银行股成为市场强势品种

　　刘勘

　　交通银行、建设银行、中国银行H股发行成功，中行A股发行在即，银行业已经进入历史上最好发展时期。现在国内银行本身经营状况日益好转，各项财务指标、资本金充足率、综合质量、竞争能力等不断提高。从影响银行股的几个重要外围因素看，银行股将成为A股市场强势品种。

　　人民币升值提升资产价格

　　从新兴市场发展经验看，本币升值诱发外资大量流入以后，资本市场都会出现一个疯狂上涨过程，引起银行业巨变，如当年日元升值期间，1978年世界最大10家银行中日本仅占1家，美国银行占绝对优势，到1985年，日本已占5家，到1989年最大10家银行中已有8家是日本银行，占据跨国银行绝对优势。

　　自1997年亚洲金融危机以来，全球外资总量达到3450亿美元，流向中国估计占1/3，现在境外金融机构已经开始围猎A股市场，已流入和即将流入的资本，孕育着中国股票市场未来发展较大的潜力和风险。

　　

人民币汇率上升，对资金的吸引力增加，通过进入房地产或期货、债券、股票，大量资金将流入国内银行体系，对国内银行资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等产生积极影响。

人民币升值会导致银行外币资产缩水，但是，在目前五个上市银行中，外币资产和外币负债占银行总资产比重较小，因此，实际影响十分有限。

　　从过去国际资本市场经验看，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，相对其他国家银行比较，在直接融资与间接融资比例上，目前中国为1：9，而美国、英国、加拿大、澳大利亚均为1：1，韩国为1：1.6，日本为1：1.7，显示我国银行资产和负债净额较高，当在业绩或其他要素不变情况下，仅人民币升值因素，就能够提升国内银行(包括上市银行)的资产价格。

　　受惠税负改革

　　国内银行业税负之重堪称世界银行业最高，所得税率负担均在33%，营业税5%，还有附加一些杂税，据招商银行行长马蔚华说，如果把目前营业税，换算成所得税的话，总税率在50%至60%之间。

　　据建设银行和中国银行报表披露，2005年度总税费负担分别为41.2%和47.1%，五家上市银行税负总负担估计也在40%以上，可见国内银行税费负担之高。

　　过去为了吸引外资银行，给予优惠所得税率仅有15%，如果在经济特区或国务院批准地区，营运资金1000万美元以上，经营期超过10年以上，从获利年度起享受“一免两减”所得税优惠政策。

　　与此同时，外资银行还可享受再投资退税，即经营5年以上，可退还投资部分已缴纳所得税的40%税款等等，这些外资银行税前列支和税收优惠，实际税费负担率平均仅有11%。造成内外资银行所得税率负担相差22%，显然内外资银行营运税负环境条件不同，资本风险系数不一样，资本杠杆作用差异也较大，形成不公平竞争。

　　中国银监会主席刘明康公开呼吁：根据目前我国银行税制存在的问题，应推行审慎财税政策，合理减轻银行业税费负担，建议适当降低甚至取消银行营业税，建立统一中外银行所得税率，推动银行税负改革，上市银行盈利水平会大幅度上升，资产回报率也将必然提高。

　　受益资产证券化

　　据有关部门统计，中国可供资产证券化的银行资产达27.6万亿元，可见是一个庞大的市场。

　　资产证券化被誉为银行风险的“减震器”，试点已经开始，这将促使银行贷款结构发生根本性改变，解决信贷结构“短存长贷”的矛盾，使银行业潜伏的风险，经过资产证券化把银行贷款，这部分死水变成了活水，把“本金+利息”长达10年、20年，甚至30年贷款一次性打包，作为证券产品售出。

　　这样银行就能够及时兑现，将使银行信贷资产、住房抵押贷款，尽快收回贷款资金，提高银行资产流动性，把风险转移出去，降低经营风险，改变银行收益结构，提升资产收益率水平。对规范经营、信用度高、市场形象品牌佳的上市银行，也获得较好发展机会。

　　资产证券化把缺乏流动性，但能产生未来现金流的资产盘活，改善资产流动性和资产负债表结构，为提高上市银行资本金充足率，提供一个最佳途径。加大资本杠杆效应，以较少的资本获得较高的利润，增强发展能力，银行无疑成为资产证券化的直接受益者。

　　并购题材丰富

　　民生银行、浦发银行、招商银行、华夏银行、深发展第一大股东持股比重分别为5.98%、7.01%、17.95%、14.29%和17.89%，其本身控股地位不高，再经过股改支付对价后，控股地位被削弱。

　　银行

股权分置改革完成后，非流通股东从此获得二级市场流通权，由于银行股股权分散，大股东持股比例低，面临控股权的挑战，存在被它方收购危险，即使非流通股东支付对价后获得流通权，也未必会抛出银行股票。大股东不但不会通过股票市场减持股份，反而可能增持股份，尤其是被市场投资者普遍看好，为争夺控股权，具有收购与反收购购并题材的股票。

　　总之，在人民币升值、税负改革、资产证券化、控股权之争等外围政策和市场因素影响下，加之银行内部资源整合，国民经济中的核心竞争能力不断提升，银行股将成为A股市场的强势品种。(062610)

　　(作者为华林证券研究所副所长，仅代表个人观点)