越来越多基金倚重波段操作来获取较好业绩表现

　　□刘兴祥

　　按照市场对基金作为机构投资者的一般理解，相对较强的选股能力应该是其运作成功的主要保障，而选时能力则受制于较大的规模而难以有更为出色的表现。然而，从刚刚公布的基金2005年半年报来看，越来越多的基金倚重于波段操作来获取相对较好的业绩表现。从整体而言，在以后的运作中，相当部分基金将不得不在坚持所谓价值投资的同时将选股与选 时双双重视起来。特别是，在契约中设定股票投资比例相当灵活的基金更倾向于选时操作。

　　即使是以基金公布的在上半年买入金额最大的前20名

股票与卖出金额最大的前20名股票为例，一只基金中重复的比例相当可观。以某只上半年业绩表现相当不错的开放式基金为例，同时对中兴通讯(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等进行了大量卖出与大量买入的双向操作，并且每只股票所涉及的金额均达到了上千万元。上述数据显示，基金的波段操作越来越频繁，对基金业绩的影响自然也越来越大。当然，具体到这只基金的业绩表现，数据显示，业绩较为可观，运作还是比较成功的。

　　但是，一个客观情况是，基金的波段操作结果仍然有失误的地方。例如，有的基金经理在半年报中表示，正是由于没有及时在市场高位减持有较大浮盈股票，结果在市场下跌中反而还遭受了损失。对此，有基金经理总结到，这是由于操作上不够果断造成的。在谈及未来操作策略上，进行灵活的波段操作自然成为了这些基金经理们的主要策略之一。

　　受基金半年报数据的限制，基金投资的股票周转率无法得出一个准确数据，从而对基金波段操作的具体情况作出详细判断。从当前市场的实际情况看，由于整体而言并未完全成熟，值得基金长期稳定持有的股票还是相当有限，基金不进行波段操作的难度很大的。特别是，股市在前期的上下震荡幅度偏大，即使是所谓大盘蓝筹股的股价波动率也往往相当大，不少基金的净值表现因此犹如坐过山车，这使得持有人的信心受到了较大负面影响。因此，在残酷的现实面前，基金进行波段操作也是被逼出来的。

　　当然，部分基金进行波段操作不排除是有其他特殊原因的。初步统计，个别基金在上半年的股票周转率就超过了300%，而其业绩并无过人表现。如此频繁交易的结果就是，给相关券商提供的佣金额相当高。据了解，部分基金如此频繁操作就是为了履行基金发行中的交易倍数承诺。初步估计，交易倍数至少超过了10倍。毫无疑问，如此被逼出来的波段操作显然将会大大损害基金持有人的利益。

　　如此大量的波段操作在以往基金操作过程中并不多见，而波段操作的时间间隔如此之短也是令人感到惊叹不已。从深层次看，随着开放式基金数量急剧上升，持有人选择的空间更大，基金竞争的压力陡增，业绩评比频率不得不随之加快。因此，坚持价值投资理念的基金只能加大波段操作力度。但是，波段操作并非基金经理们的强项和基金赖以获胜的主要“法宝”，实践效果到底如何，还有待时间的进一步检验。