中行上市有看头银行股值得期待

　　刘勘

　　今天，中行将在香港市场登场交易。以中行在募股时的蜂拥买气以及之前建行上市后的良好表现，相信中行不会让广大投资者失望，并进而引领A股市场上的银行股脱颖而出。而事实上，在人民币升值、税赋改革、资产证券化、控股权之争等因素影响下，加之银行内部资源整合，核心竞争能力不断提升，银行股也必将成为A股市场未来的领头羊，是牛市赚 大钱的投资品种。

　　人民币汇率调整在“主动性、可控性、渐进性”基本原则下，2006年将放宽人民币兑美元波动范围，估计人民币年内升值3%以上。从新兴市场发展经验看，本币升值诱发外资大量流入以后，资本市场都会出现一个疯狂上涨过程，从而引起银行业产生巨变。如当年日元升值期间，1978年世界最大的10家银行中日本仅占1家，到1985年日本已占5家，到1989年前10大银行中已有8家是日本银行。

　　

人民币汇率上升，对资金吸引力增加，无论是从事于房地产等实业经济投资的资金，还是从事于虚拟经济的期货、债券、股票等投资资金，大量资金将流入国内银行体系，对国内银行资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等产生积极影响。虽然

人民币升值会导致银行外币资产缩水，但是目前我国五个上市银行中，外币资产和外币负债占银行总资产比重较小，因此实际影响十分有限。

　　今年底是加入WTO五年过渡期的结束时间，而12月11日，也是对外资金融机构实施国民待遇的最后期限。推动内外资企业所得税率统一并轨改革，不但是大势所趋，而且迫在眉睫，估计2006年有所突破，2007年有望实施。内地银行业税赋比较重，所得税率负担均在33%，营业税5%，还有附加一些杂税。而过去为了吸引外资银行，给予优惠所得税率仅为15%，有的还能享受“一免两减”所得税优惠政策。显然内外资银行营运税赋环境条件不同，资本风险系数不一样，资本杠杆作用差异也较大，形成不公平竞争。如果统一中外银行所得税率，将无疑大幅度减轻内地银行税赋，上市银行的盈利水平也会大幅上升，资产回报率必然提高。

　　除了税收减赋预期外，资产证券化也被誉为银行风险的“减震器”。目前试点已经开始，而这必将促使银行贷款结构发生根本性改变，解决信贷结构“短存长贷”的矛盾，使银行业潜伏的风险经过资产证券化把银行贷款这部分死水变成了活水。预计2006年几家上市银行可能会陆续推出类似资产证券化的衍生产品，来匹配和优化资产负债结构，增强资产流动性，防范、分散、转移信贷风险，改变上市银行收益结构，从而提高资产收益率，促进上市银行健康发展。

　　在我国金融业全面对外开放以后，银行必然将面临收购与反收购问题。目前民生银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、华夏银行(资讯 行情 论坛)、深发展(资讯 行情 论坛)第一大股东的控股地位并不高，再经过股改支付对价，控股地位还会被削弱，存在被它方收购危险。因此，大股东不但不会通过股票市场减持股份，反而可能增持股份，从而演绎为争夺控股权，进行收购与反收购之战。