招商宏观评金融货币数据：1月信贷多增并不代表投放较多有可持续性
【招商宏观】闫玲对1月金融货币数据的点评：
1） 1月贷款增加2.9万亿元，融资需求旺盛，超过市场预期。主要三个原因。一是季节性，1月历来是信贷投放最多的月份。二是表外的融资需求转向表内。三是，去年底受限的投放额度放在今年初投放。从“有效控制宏观杠杆率”的角度来看，我们测算2018年信贷增量14万亿元，同比增速将降至11.7%。一月多增并不代表信贷投放较多有可持续性。
2） 1月M2是8.6%，新口径回升0.5个百分点，主因是金融部门持有的M2回升，我们测算该因素贡献0.5个百分点。一方面是非银同业存款一般季末下跌、季初增长。另一方面，春节前流动性改善，货币基金规模增长较快。M2口径调整仅影响0.1个百分点。
3） 1月社融3.06万亿元，银行表外融资占比快速回落，融资需求转向表内。社融同比增速从12.0%回落至11.3%，考虑地方债券置换贷款部分，广义社融同比增速从12.9%降至12.2%。在对非标监管趋严的政策下，委托贷款减少714亿元，信托贷款也仅增加455亿元，未贴现银行承兑汇票增加1437亿元。表外融资占比从12月31%降至4%，直接融资占比从10%回落至6%。企业债券的净融资量1194亿元，较前两月有所回升。
责任编辑：孙剑嵩
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