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日本经济复苏 具备内需主导特征和质量增长本质


http://finance.sina.com.cn 2005年11月26日 13:31 中国经营报

  作者:中国现代国际关系研究院日本所 刘军红

  编者的话:近期,日本经济利好不断。日本政府宣称经济走过“拐点”,乐观派更高呼“日本经济进入黄金时代”。无独有偶,世界权威经济学界也纷纷重新评判,声称“日本经济已经复苏,今后15年日本前景将更为光明。”在20世纪90年代经济泡沫崩溃后,日本经济长期低迷的阴霾似乎已在一夜之间从人们的记忆中消失。

  在美国经济潜藏泡沫,世
界经济前景不确定的背景下,日本经济能否扮演世界经济的第二引擎,将直接关系到中国经济在多大程度上可用日本市场分散美国风险。

  对于日本经济的复苏,具有国际影响力的经济杂志英国《经济学家》用了“隐秘”这个词来形容。种种迹象表明,现在已经到了日本经济的拐点,经过改革与调整,一直阻碍经济复苏的难题已经基本消除。

  当前日本经济的复苏具有“内需主导”特征和“质量增长”的本质,经济增长模式也证明经济具有持续扩张余地,并进入良性循环。  

  第三次回潮

  据日本内阁府称,按年率计算,2005年第一、二季度的实质GDP分别增长5.8%和3.3%,平均超过美国同期水平,在发达国家中名列前茅。同时,政策当局连续上调季度经济增长率,特别是第二季度上调幅度超过66%,表明经济的现实指标大幅超越预期指标,潜在增长因素活跃,经济步入快速扩张期。

  泡沫崩溃后,日本经济曾表现三次回潮。第一次是在1996年桥本政权提出“六大改革”背景下,借助日元贬值,刺激出口的回升。但因消费税的骤然提高,抑制了国内消费的增长,经济复苏昙花一现。第二次则从1999年初开始,在小渊政权的“鱼和熊掌不可兼得”的政策逻辑下,暂时搁置改革,全面刺激景气,并利用美国IT市场,获得经济显著回升,后因2000年后半期美国IT泡沫崩溃而熄火。

  最近一次是自2002年初,在深化改革与“中国特需”背景下,形成“出口、内需双引擎”型复苏,到2003年中期达到顶点,进入扩张期。此次回升虽经历了2004年中美经济调整下的短暂负增长,但总体上保持了低速滑翔状态。日本央行将其描绘为“景气拐点”,即景气爬升后进入高原区。这种状况虽未表现惊人的高增长,但经济底盘拓宽,蓄积了内需势能,为2005年的再次爬升奠定了基础。从这个意义上看,当前日本景气的上扬当属此番复苏周期波的延长性扩张,堪称“第三次回潮的再扩张”,表明当前的日本经济复苏周期拉长,富有可持续性。

  内需主导的复苏

  首先,景气进入内需拉动阶段。通常日本景气复苏表现为三个阶段。第一是出口拉动阶段,主要表现在2002年初到2003年中期,利用中国为主的亚洲市场启动景气。第二阶段自2003年中期到2004年底,在出口和企业利润上升带动下,国内设备投资增加,工矿生产恢复。第三阶段始于2005年,主要特征是企业生产规模扩大,企业利润增加,就业增加,股息分红、工资上扬,个人消费及民间住宅投资跟进。

  从今年前三季增长情况看,设备投资、个人消费和民间住宅投资扮演了经济增长的主角。今年前三季的国内生产总值的增加值对全年经济增长率的贡献率为0.4,其中个人消费占0.2,民间住宅投资占0.1,民间设备投资占0.1,而政府消费为0.1,进出口差额为-0.1,二者抵消,民间内需贡献率达100%。

  其次,泡沫崩溃后,长期扮演刺激经济增长主角的公共投资连续下降,日本经济已摆脱依赖公共投资特征,呈现民间主导的“自律型”扩张特点。

  据日本财务部门“法人企业统计”,2004年度“企业设备投资总额”比上年度增加26.7%,2005年前三季,企业设备投资增势不减。同期,另一个反映经济自律性增长的指标“个人消费”也呈现持续的正增长,2005年前三季分别增长1.2%、0.7%和0.3%。尤其是第一季的个人消费出现了自1997年以来时隔8年的高增长。同时,“消费者态度指数”也突破1991年9月以来最好状况。另一方面,日本储蓄率下降,购买欲增强。《日本经济新闻》称“偏好储蓄已经属于‘过去的日本人’”。

  第三,企业利润率明显提高。据日本财务部门“法人企业统计”,2004年度全部产业的企业经常利润率比上年度增加23.5%,总金额达44.7万亿日元,超过同期日本税收总额,比泡沫旺盛时期的1989年度高12%。企业利润大幅上升,使上市企业红利上涨,刺激日本企业股备受青睐,成为日本股全面上扬的基础。

  2005年中期,上市企业的中期分红比去年增加28%,增幅创历史新高,促进企业更加重视股东利益,转变企业战略。特别是在新扩张中,企业收益普遍上升,企业资金剩余进一步增加,从而使企业获得了利用自有资金及时扩张投资的条件,增强了企业竞争力,形成良性循环。

  增长模式转型

  在改革的推动下,日本经济增长模式实现了根本转变。具体表现为在市场三大经济主体中,企业和个人等民间力量唱主角。特别是企业投资和创新成为景气复苏的主引擎。企业研发创造了新产品,唤起新需求,又成为企业扩大投资的新动力;尖端企业控制核心技术和零部件,强化了国内生产,确保企业利润,支撑设备投资,使日本经济步入新轨道。

  企业的主角地位使复苏具有可持续性。当前,国际机构对日本经济前景普遍乐观,IMF和OECD都强调其具有可持续性如设备投资稳增,技术创新活跃,日本企业的产品更新速度世界一流,市场份额大增。一方面,新经济因素日臻成熟,经济更具弹性和活力。另一方面,传统产业“大复活”:汽车产业竞争优势突出;海运、造船、钢铁、

化工全面复兴,关闭多年的旧厂重新开工。日本经济甚至还出现了“景气复苏,库存未增”的特点,这表明经济具有持续扩张余地。

  与此同时,

股票市场与经济景气联动,金融经济与实体经济相得益彰。在这次扩张中,股票市场扮演了景气风向标作用,先于景气率先上扬,在增强了市场信心的同时,又刺激企业扩张投资。特别是在资本市场改革下,外国投资者和国内个人投资者成为股市投资主力军,使内外资金结合,形成了雄厚的设备投资和个人消费的资金源,增强了景气上升后劲。

  泡沫崩溃13年后,在世界三大股市中,日本股市表现最佳。2003年度,日经平均股价涨46%。2004年,欧美股市盘整,日本股市仍稳步回升。2005年中期后,日本股市空前活跃,日经平均股价超过14800日元,恢复到5年前水平,东京

证券交易所的日交易金额突破3万亿日元,远超过泡沫顶点时期的1.3万亿日元。

  股市盛况促进了企业清理“泡沫沉滓”,库存降至15年来最低,制造业生产能力恢复,上市公司的股本收益率接近泡沫前水平。另一方面,政府促进信贷债权证券化和流动化,不良债权明显降低,大型银行的不良债权率平均降至4%~6%,银行股备受外资青睐,盈利环境改观,大型银行全面扭亏为盈。股票、债券市场活跃使证券和保险业收益回升。2003财年野村证券收益规模首次接近美林公司,其他证券公司收益增幅达两位数。


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