景顺长城景系列动力平衡基金11月投资月报

　　景顺长城景系列动力平衡基金11月投资月报

　　一、债券市场

2005年天相国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)

　　市场运行特征

　　本月数据显示宏观经济继续高位运行，固定资产投资规模依然偏大、进出口贸易不平衡加剧，M2增长超出央行的控制目标，CPI略有回升同比增长1.2%，加上央行提示利率风险，持续加大公开市场回笼力度，债市出现调整行情，交易所国债指数下跌0.8%。货币市场利率也持续回升，1年期央行票据利率达到1.8%的水平。

　　未来市场展望

　　宏观面：预计CPI在四季度会反弹，主要基于居住服务类价格可能上调的影响。同时，四季度贷款还会略为放松，估计能完成全年央行23000-25000亿目标。在政府加大基础建设投资，

房地产调控政策减弱的作用下，投资仍将高位徘徊。而在人民币升值的大趋势下，出口增速减缓将不可避免，经济重心继续放在启动内需上。

　　政策面：在经济面临结构调整的背景下，货币政策会适度收紧，财政政策上相对宽松。央行一直在渐近式地推动汇改进程，随着央行将逐渐扩大人民币对美元汇率浮动区间，人民币升值压力减弱的背景下，央行不会维持过低的利率环境，会通过公开市场操作回收市场过多的流动性，寻求汇率和利率上的平衡点。预计利率将会小幅上行。

　　资金面：由于M2增长太快超出目标范围，央行已经加大公开市场操作力度。同时，新增存差资金出现逐月下降，资金已经有收紧的迹象，加上债券发行力度也较大，资金面宽松的局面有所改变。

　　我们认为债券后市将以调整的走势为主，但由于前期风险已经较大释放，年内调整的幅度将有限。

　　债券投资策略

　　短期货币市场利率可能缓慢上行。资产配置方面，控制组合的剩余期限，增加短期回购的投资比例，加强投资组合的流动性，在短期资金利率波动中能够通过再投资增加组合的收益水平。企业融资券在快速扩容中溢价空间收窄，在品种选择上选取流动性和资质较好的品种以规避风险。待市场利率相对稳定后，再增加久期较长的债券的投资比例。

　　二、股票市场

　　市场运行情况

上证指数图(图片来源：景顺长城)

　　本月沪深股市呈现窄幅振荡的格局，虽然管理层多次表示要加快推进股改的进程，但市场的股改效应明显弱化，G股和宣布股改的个股表现平平。基金重仓股走势分化：机场、港口和高速公路等基础设施板块持续弱势，前期表现较强的消费品和零售行业出现回调，而一些业绩低于预期的个股被机构大幅杀跌；但中国石化和中国联通等大盘指标股、地产板块、银行板块和部分钢铁股走势较强。显示机构投资者在不同行业中做结构调整以及存量资金在不同板块中博弈。本月较为突出的是宝钢和武钢权证的表现，多次出现出巨量拉升、连续涨停和宽幅振荡的走势，宝钢权证出现过单日成交金额远远超过当日深圳市场所有股票成交金额的现象，权证价格严重超过理论价格，显示市场游资活跃、投机气氛较浓，管理层为抑制权证过度投机，在月末宣布允许券商创设武钢权证，导致武钢认沽权证连续跌停。本月上证综合指数收于1099.26点，较上月升0.59%，月振幅4.45%;深成指收于2676.85，跌0.55%，振幅5.97%。

　　市场前景判断

　　对于市场未来走势，我们维持前两个月的观点，认为12月份市场仍会维持平衡市，市场处于反复筑底的过程中，蓝筹股由于持续回调，为机构投资者提供了较好的买入机会。虽然市场面临中国宏观经济减速、企业盈利增幅下降等中期负面因素的影响，但我们坚信中国经济长期增长的内在动力--城市化和消费升级仍然强劲。因此，我们仍将密切关注与内需相关行业的投资机会，包括食品饮料、零售、医药、地产、银行、能源等相关行业，同时我们还看好股价已充分反映了行业负面因素，分红收益率高的部分周期类龙头股。

　　资产配置及投资策略

　　本基金本月股票仓位保持在60%左右，对持仓结构进行了调整，全部减持了行业景气见顶的能源行业个股，以及行业竞争趋于恶化的传统制造业个股，少量加仓了部分具有权证概念的钢铁股和估值已经具有吸引力的交通运输类个股。

　　下一阶段，我们将择机增加零售、医药等行业中成长型个股的配置比例，并根据两周动力策略进行仓位增减。 (景顺长城基金管理公司供稿)

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