全球小麦市场库存偏低 小麦价格仍有上涨潜力

　　第一部分 行情回顾

　　强麦自2002年上市以来连续上涨，曾一度冲破2200元的历史高价，最高涨幅达到40.5%，随后一路下跌，直至今年7月初下跌仍在延续，走出与国家托市政策不协调的暴跌行情。

　　图1：强麦701合约价格走势图

　　但在近期价格却出现了强劲反弹，主要原因是：一是面粉加工企业加大了采购量，二是托市收购政策即将结束，三是目前正处于秋收季节，农户售粮积极性不高，四是、后期国内小麦出口有望增加。对于10 月小麦价格的走势，国内小麦会在阶段性的上涨后出现回落。

　　第二部分 基本面分析

　　一、 全球小麦库存偏低

　　2006 年夏季美国和欧盟均出现了高温干燥天气，使得市场预期小麦库存极其偏低。美国农业部的最新数据显示，2006/07 年度世界小麦库存可能降低到1.2638 亿吨，这也是25 年来的最低库存水平，比8 月份的预估值调低了204 万吨，也低于2005/06 年度的期末库存1.4607 亿吨。 2006/07 年度的世界小麦库存用量比将会降低到20.5%，低于2005/06 年度的23.4%，而且也是1960 年来的最低库存用量比。 小麦库存偏低意味着未来一年内小麦价格以及收益有上升潜力。

　　二、 我国小麦2006/07 年度将出现供大于求

　　国家粮油信息中心主任尚强民在9月17-18日于哈尔滨召开的中国秋季粮油市场分析会上表示，今年全国小麦继续增产，加上库存等因素，06-07年粮食年度中国小麦市场将出现供大于求，将在一定程度上影响小麦行情。

　　图2 ：国内小麦产量图

　　三、当前国内小麦供给相对稳定，供给压力有所减轻

　　目前面粉加工企业加大了小麦的采购进货量，促使小麦面粉市场趋于稳定，局部地区有所反弹。但总体供大于求的基本面未发生变化，政策基本主导收购市场，后期销售市场将受政策主导。一方面，国家继续加大了扶持粮食生产，保护农民种粮积极性，增加农民种粮收入的政策力度，小麦面积、产量持续第三年大幅增产，冬小麦产量接近1 亿吨。二方面，国家启动最低收购价格预案，指定了6 个主产区共有5546 个收购库点在收购期间敞开收购，收购主体增加，收购点增加，政策基本主导了收购市场行情。 三方面，今年小麦收购基本上以国有收储企业为主，其他主体收购量较少，主渠道收购量大幅增加，国家掌握了大量的政策粮源。 四方面，政策同时将有效调控销售市场，在小麦上市期，国家停止了小麦的轮换出库抛售，使得市场供给压力明显减轻，保持了销售市场价格基本稳定；同时，国家掌握了充足粮源，库存量大，市场调控能力明显提高，后期将定期拍卖出库销售，有效调控销售市场，可以避免价格的大起大落。

　　四、我国制粉小麦集中出口有望启动

　　今年以来，我国小麦进出口形势发生了较大变化，进口逐步减少，出口逐步增加。但以往我国出口小麦多为饲用粮源，今年1～7月我国共出口38万吨小麦，其中多数为黑龙江集中处理的陈麦及陈化麦。有消息称，我国制粉小麦集中出口工作将于近期启动，这是近年来我国首次组织制粉小麦批量出口。据悉，出口企业目前正在组织小麦出口粮源，收购活动集中于山东低价区，受此影响，山东小麦价格近日有所回升。有关机构预计，我国2006／2007年度小麦出口量为100万吨，同比增长1.03倍，出口无疑为最低价政策结束之后的小麦市场带来支撑。

　　综上所述，国内小麦产需平衡，供给强于需求，但政策因素则对市场行情起到关键的稳定和支撑作用。因此，后市小麦价格波动幅度不大，总体以稳定为主基调，不同季节会有所不同，地区差异和品质差异有所缩小，季节性和区域性小幅波动仍然存在。

　　第三部分 技术分析

　　图3： 强麦701、703和705三个合约的价格走势叠加图

　　近期强麦在经过长期下跌后，价格伴随着明显的增仓出现了反弹，特别是强麦701 和705 合约上增仓明显。另外，从上面的强麦701、703 和705 三个合约的价格走势叠加图来看，三个合约的价差控制得非常好，三个合约的走势基本一致，显示出基金非常强的控盘能力。

　　总的来说，在目前国内小麦供大于求的市场状况下，强麦价格将难以出现大的涨幅，但在全球小麦库存偏低的情况下，国内小麦的出口预期增强会对国内小麦价格有刺激作用，另外，强麦经过长期的下跌调整，价格处于低价区，投资价值突现，可以适当介入。操作上，在1550-1600 区间可逐步买入强麦701，目标价位1700，止损设在前期低点1515 附近。操作过程中，注意控制仓位及关注总体持仓。

中国国际期货 朱治平