外资行眼中的2% 原本认为升值幅度应该在5%左右

　　

图表来源：证券市场周刊

　　袁朝晖/文

　　人民币对美元升值2%，似乎出乎人们的意料之外。ING亚洲研究部主管Tim Condon曾经表示，ING预测，近期(3个月内)人民币(及马来西亚的林吉特)汇率将会有一次大幅度上调(10%左右)。同时，亚洲其他国家的外汇(及欧元)对美元也将会有一个1%-4%的升值，而其他投行也都认为升值幅度应该在5%左右。

　　“我个人认为，升值2%的幅度是非常小的。但它说明了一个信号，人民币开始浮动了。”瑞银集团有关人士称。

　　对此，高盛亚洲董事总经理胡祖六也强调，升值2%这一举动是一个重大的改变，特别是开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度更是引人关注。“其实人民币即使升值10%也并不为过。”胡祖六解释说，“这需要一个循序渐进的过程，不可能也不需要一步到位。真正值得我们感到欣慰和欣喜的是机制的变化。即使人民币升值20%，如果没有灵活性，它还是需要改变的。而现在的举动说明有幅度、有弹性、有灵活性的机制正在形成中。”

　　胡祖六认为，不管对国内企业的冲击几何，汇率机制的改革将会是货币政策更为有效，可以使央行对稳定宏观经济增加更重的砝码，短期的影响也许会有，但从长期看，这种调整，对中国、外国都有利。

　　瑞银集团亚太区首席经济师安德森认为，人民币的汇率对于美国的经济并不会有很大的影响。“我觉得这不是一个大问题，对于美国经济来说中国的影响并不是很大。”

　　“中国的汇率调整是当前岌岌可危的全球经济的一大喜讯。”摩根士丹利全球经济研究部董事兼首席经济师史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)称。

　　巴克莱资本有限公司亚洲及全球新兴市场研究部主管桑博伦称，人民币汇率政策调整，一个非常重要的因素就是中国的中央银行能够对经济的管理能力得到加强。那么最终的目标是汇率，灵活的汇率机制对中国来说是有好处的。

　　雷曼兄弟亚洲区高级经济学家Rob Subbarama指出，日本的教训告诉我们，采取更富弹性的汇率，让人民币在政治因素许可的情况下尽可能快的调整，是符合中国利益的。拖延很可能会使中国的国际收支继续膨胀，最终导致人民币大幅重新估值以重新达到外部平衡。

　　Rob Subbarama解释称，从日本在上世纪80年代得到的教训是大幅的货币升值可能引发国内经济的大动荡：为了避免经济衰退，需要非常宽松的货币和财政政策，但是由于银行部门的无能，过多的流动资产助长了房地产价格泡沫，泡沫最终破灭，导致日本经济陷入了长达十多年的停滞。

　　巴克莱银行全球外汇战略主管David Woo指出，人民币汇率体系宣布转变，市场在经历了起初的一些迷惑后，最终接受了这一变化。

　　“对于世界其他国家，这是一个令人鼓舞的变革，然而亦可能带来潜在的痛苦。”史蒂芬·罗奇清醒地指出。他解释说，通过改为参考一篮子货币，中国将需要把其规模巨大、截止到本年首季末总值6600 多亿美元的外汇储备组合多元化。其他亚洲国家- 同样是大量超买美元的- 应会跟随中国的做法。马来西亚政府几乎是同时发出的公告，表示马币将放弃盯住美元，采取有管理的一篮子货币浮动机制，便可以印证这个可能性。韩国中央银行也早已表示有意把美元储备多元化。因此， 更富弹性的人民币汇率机制提高了亚洲减持美元资产的可能性， 实际消除了由于美元资产被争相购入以致阻碍美国利率较大幅度上升的人为因素。无疑，此举将给美国资产市场(特别是房地产市场)的利率支撑因素带来压力。结果是依赖资产的美国消费者可能会减少支出。这个过程可能痛苦，但它也许是美国和世界各国解决美国引人触目的外贸与经常账失衡问题的惟一方法。中国的盯住美元政策是全球经济再平衡的一个主要障碍，世界经济对美国不可持续的过度消费的依赖程度已濒临危险的水平。

　　“人民币实行盯住美元的机制已有10年时间，这种制度安排给中国带来了很大的稳定。放弃这种制度需要很大的勇气，特别是在国家正迅速变革且能够得到的经济数据有时还不够理想的情况下尤其如此。”渣打银行驻上海经济学家王志浩(Stephen Green)认为。

　　人民币未来的走向将如何呢？摩根大通中国首席经济师及中国研究部主管龚方雄认为，虽然中央银行尚未透露将参考何种货币，但估计该一篮子货币很可能由五、六种主要货币组成，包括美元、日元、欧元、澳元、英镑以及可能加元，而黄金应该不在其中。中国可能将持有更多的外汇储备，但需提高其他货币储备的比例(如欧元、日元及澳元等)。未来中国可能会逐步减少持有美国国债(正如过去两三年所做的)，但预计不会对美国国债市场带来任何影响。此外，由于中国已有债券市场，中国将很快在本土建立远期外汇市场。