五大行业前瞻之银行业：评级走低 外资觊觎

　　本刊记者 袁朝晖

　　从银行业基本面来看，国有商业银行靠规模取胜的经营模式仍未得到根本改变。对于2005至2007年信贷增长情况，中银国际预测：2005年新增贷款2.4万亿(包括外汇贷款1000亿)，贷款增长率达到12.5%；2006年由于经济增长减速、资本充足率的约束加强、债券市场的发展分流贷款需求以及银行惜贷行为的再次显现，新增贷款2.5万亿，增速只有11.4%；2007年由于经济增长再度提速，同时建行、中行等银行上市的完成将在一定程度上削弱资本充足率的制约，银行放贷能力有所加强，新增贷款可达3 万亿，贷款增速达到12.6%。

　　瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华表示，现在，海外投资者一般仍然十分担心未来两年新增不良贷款的风险。

　　7月11日，“标准普尔银行基本实力评级”在亚洲区推出，中行、建行、交行和工行被给予较低评级，从而对中国国有商业银行海外上市前景造成了一定负面影响。

　　在此背景下，最先招股的交通银行无疑是中国商业银行海外上市走势的风向标。

　　对于交通银行的招股价格，美林国际董事长伟凯文向《证券市场周刊》指出，上市的中国企业都很年轻，而且在选择上市公司时，政府更多地是从当时某些历史标准出发，而不是以市场需求为出发点，但海外市场在IPO或者增发中衡量股票的价值都是从市场出发。

　　同样对于中国商业银行的估值问题，国内券商的判断要乐观得多。来自国泰君安的研究报告认为，“与香港、美国银行业的比较，境内银行的PE、PB 估值水平已经低于香港平均值，并向美国银行接近，”同时具备诸多有助于提升估值的驱动因素。

　　在给予较低评级的同时，外资却在积极谋求入股中国的商业银行。

　　据知情人士透露说，淡马锡控股期望拥有民生银行10%的股权，从而成为民生第一大股东。目前，民生银行最大的股东也不过持有6.98%的股权。民生现在的总股本为622166万股，以近期平均股价计算，淡马锡控股获得民生10%股权大约需要25亿元人民币，而这对实力雄厚的淡马锡控股实在算不得什么。据透露，淡马锡控股对民生银行的出价高得“令人惊讶”。

　　而根据建行提供的信息，7月1日，建行和淡马锡旗下的全资子公司——亚洲金融控股私人有限公司(Asia Financial Holdings Pte.Ltd新加坡)签署了关于战略投资的最终协议。根据协议，淡马锡将通过亚洲金融对建行进行股权投资。亚洲金融将在建行计划的海外首次公开发行时以公开发行价格认购10亿美元的股份，并将根据中央政府批准的情况购买汇金公司持有的部分建行股份。建行并没有正式公布淡马锡从汇金购入的股份，淡马锡将投资约14亿美元从汇金公司手中购入建行5.1%的股权。

　　再加上6月17日美洲银行作为战略投资者参股建行，以25亿美元从汇金公司手中购入建行9.1%的股份，至此，建行已经有美洲银行和淡马锡两家境外战略投资者，按照原定的引入两到3家投资者的计划，建行引进战略投资者的谈判工作已基本完成，目前建行的股东已经由5家增加到7家，分别有 5家内资股东，2家外资股东。

　　2004年末，建行总股本是19423025万股，由于美洲银行和淡马锡是从汇金公司购入建行股份，他们的参股并没有改变建行总股本的状况。建行IPO是按照现有股本的14.4%进行增发，从而总股本将达到22219836万股，其中新股将发行2796811万股。按照54.954亿美元的筹资目标计算，建行IPO的每股价格接近0.2美元。

　　世界银行高级金融部门专家王君向《证券市场周刊》坦率承认，“价格当然反映了投资者的看法。”