市场展望：小麦供给维持偏紧 市场演绎慢牛行情

　　内容概述

　　◆ 全球小麦产不足需求，缺口短期内难以弥补

　　◆ 国内小麦明年供给将维持偏紧状态，阶段性短缺有可能引发价格“暴涨”

　　◆ 全球新麦当前的生长基本正常，但明年产量存在变数

　　◆ 基金在CBOT 小麦市场增持多单，继续看好后势

　　◆ 国内小麦价格低估，价格将向CBOT 小麦价格靠拢

　　第一部分 市场回顾

　　图1：CBOT小麦走势强劲

　　图2：国内小麦期货出现V型反转

　　在即将过去的2006 年里，因天气干旱原因，全球小麦主产国出现了不同程度的减产，导致全球小麦库存创下了近24 年来的低水平。国际资金乘机介入小麦、玉米、大豆等农产品期货市场，使CBOT 小麦价格在2006 年持续上升至近10 年来的高点，CBOT 小麦一年中上涨了51%；

　　而国内强麦期货市场在第一季度由高走低，至第二季度价格跌至一年中最低点，随后国家在江苏、山东、河南、安徽等六省对小麦实施最低价收购政策，市场回暖使价格出现了持续上扬，在年终价格回升至年初水平，完成了V 型反转。

　　第二部分 小麦的基本面情况

　　受全球小麦库存偏低和资金大量介入CBOT 农产品市场的影响，CBOT 小麦价格已经升至10 年来的价格高点，但在近期却出现了回调；同时，小麦现货方面也出现了类似情形。据统计11 月份美国墨西哥湾硬红冬麦(蛋白质含量12%)平均离岸价为217 美元／吨，环比跌1.81%，同比升25.25%。期货方面，11 月份堪萨斯期货交易所硬红冬麦平均期货价为190.14 美元/吨，环比跌1.74%，同比升40.67%。11 月份明尼亚波利斯交易所硬红春麦平均期货价为183.72 美元/吨，环比跌0.95%，同比升33.98%。但对于明年价格是否还会继续2006 年强劲上涨的走势，持续走牛？还是会在10 年高点转头下行？还是维持一种振荡的态势，持续整理？笔者认为：小麦牛市还将继续，但脚步可能会放慢。

　　一、全球小麦供应短缺的局面在2007 年还将延续甚至更为紧张，对小麦价格构成支撑

　　1、USDA(美国农业部)最新预测：2006/2007 年全球小麦产量为5.8856亿吨，消费量为6.152 亿吨，存在着明显的供给缺口。

　　图3：2006/07年度全球小麦供应出现短缺

　　2、小麦需求存在刚性增长，小麦具备续涨潜力

　　由于全球人口的增长和经济的发展，全球人口对肉奶蛋的需求增长，从而对小麦、玉米等粮食的需求增加；另外，由于全球能源的短缺，生物柴油在全球迅速发展，呈现出蓬勃发展之势，增加了小麦、玉米等粮食作物的额外需求。但全球粮食的供应受制于土地面积、生产技术和自然灾害等因素的影响存在太大变数，继续大幅度增产的难度加大，使产量的增长速度已经跟不上消费需求的增长速度。据统计全球小麦主产国的小麦库存持续下降，全球小麦库存处于1981 年以来的最低水平为1.188 亿吨。

　　图4：全球小麦库存使用比偏低