既要保本又要赚钱--南方避险赚钱效应的启示

　　本报记者 易非 深圳报道

　　最近，保本基金悄悄热了起来，最具戏剧性的一个例子就是南方避险(资讯 净值 论坛)增值基金最近三个月的回报达到了2.16%，在所有开放式基金中排名第一位，而今年以来的净值增长也达9.14%，表现不俗，远远高于一些股票型基金的涨幅。

　　“保本基金不能光保本，更要为投资者赚钱。”面对记者的提问，南方避险增值的基金经理苏彦祝如此回答。

　　第一名的秘密

　　基金研究人士分析说，国内首只保本基金——南方避险增值基金之所以如此成功，取决于产品设计的周全。具体来说，取决于两个原因：一是机制比较良好；二是运作策略正确，抓住了债市与股市的机会。

　　首先来看机制，南方避险增值基金采用的是优化后的CPPI(投资组合保险机制)的操作机制，成立初期其将一定比例资金投资于债券，并将这部分投资获得的固定收益数额放大一定倍数进行

股票投资。在实际操作中，根据股市、债市上涨和下跌的情况以及基金盈利的情况，动态调整股票和债券的投资组合，确保在本金安全的前提下，把握股市上涨的收益机会，获得较高的预期收益。

　　但是，对于机制问题，有研究人士认为，这能在一定程度上保证保本基金不亏钱，不一定能保证高收益。保本基金获得高收益，关键还在于基金管理人的运作能力。以南方避险增值基金为例，其管理人在运作中体现了较高的投资水平。2004年加息以后，很多人认为加息通道形成，但南方基金认为这不是加息的开始，而是加息的结束，虽然这只有一次。他们认为当时是债券建仓的好时机，因为加大了债券投资的力度，把债券投资的期限拉长，这对利润贡献相当大。

　　保本基金不能光保本

　　自2003年5月我国第一只保本基金——南方避险增值基金成立以来，我国标准的保本基金只有5只，分别是南方避险增值基金、嘉实浦安(资讯 净值 论坛)保本、银华保本(资讯 净值 论坛)增值、天同保本(资讯 净值 论坛)增值、国泰金象(资讯 净值 论坛)保本基金，与雨后春笋般冒头的

货币市场基金相比，无疑是冷门。据统计，自从第一批货币市场基金在2003年年底推出之后，短短两年间，国内已有30只货币市场基金供投资者选择。

　　保本基金为什么发行如此缓慢？这与其锁定期有关。保本基金一般设定了一定期限的锁定期，在我国一般是三年，在国外甚至达到了7年至12年，如提前赎回，将不享受优待。此外，保本基金往往设置较高的赎回费以阻止赎回，同时根据赎回时间制定了递减的赎回费率，即越早赎回所付出的赎回费用越高。

　　在这样的机制下，如果保本基金仅能保住本金，或者说收益仅仅与存款收益相当，那么对投资人的吸引力将是不大的，保本基金要获取大的发展，必然要获取较高的收益来吸引投资者。

　　实际上，当初保本基金推出伊始，基金公司会不会丧失进取动力的问题引起了很多人的关心。银河

证券首席基金分析师胡立峰对记者表示，保本基金包含两个方面的内容：一是保本，基金管理公司和第三方提供本金保证，而根据一些保本基金的契约来看，首先是由基金公司提供保本保证，只有在基金管理公司无力承担保本责任后才由第三方承担保本责任；二是所有本金上方的收益全部归投资人所有。

　　他认为，出于商业本能，基金管理公司在运作过程中不太可能为投资人的风险收益提供风险补偿，否则自身可能背负过大的风险。这种内在机制就决定了基金管理公司合乎逻辑的做法就是仅仅强调保本，最多提供无风险收益，把钱存在银行里收取利息或全部购买国债，这样保本基金的投资行为实际上就成了集资行为而不创造价值。他同时认为一些保本基金虽然规定了股票投资的上限，但实际上为偷懒留下了后路。

　　面对专家学者的质疑，业内人士认为，保本基金必须拿出实实在在的成绩来解开大家的疑惑。这样，保本基金这一海外非常盛行的品种才可能受到广大投资者的欢迎。

　　南方避险的成功运作给了保本基金可观的前景。据统计，南方避险自2003年成立以来的累计收益率已达13.71%。持续的赚钱效应让南方避险的投资人实实在在地尝到了甜头，也掀起了更多的投资人购买保本基金的欲望。据悉，为了满足投资者日渐强烈的购买需求，南方基金管理公司打算近期再次开放南方避险的申购。