通胀压力增大 华尔街料美加息25基点

　　美国联邦储备委员会货币政策决策机构———联邦公开市场委员会将在6月28日到29日举行例会，讨论近期美国货币政策。华尔街分析人士普遍预测，鉴于通胀压力不减，美联储将把短期利率(联邦基金利率)上调25个基点，达到5.25%，此后还将有更多加息动作。

　　通胀压力增大

　　由于能源价格上涨，今年以来美国批发物价指数和消费物价指数一路上升，不断考验美联储所能承受的通货膨胀压力上限。今年前5个月，美国的消费物价指数以年率计算升幅已达5.2%，大大高于去年全年的3.4%；不包括食品与能源在内的核心消费物价指数以年率计算升幅也达到3.1%，明显高于去年的2.2%.美联储主席本·伯南克本月在不同场合表示出对通胀压力上升的警惕。他认为，当前主要商品的价格涨幅“已经达到或超过了上限水平”。

　　在此背景下，花旗、摩根大通、雷曼兄弟、美林证券、巴克莱资本等多家投资机构都作出了高度一致的判断：美联储将在本次会议上加息25个基点，以显示打击通胀的决心。

　　加息周期未见顶

　　2004年6月以来，美联储已经连续16次加息，短期利率从1%上升到5%.如果6月29日加息到5.25%，这之后是否还有第18次加息？

　　考虑到通胀压力居高不下，一些投资机构已纷纷上调了美联储的加息终点预期。花旗集团预计美联储8月将加息到5.5%，这一利率水平将维持到明年第二季度。花旗集团首席全球经济学家亚历山大认为，今后一段时间，美联储可能一直维持加息政策，直到经济增长的放慢使通胀压力保持在可控制的范围之内。

　　雷曼兄弟将加息周期顶点的预估值由先前的5.5%上调至5.75%.富国基金将加息终点定为5.5%至6%之间。瑞士信贷和摩根大通则预期美联储将在8月会议上继续加息25个基点，之后每隔一次会议会加息一次，直到明年初短期利率增至6%.威尔斯资本管理公司首席分析师波尔森认为，在目前的经济形势下，加息至6%不足为奇，只是时间问题。

　　综合新华社电

　　-影响&分析

　　美国加息全球震荡

　　今年5月10日，美联储将联邦基金利率从4.75%提高到过去5年来的最高水平5%，并发表声明说，为控制通货膨胀，利率可能需要进一步提高。此后全球股市遭遇全面下挫。但此后美联储主席伯南克则表示，仍需警惕通货膨胀。

　　这表明继续加息势在必行，而加息必然再一次震动全球资本市场。

　　推动美元走强

　　加息预期首先推动纽约外汇市场美元对西方其他主要货币比价走高。在市场普遍预计美联储将加息的背景下，投资者倾向于大量买进美元，导致美元汇率近期稳步上升。

　　有关美联储近期可能进一步加息的推测也影响到了主要商品交易市场，原油、贵金属和其他商品交易价格近期也有所回落。6月13日，纽约市场原油期货价格跌破每桶70美元大关，收于每桶68.56美元，为5月19日以来的最低收盘价。

　　在贵金属市场，黄金、白银和白金价格也受到了打压。

　　由于美国联邦储备委员会将于本月29日宣布有关利率变动的决定，26日纽约汇市美元对其他西方主要货币的比价普遍下跌。由于交易商们在等待美国联邦储备委员会有关利率变动的决定，当天纽约市场黄金期货价格微幅下跌。

　　全球股指下挫

　　由于国际油价居高不下，美国通货膨胀压力增加，市场普遍预计美国联邦储备委员会有可能在明天进一步提高利率，再加上有数据表明美国经济增速未来有可能放缓，美国股市近期不断下跌，并引发全球股市大范围大幅度下挫。

　　导致全球各市场大幅波动的原因比较复杂，但有关美联储将继续加息的预期无疑是主要因素。

　　美联储一旦再次升息，美国的基准利率将从目前的5%提高到5.25%甚至更高。这种强烈的预期因素已经对全球市场产生“牵一发而动全身”的作用。

　　全球证券市场、大宗商品市场等最近都出现了大幅价格波动，风险凸显，而美国的资产收益率却在上升。很多市场参与者因而纷纷将资本撤出，转回美国投资风险相对较小的美国国债、现金类产品以及美国蓝筹股。

　　改变资金流向

　　美联储的利率变化还对目前国际金融市场中盛行的“利差交易”产生重要影响。所谓“利差交易”，一般是指利用财务杠杆等工具从利率较低的国家借贷大量资金，转而投资到利率较高地区的证券或者商品市场等，从而获得无风险或者低风险的套利回报。

　　最近两年，美国的利率水平相对较低，资金充裕，因此大量来自美国的资金出于“利差交易”目的进入新兴市场经济体的各类市场，一定程度上造就了这些市场的一轮繁荣。

　　随着美联储升息进程的不断推进，过去有利可图的这类套利交易的收益逐渐下降甚至消失，这使得近来全球资金流向发生变化。

　　综合新华社电

　　-专家声音

　　人民币存款年内不宜加息

　　目前中国金融市场的问题，是人民币流动性过大，存款低息催升资本品价格(包括股市、楼市)。在美元贬值和

人民币升值这两个变量共同预期下，央行为了稳定汇率，被迫发行等量人民币，抑制汇率过快上涨。每年要在外汇市场投放相当于2000亿美元的人民币，显然采取的是数量型货币政策，以利率压汇率，导致高额外汇占款，形成资金流动性过剩，金融机构存贷差过大。

　　2005年国内金融机构存贷总额之比平均值1.40，大于2004年平均值1.32的水平，巨额存贷差2005年底为9.2万亿人民币，今年3月底扩大到9.9万亿人民币，这种存贷差可能还会继续增加，如果在这种背景下提高存款利率，岂不让当前存贷差拉得更大吗？

　　在美元贬值与人民币升值这两个变量共同预期作用下，流动性过剩存贷差过大的环境中，若存款加息，可谓正中炒作人民币热钱的下怀，意味着热钱收益空间增大，刺激更多境外资金流入，引来大量投机性外币转存人民币。

　　因此，政府一直对存款加息采取慎重态度，表现于遏制经济过热和

房地产泡沫，面临市场化手段的局限性，这与上个世纪80年代日本遇到的困局比较相似。

　　若人民币存款加息，则预示货币政策突然180度大转向，将会使以利率压汇率的数量型货币政策前功尽弃，会引发股市、期市、汇市、债市和现货商品市场强烈震荡，这是值得股市投资者高度关注的焦点。近期国际与国内资本市场受加息影响，出现剧烈震荡下行走势，就可见一斑。

　　6月底美元预期加息至5.25%，或者8月中旬提高到5.5%，美元本轮加息周期接近尾声，不可能延续到2007年，甚至在2007年二季度美元减息周期开始，这样给人民币存款加息预留时间非常短。美元走弱已成定局，一旦美元强势不再，全球过剩的大量游资，在人民币升值预期尚未达标情况下，很可能又向人民币涌来。

　　据世界银行预计，从现在起到2008年，美元可能每年贬值5%左右，意味着人民币以相应幅度升值，那么外币涌入人民币的欲望仍将持续增加。倘若存款加息，几乎就起到怂恿作用，适得其反，导致外汇占款增加，流动性过剩问题更加严重，存贷差进一步扩大，所以人民币存款年内不宜加息。

　　华林证券研究所副所长 刘勘