白糖市场报告：凤凰涅磐须浴火 于无声处起惊雷

　　内容概述

　　◆ 国际糖价将迎来一拨较大幅度反弹，反弹结束以后，价格仍将下跌至底部附近进行长时间震荡。

　　◆ 新榨季全球食糖产量大幅增加，糖市将处于熊市

　　◆ 从资金角度看，市场并非十分看空国际糖价

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　　◆ 新榨季国内食糖供需基本平衡，不宜对糖价过于乐观或过于悲观

　　◆ 糖价季节性走势来看，新榨季糖价低点有可能出现在1、2 月份，6 月份左右有望出现反弹走势

　　05/06 榨季糖价如同过山车一般，暴涨暴跌。国际糖市受到供需缺口、原油价格飙涨使得甘蔗逐步趋于能源化以及欧盟取消食糖补贴政策三大利好因素推动下国际糖价出现大幅上涨，并创出25 年历史新高。糖价由10 美分/磅涨至最高19.73 美分/磅，涨幅高达97.3%。国内糖价受到产量、天气因素影响新榨季推迟开榨以及国际糖价的大幅上涨，国内糖价也出现大幅飙涨，现货价格创出5500元/吨历史新高。国内外糖价在创出新高后，踏上漫漫熊途路。进入06/07 榨季，国内外糖价又将如何演义？我们从全球糖市供给情况以及糖价运行结构等方面进行总结分析，认为06/07 榨季，糖价有可能经过一轮大幅反弹后进入熊市持续震荡期！

　　第一部分 从商品价格运行结构看糖价走势

　　糖价整体处在熊市收尾阶段

　　商品价格运行具有一定内在规律。主要表现为牛市、熊市、震荡市三种状态，市场往往在底部长时间震荡下跌无力后，牛市行情就要开始，最终经历熊市重新回归震荡。本节重点就熊市的价格结构进行分析，并结合当前国内外糖价走势，试图对新榨季的糖价运行轨迹进行大致的估测。

　　商品熊市运行结构主要分为4 个阶段：1、牛熊转换阶段：牛市到达高点后进行回调，并二次冲高未果；2、熊市确认阶段：二次冲高回落将击破前期回调低点，幅度更大，但仍有上冲过程，但力度已经明显弱于上次反弹；3、熊市主跌阶段：从第二次反弹的高点开始，市场将持续下跌至今后的低价位置；4、熊市收尾阶段：主跌段结束后，市场将有小幅的反弹，如果主跌段超跌，前期低点将与反弹后的低点一起构成今后的主要底部，如果主跌段没有超跌，市场仍会再次走出低点，之后将进入震荡期。

　　下图是99-06 年CBOT 大豆价格走势图，基本上能够代表商品运行的基本规律。对比此图，我们认为可以结合糖的运行特点和基本面情况，模拟出今后糖价的基本走势。

　　通过对比，我们认为国际糖价的底部基本形成，低点很大可能已经出现。此前正处在对低点确认阶段，如果前期低点可以确认，国际糖价将迎来一波幅度大的反弹，高度将视当时的环境而定。反弹结束以后，价格仍将下跌至底部附近进行长时间震荡。

　　图1：大豆价格运行结构走势图

　　图2：NYBOT11#原糖价格运行结构走势图

　　经过对比，我们可以大致明白国际糖价有可能已经处在熊市收尾阶段。当前国际糖价目前正在低点附近震荡，按一般状况来看，结束以后将会面临一个方性选择，如果向上有可能形成一拨相当幅度的上涨；如果向下将会与前期10.66 美分形成试探性的双底，然后形成反弹。因此，反弹只是时间和价位的问题，之后仍将回落，在相当时间内市场将主要以震荡走势为主。

　　结论：当前国际糖价正处在对低点确认阶段，如果前期低点可以确认，国际糖价将迎来一拨幅度较大的反弹，高度将视当时的环境而定。反弹结束以后，价格仍将下跌至底部附近进行长时间震荡。

　　从价格运行结构角度来看，经过振荡国际糖价有望出现上涨行情，之后糖价将回落，并在相当时间内保持震荡格局为下一轮牛市积蓄能量。

　 　　第二部分 06/07 榨季国际糖市

　　一、新榨季国际糖价仍将处在熊市阶段

　　图3：95—07年全球食糖产量变化图

　　图4：95—07年巴西、印度食糖产量变化图