上海国际金融中心三部曲

　　本报评论员 欧阳觅剑

　　上海市政府近日批准发布《上海国际金融中心建设“十一五”规划》，提出了一系列的量化指标：预计到2010年，上海金融市场直接融资额占国内融资总额的比重达到25%左右；上海金融机构资产总额占全国金融机构资产总额比重达到10%左右；上海金融市场交易总额达到80万亿元左右，其中货币市场交易额达到40万亿元；上海证券市场市值达到7万亿元。

　　根据目前的发展情况，达到这些量化指标的难度并不大。截至2005年末，上海拥有各类金融机构610家，金融资产达到3.2万亿元，约占全国的9%；金融市场交易规模总计达到35万亿元；沪市股票市值为2.3万亿元。

　　从9%提高到10%是一个比较保守的目标；从35亿到80亿是要“五年翻一番”，需要每年维持18%左右的增长率，但根据上海金融市场交易规模的增速(今年1-9月同比增长60%)，这个目标不难实现；从2.3万亿到7万亿，要在五年内增长两倍，这可能是一个偏高的目标，但A股市场今年骤然膨胀又使人们信心倍增。

　　虽然“国际金融中心”是一个非常高远的目标，这意味着达到甚至超越香港、新加坡和东京的水平，但上海准备循序渐进，从《规划》的量化指标来看，上海没有打算在五年之后就超过香港。香港股市的市值在今年10月突破11万亿，而上海只提5年后达到7万亿。上海要成为国际金融中心需要经过三个阶段，首先成为国家金融中心，然后再成为区域国际金融中心，最后才有可能实现全球国际金融中心的目标，与纽约、伦敦相提并论。在“十一五”期间，上海现实的目标是巩固国家金融中心的地位。

　　上海已经初步确立了中国金融中心的地位，但仍然受到内地一些城市的挑战。北京据有首都之利，积聚了金融决策机构、主要

商业银行的总部、众多大型国有企业和跨国公司的总部，与上海形成实际的竞争关系；此外，天津等城市谋求成为地区性的金融中心，也将削弱上海在融资方面的影响力。面对竞争，上海要发挥自己的优势，其优势在于，它已经形成了比较健全的全国性金融市场体系，包括外汇市场、

证券市场、期货市场、银行间拆借市场、银行间债券市场、黄金市场等，特别是上海证券交易的地位越来越突出，证券交易量占到全国的80%左右。

　　在银行体系方面，上海与北京相比，具有“先天”劣势，但它在市场体系方面具有明显优势。一般而言，以银行贷款为主要资金来源是间接融资，以金融市场作为主要资金来源是直接融资方式，包括发行

股票和债券。那么，直接融资的比重越大，上海在市场体系方面的优势就越突出；反之，它对全国金融体系的影响力将减弱。中国是以间接融资为主，今年前三季度，在国内非金融机构部门融资总额中，贷款占85.8%，股票只占2.9%，企业债占5.5%，国债占5.7%。这样的融资结构，是上海建设金融中心的不利因素。

　　但形势可能发生改变，直接融资的比重将提高，因为企业需要多元化的融资方式，而居民希望获得较高的资金收益率，银行利息越来越难以满足他们的要求，投入股市和债市的资金将越来越多。10月的数据显示，当月储蓄存款减少，而证券公司客户保证金余额骤增，证明居民投资股市和债市的意愿越来越强烈，这是直接融资发展的契机，也是A股市场骤然膨胀的重要原因。

　　在这样的形势下，上海对全国金融体系的影响将会得到增强。它也应当积极推进金融市场体系建设，特别是加强信息披露和监督制度，促进金融中介机构发展，鼓励居民将储蓄资金更多地投入资本市场，实现上海金融市场直接融资额占国内融资总额比重达到25%左右的目标。

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