发挥商业银行作用 提高金市国际定价权

　　李文龙

　　从1983年6月国务院颁布《中华人民共和国金银管理条例》，明确中国人民银行为国家管理黄金的主管机关，到2001年我国的黄金体制改革取得实质性突破，其间经历了漫长岁月。2001年8月，黄金首饰统一定价放开，同年11月，经营黄金制品改为审核制；2002年5月，中国人民银行批准四大行开办黄金现货买卖、黄金交易清算、黄金项目融资等8项黄金业务以及“纸黄金”、品牌金买卖、个人黄金质押贷款和黄金储蓄四项个人投资黄金业务，为黄金交易所的成立扫清了制度障碍；当年10月，上海黄金交易所正式开始试营业(仅对银行、黄金生产、加工企业开放)，结束了我国长达50多年的黄金统购统配历史；2003年3月，中国人民银行正式取消了有关黄金经营的26项行政审批项目。

　　近期，随着我国金融领域全面对外开放进入冲刺阶段，上海黄金交易所也开始酝酿引入境外合格商业银行成为会员参与市场交易。但不可否认，我国内地的黄金市场还存在诸多局限，比如市场封闭，黄金至今仍不允许自由进出口，这与黄金市场典型的国际性不相符。接下来，进一步提高商业银行对黄金交易市场的参与程度，促进国内黄金市场国际化以及争取我国黄金交易市场国际定价权，对我国金融市场的进一步发展、开放意义重大。

　　首先，这有利于稳定人民币的支付信用，为人民币走出国界奠定基础。随着我国外汇体制改革的快速深入，我国人民币走出国界(尤其是亚洲国家)的条件不断成熟。人民币的币值稳定尤为重要。从当前可自由兑换货币国家的实际来看，这些国家都存有大量的黄金储备。这些黄金储备将是本国经济受到冲击的最终保障。我国当前黄金储备总量还比较稀缺，在我国人民币资本项下可自由兑换后，建立足够的黄金储备是必然的选择。在此条件下，对于黄金市场价格的影响力将直接影响我国储备黄金的价值和交易成本，争取黄金交易市场国际定价权尤为重要。

　　其次，有利于提高我国国际金融市场地位，获取交易收入。我国黄金市场定价权的确立，是以参与者情况和交易规模来决定的。市场参与者交易需求越旺盛、参与者规格越高、交易越频繁，市场交易手续费收入规模也会越大。以英国为例，虽然本国工业衰退后，众多著名公司品牌被外国企业收购，本国工业形成了“空心化”的态势。不过，英国金融市场交易收入仍可为本国带来源源不断的收入。

　　而当前黄金投资时代的再次来临，正为争取我国黄金交易市场国际定价权创造了条件。黄金在被投资商冷落了十余年之后，于2003年后在投资市场又显现出咄咄逼人的态势，标志是当前国际市场黄金价格的攀升和投资者的增加。在这样的大环境下，争取我国黄金交易市场的国际定价权需要三个层面的国际化。一是市场交易机制和品种的国际化。即尽快建立健全我国黄金交易市场完整产品线，如期货、期权、黄金EFT等产品，创造更多的投资工具，拓宽市场交易品种和规模；二是参与者的国际化。引入境内外国家储备管理机构、境外合格投资机构、个人投资者等更多的参与者进入我国黄金交易市场；三是实物黄金来源的国际化。打通我国黄金进出口障碍，拓宽实物黄金流入我国的渠道。具体来讲主要有以下几个方面：

　　扩大市场交易规模和品种。国际上黄金市场不外乎有形市场和无形市场两种形式，有形市场的发展主要以期货、期权等金融衍生产品为主导，而无形市场通常是商业银行以做市商的角色进行双边报价，通过询价并进而敲定价格的方式完成交易。中国的黄金市场还刚刚起步，其未来发展以及与商业银行在市场上的关系还需要进一步做好规划和研究。中国黄金市场按有形市场的方式设计，要把其建设成为亚洲乃至世界的黄金市场，就必须逐步由现货市场向金融产品市场过渡，适时推出期货、期权、黄金EFT等产品业务。

　　积极推动中国黄金市场的对外开放。根据我国加入世贸组织的承诺，我国的银行、

证券、保险等已经对外打开大门，黄金是国际性产品，中国黄金市场的放开在国际上具有很强的诱惑力，国际上的黄金报价银行对中国黄金市场的开放极为重视，并且做好了充分的准备，纷纷表示希望尽快参与中国的黄金市场。在实践中，可以比照证券市场QFII和QDII等方式，逐步吸纳国际上有实力的黄金报价银行入市参与交易。

　　扩大黄金进口与实施“藏金于民”的策略。目前国际上黄金投资比较热，有各种各样的适合个人黄金投资的品种。我们认为，尽管黄金非货币化进程已开始了30多年，但现在断定黄金将彻底退出金融领域还为时过早，到目前为止，全球仍有相当数量的黄金存在于金融领域，发挥着货币的某种职能作用。因此，在国内推出个人黄金投资，将百姓手中的货币资产转变成黄金资产，藏金于民，减轻国家在货币市场上的压力，回笼相应的货币，是利国利民的良好举措。

　　提高商业银行在黄金投资业务领域的地位。首先，吸纳黄金库存，形成客户黄金沉淀。商业银行接受了中央银行的委托，大量发售实物黄金和配套投资产品。同时，通过多样性的银行服务，使客户的黄金保留在银行库存和银行体系之内，从而形成了商业银行库存累积的来源。其次，建立完整的实物黄金和衍生产品的交易市场。完整健全的黄金交易市场是银行提供高效的黄金业务服务的平台，也是商业银行最终成为黄金做市商的一个有效的舞台。通过有效的市场平台，商业银行可以以实物黄金为基础，推动投资和避险市场外延式发展，创造出更加丰富的黄金产品和服务，扩大黄金业务市场的国际地位。 (作者单位：中国工商银行结算与现金管理部）