景顺长城景系列货币市场基金05年10月投资月报

　　景顺长城景系列货币市场基金10月投资月报

2005年天相国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)

　　一、10月市场运行特征

　　近期，宏观经济继续高位运行，投资和信贷增速小幅反弹，M2增长超出央行的控制目标，加上央行官员讲话提示利率风险，债市出现调整行情，交易所国债指数收报108.22，下跌0.46%，中期券跌幅居前。虽然央行公开市场操作加大回笼力度，货币市场利率继续低位徘徊，1年期央行票据利率略有回升。

　　二、未来货币市场展望

　　宏观面：近期，宏观数据显示经济仍在高位运行，投资和信贷增速出现反弹的迹象，这体现了前期宽松的货币政策的作用。预计CPI在四季度会反弹，主要基于居住服务类价格可能上调的影响。同时，受银行利润考核的压力，四季度贷款还会略为放松，估计能完成全年央行23000-25000亿目标，宽货币、紧信贷会有所改善。在政府加大基础建设投资，

房地产调控政策减弱的作用下，投资仍将高位徘徊。而在

人民币升值的大趋势下，出口增速减缓将不可避免，经济重心继续放在启动内需上。

　　政策及资金面：在经济面临结构调整的背景下，政策上不会出现更进一步紧缩。由于M2增长太快超出目标范围，央行已经加大公开市场操作力度，来解决过多的流动性问题。但是，从存贷差和外汇占款的变化来看，资金面宽松的情况不会很快发生实质性转变，预计货币市场利率见底回升，但幅度有限。

　　由于债市前期上涨较多，加上公开市场加大回笼力度，我们认为债券后市将以调整的走势为主，但有资金面支持其下跌幅度有限。

　　三、货币市场基金投资策略

　　短期货币市场利率可能缓慢上行。资产配置方面，将剩余期限缩短，增加短期回购的投资比例，加强投资组合的流动性，在短期资金利率波动中能够通过再投资增加组合的收益水平。我们会在组合中适当配置短期融资券、浮动券品种，在品种选择上尽量选取流动性和资质较好的品种规避风险。

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