日本经济复苏 具备内需主导特征和质量增长本质 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年11月26日 13:31 中国经营报 | |||||||||
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作者：中国现代国际关系研究院日本所 刘军红 编者的话：近期，日本经济利好不断。日本政府宣称经济走过“拐点”，乐观派更高呼“日本经济进入黄金时代”。无独有偶，世界权威经济学界也纷纷重新评判，声称“日本经济已经复苏，今后15年日本前景将更为光明。”在20世纪90年代经济泡沫崩溃后，日本经济长期低迷的阴霾似乎已在一夜之间从人们的记忆中消失。
在美国经济潜藏泡沫，世 对于日本经济的复苏，具有国际影响力的经济杂志英国《经济学家》用了“隐秘”这个词来形容。种种迹象表明，现在已经到了日本经济的拐点，经过改革与调整，一直阻碍经济复苏的难题已经基本消除。 当前日本经济的复苏具有“内需主导”特征和“质量增长”的本质，经济增长模式也证明经济具有持续扩张余地，并进入良性循环。 第三次回潮 据日本内阁府称，按年率计算，2005年第一、二季度的实质GDP分别增长5.8%和3.3%，平均超过美国同期水平，在发达国家中名列前茅。同时，政策当局连续上调季度经济增长率，特别是第二季度上调幅度超过66%，表明经济的现实指标大幅超越预期指标，潜在增长因素活跃，经济步入快速扩张期。 泡沫崩溃后，日本经济曾表现三次回潮。第一次是在1996年桥本政权提出“六大改革”背景下，借助日元贬值，刺激出口的回升。但因消费税的骤然提高，抑制了国内消费的增长，经济复苏昙花一现。第二次则从1999年初开始，在小渊政权的“鱼和熊掌不可兼得”的政策逻辑下，暂时搁置改革，全面刺激景气，并利用美国IT市场，获得经济显著回升，后因2000年后半期美国IT泡沫崩溃而熄火。 最近一次是自2002年初，在深化改革与“中国特需”背景下，形成“出口、内需双引擎”型复苏，到2003年中期达到顶点，进入扩张期。此次回升虽经历了2004年中美经济调整下的短暂负增长，但总体上保持了低速滑翔状态。日本央行将其描绘为“景气拐点”，即景气爬升后进入高原区。这种状况虽未表现惊人的高增长，但经济底盘拓宽，蓄积了内需势能，为2005年的再次爬升奠定了基础。从这个意义上看，当前日本景气的上扬当属此番复苏周期波的延长性扩张，堪称“第三次回潮的再扩张”，表明当前的日本经济复苏周期拉长，富有可持续性。 内需主导的复苏 首先，景气进入内需拉动阶段。通常日本景气复苏表现为三个阶段。第一是出口拉动阶段，主要表现在2002年初到2003年中期，利用中国为主的亚洲市场启动景气。第二阶段自2003年中期到2004年底，在出口和企业利润上升带动下，国内设备投资增加，工矿生产恢复。第三阶段始于2005年，主要特征是企业生产规模扩大，企业利润增加，就业增加，股息分红、工资上扬，个人消费及民间住宅投资跟进。 从今年前三季增长情况看，设备投资、个人消费和民间住宅投资扮演了经济增长的主角。今年前三季的国内生产总值的增加值对全年经济增长率的贡献率为0.4，其中个人消费占0.2，民间住宅投资占0.1，民间设备投资占0.1，而政府消费为0.1，进出口差额为-0.1，二者抵消，民间内需贡献率达100%。 其次，泡沫崩溃后，长期扮演刺激经济增长主角的公共投资连续下降，日本经济已摆脱依赖公共投资特征，呈现民间主导的“自律型”扩张特点。 据日本财务部门“法人企业统计”，2004年度“企业设备投资总额”比上年度增加26.7%，2005年前三季，企业设备投资增势不减。同期，另一个反映经济自律性增长的指标“个人消费”也呈现持续的正增长，2005年前三季分别增长1.2%、0.7%和0.3%。尤其是第一季的个人消费出现了自1997年以来时隔8年的高增长。同时，“消费者态度指数”也突破1991年9月以来最好状况。另一方面，日本储蓄率下降，购买欲增强。《日本经济新闻》称“偏好储蓄已经属于‘过去的日本人’”。 第三，企业利润率明显提高。据日本财务部门“法人企业统计”，2004年度全部产业的企业经常利润率比上年度增加23.5%，总金额达44.7万亿日元，超过同期日本税收总额，比泡沫旺盛时期的1989年度高12%。企业利润大幅上升，使上市企业红利上涨，刺激日本企业股备受青睐，成为日本股全面上扬的基础。 2005年中期，上市企业的中期分红比去年增加28%，增幅创历史新高，促进企业更加重视股东利益，转变企业战略。特别是在新扩张中，企业收益普遍上升，企业资金剩余进一步增加，从而使企业获得了利用自有资金及时扩张投资的条件，增强了企业竞争力，形成良性循环。 增长模式转型 在改革的推动下，日本经济增长模式实现了根本转变。具体表现为在市场三大经济主体中，企业和个人等民间力量唱主角。特别是企业投资和创新成为景气复苏的主引擎。企业研发创造了新产品，唤起新需求，又成为企业扩大投资的新动力；尖端企业控制核心技术和零部件，强化了国内生产，确保企业利润，支撑设备投资，使日本经济步入新轨道。 企业的主角地位使复苏具有可持续性。当前，国际机构对日本经济前景普遍乐观，IMF和OECD都强调其具有可持续性如设备投资稳增，技术创新活跃，日本企业的产品更新速度世界一流，市场份额大增。一方面，新经济因素日臻成熟，经济更具弹性和活力。另一方面，传统产业“大复活”：汽车产业竞争优势突出；海运、造船、钢铁、化工全面复兴，关闭多年的旧厂重新开工。日本经济甚至还出现了“景气复苏，库存未增”的特点，这表明经济具有持续扩张余地。 与此同时，股票市场与经济景气联动，金融经济与实体经济相得益彰。在这次扩张中，股票市场扮演了景气风向标作用，先于景气率先上扬，在增强了市场信心的同时，又刺激企业扩张投资。特别是在资本市场改革下，外国投资者和国内个人投资者成为股市投资主力军，使内外资金结合，形成了雄厚的设备投资和个人消费的资金源，增强了景气上升后劲。 泡沫崩溃13年后，在世界三大股市中，日本股市表现最佳。2003年度，日经平均股价涨46%。2004年，欧美股市盘整，日本股市仍稳步回升。2005年中期后，日本股市空前活跃，日经平均股价超过14800日元，恢复到5年前水平，东京证券交易所的日交易金额突破3万亿日元，远超过泡沫顶点时期的1.3万亿日元。 股市盛况促进了企业清理“泡沫沉滓”，库存降至15年来最低，制造业生产能力恢复，上市公司的股本收益率接近泡沫前水平。另一方面，政府促进信贷债权证券化和流动化，不良债权明显降低，大型银行的不良债权率平均降至4%～6%，银行股备受外资青睐，盈利环境改观，大型银行全面扭亏为盈。股票、债券市场活跃使证券和保险业收益回升。2003财年野村证券收益规模首次接近美林公司，其他证券公司收益增幅达两位数。 |
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