新股投资风险隐现 基金开始抛弃网下配售

　　“国航的网上申购会考虑，至于网下配售我们肯定不参与。”8月2日，湘财合丰稳定基金经理李泽刚在接受记者采访时表示。

　　IPO(新股首发)重新启动以来，新股申购一直被认为是无风险套利，其中，网下配售更被视做机构投资者独享的蛋糕。公开数据显示，中工国际(002051)吸引了132家机构参与网下配售，中国银行(601988)为160家，到了大秦铁路(601006)时，参与的机构则达到了230家，动用资金达1282.477亿元。

　　近日记者在采访中发现，随着市场进入调整期，包括基金在内的一些机构投资者对于新股网下配售开始显得谨慎，参与热情正在悄然减退。

　　看淡网下申购　　

　　“国航已经来过北京，不过，我们没有去参加路演。”一位基金经理向记者透露，“之前，我们团队也开会反复讨论，对锁定期、基本面、收益率及风险等进行分析，最后还是决定不参与。市场正在发生变化，网下配售的新股都有三个月或六个月的锁定期，我们担心有风险。”

　　按照配售流程，询价结束后，8月3日、4日两天国航进行网下配售，如果决定参与，各机构根据已经确定的发行价格区间以不同价格申购，须在8月14日17点之前将申购款打入指定账户。8月9日国航将进行网上申购。

　　“根据上述规则，我们同笔资金可以参与网下和网上两次申购。尽管网下申购的中签率比较高，但目前海富通主要还是参与网上申购，因为网上申购的

股票可以马上套现。以目前的市场现状，参与网下配售风险会比较大。”海富通股票投资基金经理郑拓告诉记者。

　　“我们也倾向于网上申购，即使参与网下配售，我们也会有所选择。如果发行的新股品种不理想，还不如通过二级市场投资。经过三或六个月后，获得的回报或许更为理想。”申万巴黎新动力基金经理常永涛表示。

　　“破发”风险显现　　

　　“国航在招股意向书中表示，如果航空燃油价格持续上涨，公司的经营业绩将受到较大影响。同时，业界认为现在国内航空业正处于比较低迷的时期。”谈及放弃参与国航网下配售的原因，前述基金经理坦言。

　　除了新股基本面因素，机构对新股网下配售的态度变化与近期新股表现不无关系。8月1日，大秦铁路上市，6.39元的开盘价成为全日最高价，收盘时较发行价上涨仅11.52%，创重开IPO以来新股上市首日涨幅新低。当天，中国银行一度跌到3.3元，上市至今跌幅近18%，比发行价仅高出不到7%。

　　“以目前的势头发展下去，‘破发’(跌破发行价)很有可能。”平安

证券策略分析师李先明认为，“目前市场缺乏热点，大家都来炒新，所以先前市场新股发行价格明显偏高。”

　　或许事前已经了解到机构的态度，为了实现成功发行，7月31日，在招股书中，国航控股股东做出增持承诺：自国航上市交易后，至2006年12月31日，在国航A股市场价格低于发行价格的前提下，国航集团将以不低于当时市价的价格，累计增持A股总金额不超过6亿元，直至恢复到发行价格为止。 这也是A股市场IPO重启以来首次在招股说明书中承诺增持的公司。

　　考验管理层　　

　　“如果在机构中认可度不高，经过初步询价和网下配售阶段后，其发行价将会下降。如果出现网下配售认购不足,国航可以启用回拨机制将网下配售未获认购股数回拨到网上发行，如果网上仍认购不足，余股将由承销团包销。当然，如果国航发行不顺畅，对今后的大盘股发行会有一些影响。”广发稳健增长基金经理何震向记者表示。

　　“管理层只是在寻求一种平衡。”一位接近

证监会的人士分析说，“一方面是来自企业的强烈融资需求，加上提升上市公司整体质地和股指期货推出的需要，管理层希望多上些大盘蓝筹股；但另一方面又要考虑到市场的扩容能力。”

　　李先明则表示，如果股票跌破发行价也可算是好事，这可以有效地挤压打新泡沫，迫使投资者树立理性投资的理念，使管理层放缓新股发行的节奏。

　　“可以认为新股在上市后跌破发行价是市场健康的表现，可以体现股价和新股发行的市场化。”李泽刚说。

　　“事实上，扩容不可怕，国内市场并不缺资金。但目前新股上市往往高开低走，对二级市场形成打压；同时，一级市场风险和收益的不对称使得二级市场资金往一级市场分流。所以，如何完善发行制度，使投资者可以在新股发行中获利，让扩容更多地成为市场机遇将是管理层接下来需要研究的重要课题。”前述接近证监会的人士表示。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。