蓝筹行情能走多远

　　陈恩挚 刘炎迅

　　普通投资者错过了，私募基金也错过了，公募基金俨然成为这波“蓝筹行情”的最大赢家。“小胜”归来，公募基金如何判断下一步风向？

　　《中国经营报》：从11月14日到11月22日的七个交易日，上证指数连续上涨173点。这其中主要是大盘蓝筹股猛烈上攻，为什么蓝筹股会突然成为市场热点？

　　常永涛：的确，大盘蓝筹是这波牛市的主线。事实上，许多大盘蓝筹股都是国有重点企业，有些甚至涉及国家经济命脉。这些企业不仅拥有先天品牌影响力和国家政策扶持，还占有大量自然资源和优秀管理人才。随着这些企业股改完成和股权激励机制的陆续实施，市值考核将成为必然趋势。因此，在新的治理结构下，这些企业拥有更强的业绩动力，也因此拥有巨大的发展前景。同时，由于股指期货等衍生品市场的发展，大盘蓝筹等权重股还会出现一定程度的溢价。所以，想分享中国经济成长，这些蓝筹股必然成为投资者关注核心。

　　王春：这波行情主要是由于流动性充裕、大盘股估值优势明显以及

人民币升值效应等所致。而近期的快速上涨，我们认为主要是由于市场分歧逐步消失，资金加快了建仓速度。进入三季度以来，大盘权重股对股指的拉动效应越来越明显，为了跟上甚至超越指数涨幅，新进资金、包括新基金纷纷配置大盘权重股，这种配置效应引发了对大盘权重股的抢筹行情。而且当前上涨已经从估值驱动逐渐转变为趋势驱动。相信在2007年元旦之前，大盘蓝筹股仍然是牛市主角；而我们预计，明年一季度开始，质地优秀的成长股板块将发挥更大威力。

　　《中国经营报》：为何这波行情中，很多普遍投资者没能把握住投资机会。如何看待近期市场出现的“二八”现象？这种现象还会持续多久？

　　常永涛：如果把今年市场分为多个阶段，1700点之前整个市场被低估，属于恢复性普涨，之后，从普涨到结构性牛市转变是必然。我们认为，目前仅仅是结构性大牛市的开始，今后这应该是一种常态。一些机构常说市场中值得投资的上市公司也就三四百家，比例大概也就20%左右。

　　王春：自上周开始，市场的“二八现象”有缓解的迹象，表现为除了大盘蓝筹股外，也有一些优质成长股恢复了人气，出现上涨，比如地产、食品等板块。

　　常永涛：普涨阶段，投资者盈利模式是赚指数，选股的命中率当然比较高。但在1700点以后，许多股票已经恢复到应有价位水平，投资者就需要对公司有进一步更前瞻或者更深入的了解。加上一些普通投资者对结构性牛市的长期趋势认识不到位，投资亏损自然难免。当然，前些天，由几只股票推动大盘涨，我觉得也是不正常的。由三五百只股票进行板块轮动上涨则合理一些。

　　《中国经营报》：经历由少数几只大盘股推动的指数大涨之后，市场在8月份以来一直没有出现较大的调整，下一步市场会不会由于二线蓝筹难以接力而出现大调整？

　　常永涛：我们去年底和今年三季度末分别对市场进行估值水平统计，对比发现：去年底上证A股平均估值水平是20多倍，沪深300是18倍左右，上证50及更核心的蓝筹股为15倍左右；今年上证指数涨了800多点，但三季度末这些估值却没有发生大的变化。显然，这是由于股价上涨和许多上市公司利润增加速度相匹配。与此同时，我们对市场资金面进行估算发现，内地市场流动性过剩依然严重。在这些大背景下，市场难以出现大调整。即使调整也是短期的。

　　王春：大盘蓝筹股受到增量资金的推动仍将在一段时期内保持强势，这个区间很有可能会延续到公历年底前后，因此短期内出现大幅度调整的可能性不大。当资金完成了配置需求后，会逐步把目光集中到前期调整充分、业绩较好、有增长潜力的中小市值成长股上。

　　事实上，大盘蓝筹行情发动以来，成长股板块一直表现低迷，无论绩优还是绩差股普遍下跌，有的调整已经达半年之久。此时其实是对绩优成长股建仓的好时机。从更长远的期间来看，大盘蓝筹股作为一个整体在明年仍将保持稳步上升的态势，至少与股指的回报相当，但在一个结构性牛市中，质地优秀的中小市值成长股会带来更多的超额回报，将成为未来的市场热点。但要注意的是，两极分化的现象仍将在结构性牛市中存在，一些质地较差、单纯依靠概念炒作的个股表现仍不会有太大起色。

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