监管层细分产品 新债券基金本能回归箭在弦上

　　本报记者 马莉 实习记者 刘壑然 北京报道

　　两只中短债基金的推出，使得债券基金的细分提上了议事日程。

　　由于可投资券种期限过短的缺陷，货币市场基金的收益率受到了一定影响。博时6号与易方达月月收益两只中短债基金的发行，给沉闷已久的债券基金带来了清新气息。

　　风险充分揭示

　　截至到8月10日，博时6号在建设银行上海地区已累计发售1.5634亿份，超额完成83.93%；而紧随博时之后的易方达月月收益自8月8日开始在券商渠道发行至今，短短一周时间内，已在上海地区完成了几千万的销售额。

　　以往债券基金申购新股，投资可转债，债性不纯使原本低风险资产配置的债券基金陷入亏损的泥潭，而两只中短债基金的出现，一改此前债券基金投资标的模糊的现状。

　　“除了短债以外，债券基金的产品线发展空间还很大，可以按照不同剩余期限的安排来设计债券产品。从海外经验来看，债券基金的种类极其丰富，如短期债券基金、中短期债券基金、中期债券基金、中长期债券基金等等。”某基金公司负责人说。即使是

货币基金，成熟市场的经验也根据其不同的流动性有很多细分。

　　日前，记者从监管部门了解到，为进一步规范货币市场基金的投资运作，保护持有人的合法权益，在《货币市场基金管理暂行办法》的基础上，证监会又下发了《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》，尽管这个主要是针对货币市场基金而定，但文件后面的一个附件列出了一个关于投资组合平均剩余期限计算方法的公式。

　　“明眼人应该能够从这个公式中看出，公式扩展后将成为货币市场基金和债券基金风险控制的重要手段和产品设计的标准。”这位监管部门人士表示。

　　“细分的主要目的是更充分地揭示风险，久期越长风险越高。”上述监管部门人士认为，监管部门从规则的制定上使风险能够揭示得更清楚，规避此前债券基金由于债性不纯造成的投资人风险与收益的巨大反差。

　　债券基金分类，本质是在为债券基金正名。

　　监管难度加大

　　“债券基金的分类是很正常，不管监管层是否对其马上推出，但随着债券市场的发展，投资品种的多样化是必然的。”某合资基金公司固定收益部门负责人说。

　　分类不仅仅是对于债券基金产品链条的细化与完善，分类最大的好处是揭示基金鲜明的投资风格，以及与之对应的风险和收益。

　　不过这位负责人认为，债券基金的分类管理对监管部门提出了相当高的要求。

　　“债券投资本身的复杂程度就超过了股票投资，中国的债券起步晚，产品的创新将来越来越多地出现在这类投资品种中，监管部门管理标准的制定常常落后于市场实践。”上述负责人说，“只有通过大量的实证研究，设立特定的研究指标，才能形成一个较为合适的监管办法。”

　　“比如债券的估值就是一个非常重要的问题。”市场人士对某些债券基金的估值方法提出了异议。既然定位为债券基金，就必须按照市场价格来进行估值，如果债券基金按照货币市场基金的成本参与方法估值，就有失偏颇。毕竟货币市场基金正是由于其久期短所以能够承受由于利率波动而带来的资本损失，一个久期为3年的债券基金采用货币的估值方式，对于由此产生的风险也没有充分揭示，这种估值方法从理论上就值得商榷了。在韩国和新加坡市场就出现过这样的债券品种，最后给资产公司和投资者都带来了很大的损失。

　　如果将来监管层真的有意对债券基金分类，就不仅仅是立名，更重要的是在投资运作等方面对基金进行恰当的规范。

　　“未来五年，中国的债券市场会迎来一个飞速发展的时期。”一位市场人士称，住房抵押贷款

证券化产品(MBS)与信贷

资产证券化产品(ABS)的推行，未来市场必将衍生出不同的收益与风险的投资品种，而高风险高收益的债券基金也将会随着债券市场的发展，债券投资品种的丰富而产生，基金公司或监管部门都面临着全新的考验。

　　博时6号以及易方达月月收益的创新只是一个开始。