次债危机中国面临机遇

　　2008年2月29日，欧美同学会商会2005委员会举办主题为“次债骨牌中，中国如何再避危机”的“商业·名家午餐会”。

　　法国巴黎百富勤证券有限公司董事总经理兼首席经济师陈兴动带领他的团队对次级债问题进行了比较深入的研究。他们首先对次级债给出了明确的定义：次级债，就是房屋抵押公司，而且是金融机构贷款给信用级别比较差、没有充分法律收入证明的、负债比较重的人。经研究，他们发现，现在次级债已不仅仅是在次级债市场了，它已经蔓延到整个资本市场。据统计，目前全球因为次级债而导致资本市场缩水8万亿，大大超过全球历次金融危机所造成的损失。

　　在美国，次级债采取一种评分制度。这个分值就是660分，在这个分数以上的就是好的贷款人，这个分数以下就属于比较低层次的。不同分值的人在贷款的时候可以享受不同的利率，如果不是优惠贷款人，利率就要高出2-4%。次级债在美国很受中下阶层的欢迎，尤其是受少数民族、移民的欢迎，所以，次级债主要发生在这些人身上。次级债在美国不是新事物，但是，过去银行采取比较谨慎的运行状态，所以次级债并不是很大。1994年，根据美联储的总量不过是350亿美元。但是，现在高达15000亿左右。本次次级债产生的原因，主要是2000年以后美国网络泡沫的爆破，美国经济出现了衰退，从而使美联储的次级债占贷款比重从2000年的不足5%上升到了2006年的20%左右。

　　陈兴动以独特的视角分析了此次次贷危机的本质，那就是在资产证券化的过程中，信用链条拉得太长，在这个过程中，出现了监管的缺失。这个教训，非常值得中国经济和中国金融界汲取。

　　对于现在美国次级债所导致的金融危机究竟是什么级别的金融危机？他们把金融危机分为三个层次，第一个叫做流动性危机，第二个叫散户性危机，第三个叫做金融系统的崩溃。2007年9月以前，美国政府和国际社会基本认为次级债导致的危机是流动性危机，9月份之后，美国政府认为这次金融危机已经进入散户性危机了。如果不采取紧急的措施出来，就可能会出现金融崩溃，那是非常严重的事情。

　　国家信息中心预测部主任范剑平主要就次贷危机对中国经济的影响问题谈了自己的看法。首先，很多人就次级债对中国经济的影响都会有一个评估，但有一些是高估了；其次，虽然次级债可能会对中国的外需产生一定的影响，但是，中国内需的强劲增长可以弥补这方面的影响。次级债危机发生以来，大多数企业家对我国固定资产投资的兴趣和动机丝毫没有减弱，大家还是继续愿意扩张。世界经济和外需的降温，可能带来需求的收缩。如果外需一旦收缩，产能过剩的矛盾显性化以后，未来的风险可能会让我们始料未及；再次，由于现在增收的幅度高于增产的幅度，很多人就觉得前面一个阶段扩大的产能现在带来的回报很高。所以，大家认为繁荣期的高投资回报率还可以持续下去。其实，这种情绪是有一点忽视风险的。

　　中国现在处于一个经济周期的转折点。2007年是中国本轮经济周期的峰顶，2008年开始进入减速。所以在这个时候，对次贷危机可能对中国经济的影响就需要大家有足够的心理准备。他们估计，2008年次贷危机所造成的降温，对中国经济增长速度最严重的影响为1.5个百分点，最轻的为0.5个百分点。

　　清华大学经济管理学院李稻葵博士对次贷危机也作了大胆预测，他认为有三类国家将成为次贷危机的最大受害者：第一类是波罗的海那三个国家；第二类是中欧的三个国家；第三类是印度和巴基斯坦。同时，他认为，次贷危机首先使得西方一些主流金融机构对资本的需求高涨；其次，次贷危机如果使美国经济进入长期低增速增长的话，那么中国经济几乎是百分之百将成为全世界最大的经济增长来源地。所以，此次次贷危机对中国来说，或许又是一个重大的战略机遇。

　　(本次活动由欧美同学会2005委员会举办，本报为其战略合作伙伴)

　　□李悦

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