银行间市场资金面回暖 新债发行利率继续提升

　　招商银行 段云飞 尹俊辉 陈英

　　由于中行申购资金上周开始回流市场，货币市场资金面进一步放宽，央行加大了货币回笼力度，上周央行公开市场连续第三周执行净回笼操作，一级市场新债发行利率继续提升。

　　上周央行发行票据并通过正回购回笼资金1350亿元，到期投放资金600亿元，净回笼750亿元。票据发行利率升势不止，300亿元1年期票据上升7个基点至2.64%，同期办理的800亿元7天正回购利率下降5个基点至2.2%，仍高于货币市场利率14个基点。发行量250亿元的3个月期票据利率上涨8个基点至2.34%。此前公布的外汇储备数据表明，基础货币投放的速度仍较快，为防止经济过热，央行将继续收紧货币，加大公开市场操作力度。不过考虑到调整存款准备金率在即，央行采取了以短期品种为主的操作，以便调控机构流动性。

　　一级市场短期融资券的发行加速，发行利率也明显提升，上周发行了7只新券，新发融资券的规模为95亿元，信用级别较高的1年期短期融资券收益率在3.35%至3.61%，信用级别较低的1年期短期融资券收益率则在3.66%至3.83%。发行利率的抬升，降低了发行风险，但使二级市场利率有了进一步上升的空间。截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券流通总额达到1486.1亿元。二级市场方面，短期融资券的利率先抑后扬，信用评级为A-1+的1年期短期融资券收益率在3.25%，与1年期国债的信用利差扩大至124个基点。

　　农发行上周一招标发行了今年第七期3年期固息债100亿元，中标利率为3.05%，略高于二级市场水平，与市场预期接近，资金认购倍数为2.2，其中银行认购了97%。国开行上周三招标发行了今年第十四期3个月期及第十五期6个月期贴现债各100亿元，中标收益率分别为2.56%和2.61%，高于市场预期，由于是远期缴款，反映了投资者预期近期利率仍有上升空间。资金认购倍数分别为1.2及1.6，其中银行认购了九成以上。在利率上升过程中，银行由于资金配置的需要对新债有一定的投资需求，其他机构则处于观望态势从而推高了发行利率。

　　随着资金面紧张局面趋缓，在预期货币政策短期内不会有大的变动出台后，二级市场一度企稳反弹，但一级市场发行利率高企及央行票据利率升势不止令市场再度承压，中短期债券抛压再现。短期国债收益率小幅上行，长期国债小幅下行，长期金融债收益率变化不大，国债与金融债的短端保持较大的利差。上周银行间债券总指数走势震荡，周五指数收于114.12，较上周末上涨0.07点。1年期国债报价参考收益率为2.01%，较上期上升1个基点，5年期国债报价参考收益率周五收于2.71%，与上期持平。1年与5年期国债的收益率利差略有收窄至70个基点，收益率曲线有所拉平。

　　随着银行间市场资金面回暖,市场利率延续回落的走势。不过，调整存款准备金率的日期逐渐接近，部分机构加大对资金的备付增加了需求，且央行公开市场加大货币回笼量，带动市场利率周末小幅反弹。1天回购利率周五收于1.73%，较上周末跌1个基点，7天回购利率周五收于2.08%，较上周末微跌1个基点，1天及7天期回购利率差缩窄至37个基点。