封转开预期促封基价值回归 QFII大幅增持成亮点

http://finance.sina.com.cn 2005年12月13日 14:30 证券日报

　　2005年市场表现

　　2005年，封闭式基金市场跌宕起伏，交投较为活跃。2005年的封闭式基金市场表现大致分为4个阶段，第一阶段是2005年1月3日至6月3日的连续下跌阶段，第二阶段是2005年6月初至8月上旬的反弹阶段，第三阶段是8月初至10月底的回调阶段和11月以来的独立上升阶段。资料显示，各阶段的市场升跌幅度均在10%左右，在上升阶段，基金的表现明显强于股票市

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场的表现，而在下跌阶段其下降幅度也明显超过股票市场的跌幅。

　　总体上看，截止12月9日，2005年封闭式基金下跌5.34%换手率为61%。54只基金中有25只基金上涨，其中，基金景阳、基金科汇(资讯行情论坛)、基金同智、基金科翔、基金同德等13只基金上涨幅度超过10%，以小盘基金为主最大涨幅达到20%，而其余29只基金下跌，其中，基金兴和、基金银丰(资讯行情论坛)、基金鸿阳、基金通乾、基金兴华(资讯行情论坛)等11只基金下跌10%以上，最大下跌幅度达到16%主要是大盘基金。截止目前，2005年小盘基金的市场表现要强于大盘基金，从1月3日至12月9日，15亿以上规模基金平均下跌8.76%而同期10亿及以下规模基金却平均上涨了9.04%。

　　折价率长期处于高水平

　　2005年封闭式基金的折价率渐次走高最大平均折价率超过40%并在高位运行。以每周末的基金净值和收盘价计算，2005年最低折价率为28.93%最高折价率为42.66%。多数时间的折价水平维持在35%以上的高位，曾有部分基金的折价率一度超过50%。

　　目前，封闭式基金的平均折价率回落趋势逐渐显现，尽管依然接近35%，但已较最高水平低了近8个百分点，并有继续下降的趋势。统计显示截止12月9日，54只基金加权平均折价率为34.79%，较上周末下降约2个百分点，折价率超过40%的基金有17只，最大折价率43%25只基金的折价率小于20%最小折价率为6.97%。15亿及以上规模基金的平均折价率为39.75%减少约3个百分点，10亿及以下规模基金的平均折价率15.00%。

　　QFII大幅增持成亮点

　　2005年，QFII大幅增持封闭式成为市场一大亮点，股票市场的持续疲弱，人民币升值和封闭式基金的高折价是QFII增持的主要动力。

　　统计显示，今年上半年，QFII大面积增持了封闭式基金。截止6月30日，8家QFII现身封闭式基金前10大持有人其持有量达到约17亿份而2004年底仅有花旗和瑞银两家QFII进入基金前10大持有人之列，持有份额为5.32亿份。在QFII中花旗环球和瑞银是封闭式基金的主要持有者持有封闭式基金数量分别达到5.4亿份和4.2亿份荷兰银行和高盛持有的封闭式基金也超过2亿份。

　　中报显示，瑞银持有的基金数达到18只，基金同德、基金裕元、基金科讯(资讯行情论坛)等基金是其主要持有对象，份额在5000万左右，花旗环球持有的基金数达到20只，持有基金同德、基金裕元、基金科讯等3基金的数量超过5000万份。

　　根据基金中报，基金裕元、基金景阳、基金同德、基金科讯、基金鸿飞、基金景业、基金同智等基金有3家QFII持有，其中，QFII持有基金裕元、基金景阳、基金同德、基金科讯等基金的份额超过1亿份。

　　从QFII持有基金的基本资料看，其持有的基金以即将到期的小规模基金为主，在其持有数量最多的前10名基金中10亿以下规模基金占60%，且持有小规模基金的数量占总份额的比重也相对较大，如QFII持有基金同德的数量占其总份额的比重超过20%，基金景阳、基金科讯、基金鸿飞等基金有超过10%的份额被QFII持有。由此可见，QFII除了认为封闭式基金价值被严重低估外，其希冀“封转开”的意图也是十分明显。

　　封转开预期

　　随着基金兴业(资讯行情论坛)到期日的到来，封闭式基金转型问题将提上日程。一般地讲，封闭式基金到期后的解决路径无非两种：转为开放式和清算，无论是清算还是转为开放式，都将意味着净值将成为其交易的基准，相比较而言，封闭式基金到期转为开放式相对经济，对市场冲击相对较小，因而，“封转开”自然成为人们的预期。

　　资料显示，基金兴业将于2006年11月11日到期，2007年到期的基金有19只，2008年到期的基金也有6只，也就是说，在最近3年内有近50%的基金到期，特别是2007年是封闭式基金到期最为集中的一年，涉及基金规模达到120亿份。目前，深沪交易所正在组织力量研究“封转开”的相关问题，因此，预计2006年封闭式基金将成为市场关注的焦点之一而上演转型行情，从而促进封闭式基金的价值回归，高折价得以缓解。

　　从近期来看，权证市场交易的活跃对封闭式基金走强起到一定的带动作用，且由于高折价使其投资价值得到重新认识。另一方面，由于股改时间表的大致确定使得其预期相对确定为使股改有一个良好的市场环境，政策上应不会有太利空的消息出台，而且至年末基金等机构为了一个“好看”的年度报告有可能发起一波反弹行情，从而，股市大幅下跌的可能性相对较小，基于此种考虑，作为主要投资股票的封闭式基金，其净值大幅下降的可能性也不大。

　　策略上讲，即将到期基金可作为中长期关注的对象，短期内高折价基金可能具有更多的投资机会，但由于近期的短期涨幅较大，存在一定的获利回吐压力，波段操作可能是较佳的策略。(雷泽王剑)

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