预防和化解金融危机 保持充足外汇储备仍有必要

　　华林证券研究所副所长 刘勘

　　截至2006年3月底,我国外汇储备8751亿美元，堪称世界第一，近日又有关人士透露，5月底外汇储备增加到9250亿美元，5月外储单月激增300亿美元，估计年内很快超过1万美元外汇储备。外汇储备作为平衡国际收支和稳定汇率的重要政策工具，在增强我国对外支付能力、防范金融危机风险方面起重要作用。保持外汇储备适度规模，是我国经济健康发展的重 要条件。

　　热钱带来金融危机

　　目前，我国虽存在资本项目管制的“防火墙”，但全球资本泛滥、国际游资跨境流动也导致国内出现了流动性过剩。

　　据

摩根士丹利分析，目前共有3000亿美元热钱滞留在中国，而且这种趋势仍在有增无减，如此大规模热钱流动，对我国经济扰动能量是巨大的，开始流入阶段，随着流入量增大，推动资产泡沫和通货膨胀，当热钱流入量超过我国经济承受能力，则引发信贷紧缩、通货紧缩和经济下滑，这样一来，就给我国虚拟经济的

证券市场、资本市场和实体经济的

房地产市场等带来了巨大的风险。

　　美元掣肘 外汇定价权缺失

　　美元本位实质是美联储可以让美元需要的时候贬值，从而减轻债务负担，并让美元储备国来承担损失，或者通过扩大美元与它国货币利差，指挥美元来回流动引爆货币金融危机。

　　当它国外汇储备减少时，美元投机资金攻击它国货币，促使它国货币贬值造成货币金融危机，如墨西哥、马来西亚、泰国和韩国的金融危机；当它国外汇储备增多时，则推弱美元政策，形成美元贬值趋势，来拉动全球资源、能源价格暴涨，削弱它国外汇储备的购买力，如2001年至今，黄金从250美元/盎司，上涨带600多美元/盎司，铜从1300美元/吨，上涨到8000多美元/吨，石油从20美元/桶，上涨到70美元/捅，使我国9000多亿外汇储备实际购买力下降。这说明外汇储备增长赶不上资源能源价格上涨速度，正在向我国输入金融危机，预计在08年奥运会之后，可能酝酿一次时间较长幅度较大的经济调整。

　　我国没有国际外汇市场话语权，更没有定价权，只能守住人民币价格，却无法看住美元的价格。如果美元对世界主要货币大幅度贬值，人民币只能被迫对美元大幅度升值，而遭受美元储备大幅度缩水损失，这关系到我国股票、债券、期货、外汇、现货商品市场，即资本市场、金融体系、国民经济和国家的安全。目前我国经济政策也遭到美元掣肘，类似当年的日本和台湾省，加之我国劳动生产率是日本的五分之一，所以，我国现在已经面临或即将出现的高物价、高房价、高股价的问题。

　　预防金融危机 防患于未然

　　1997年亚洲金融危机尚未爆发时，马来西亚、泰国和韩国等，嫌外汇储备过多，所以就物化了部分外汇储备，由此酿成了东南亚金融危机爆发时，没有足够外汇储备应对。

　　9000多亿美元外汇储备，如果以我国13亿人口计算，人均才600多美元，不及日本的十分之一，与新加坡比相差更大。所以说目前外汇储备正常所需是够用略多，但用于应对预防金融危机是不多的，甚至不够用。

　　以金融危机破坏程度看，即使面临大量外汇储备贬值所到来的上千亿美元，或者几千亿美元汇兑损失的风险，也比金融危机一旦爆发时，因为外汇储备和流动性不足、导致“弹尽粮绝”、给国民经济带来不可估量的冲击和破坏要好，而且时间持续均超过10年以上，付出代价将是外汇储备汇兑损失的若干倍。

　　为不重蹈当年上个世纪80年代的日本、台湾省、90年代墨西哥和东南亚金融危机的覆辙，必须保持应对金融危机的外汇储备规模，维持外汇储备充分流动性是极为重要的。所以，央行外汇储备政策是正确的，始终保持充足的外汇储备和流动性，是预防、降低、化解金融危机最有效的措施，未雨绸缪、防患于未然，所付出的代价或损失就越小，反之亦然。