景顺长城景系列货币市场基金11月投资月报

　　景顺长城景系列货币市场基金11月投资月报

2005年天相国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)

　　一、11月市场运行特征

　　本月数据显示宏观经济继续高位运行，固定资产投资规模依然偏大、进出口贸易不平衡加剧，M2增长超出央行的控制目标，CPI略有回升同比增长1.2%，加上央行提示利率风险，持续加大公开市场回笼力度，债市出现调整行情，交易所国债指数下跌0.8%。货币市场利率也持续回升，1年期央行票据利率达到1.8%的水平。

　　二、未来货币市场展望

　　宏观面：近期，宏观数据显示经济仍在高位运行，投资和信贷增速高位趋缓，贸易顺差继续加大。预计CPI在四季度会反弹，主要基于居住服务类价格可能上调的影响。同时，四季度贷款还会略为放松，估计能完成全年央行23000-25000亿目标。在政府加大基础建设投资，

房地产调控政策减弱的作用下，投资仍将高位徘徊。而在人民币升值的大趋势下，出口增速减缓将不可避免，经济重心继续放在启动内需上。

　　政策面：在经济面临结构调整的背景下，货币政策会适度收紧，财政政策上相对宽松。央行一直在渐进式地推动汇改进程，随着央行将逐渐扩大人民币对美元汇率浮动区间，人民币升值压力减弱的背景下，央行不会维持过低的利率环境，会通过公开市场操作回收市场过多的流动性，寻求汇率和利率上的平衡点。预计利率将会小幅上行。

　　资金面：由于M2增长太快超出目标范围，央行已经加大公开市场操作力度。同时，新增存差资金出现逐月下降，资金已经有收紧的迹象，加上债券发行力度也较大，资金面宽松的局面有所改变。

　　我们认为债券后市将以调整的走势为主，但由于前期风险已经较大释放，年内调整的幅度将有限。

　　三、货币市场基金投资策略

　　短期货币市场利率可能缓慢上行。资产配置方面，控制组合的剩余期限，增加短期回购的投资比例，加强投资组合的流动性，在短期资金利率波动中能够通过再投资增加组合的收益水平。企业融资券在快速扩容中溢价空间收窄，在品种选择上选取流动性和资质较好的品种以规避风险。待市场利率相对稳定后，再增加债券的投资比例。 (景顺

长城基金管理公司供稿)

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