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在强劲开启2019年之后，市场突然变得摇摆不定，全球经济似乎也越来越割据分化。安联环球投资（Allianz Global Investors）全球策略分析师Neil Dwane日前在年中展望中也表达出对全球贸易及政治局势发展的担忧。尽管没有人对此有直接的答案，但安联仍建议投资者积极关注ESG领域，主动寻求创收型的投资。
以下为《线索Clues》对该报告要点的摘录：
●由于政治的高度不确定性，投资者可能会考虑转向创收型（income-generating）投资——但由于许多债券和现金的收益率极低甚至为负，对投资者来说最大的风险仍然是规避任何风险。
●利用ESG因素（环境、社会、治理）帮助企业管理风险以及提高绩效潜力，“可持续发展”正因某种原因逐渐成为主流。
●采取主动型的投资方式：当心定价过高的资产，而在发现估值具有吸引力的资产或项目时则采取主动立场。
在脆弱的全球增长中，波动性依然存在
紧随2018年末市场的大幅下挫，全球风险资产从2019年开始出现反弹，赢得了广大投资者的欢呼。尽管美国经济维持相对强劲，去年第四季度的艰难形势仍导致美联储停止加息，使其与维持低利率的其他主要央行保持紧密一致。
然而，随着2019年的发展，面对割据分化、痛点繁多的经济环境，市场也变得愈加不稳定。其中包括：
欧洲仍然容易受到英国脱欧不确定性的影响，最近的议会选举结果可能会削弱欧盟做出关键决策的能力。
美国继续走“晚周期”的道路，增长率一直保持在2%以下，对2020年经济衰退的预期却不断增强。此外，与即将到来的总统选举相关的政策不确定性可能会给市场带来更多阻力。
在此背景下，安联将密切关注可能在2019年剩余时间内推动市场、地区和投资者决策的主题。
2019年中期重点投资主题如下：
在美联储不行动的情况下，如果债务上限提高，美元会下跌吗？
美联储在1月底出人意料地对其货币政策做出了让步，没有像预期那样进一步加息，而是暂时搁置了未来的加息。市场甚至对2019年底前两次降息和2020年底前四次降息进行了定价。美国货币政策的这种转变最终可能会对美元（DXY）产生影响，尤其是如果在今年秋季，美国债务上限在宽松货币政策的背景下有所提高，那这种影响将不容忽视。
但另一方面，总体政治不确定性和非美央行持续性宽松政策可能会阻止美元进一步下跌。
对投资者来说，以下观点值得参考：
现在看来，利率似乎会长期保持较低水平。由于市场已经对若干次降息进行了定价，投资者应预测到传统债券的回报率将持续走低。但从另一角度来看，一旦经济衰退的风险上升，这些债券可能成为一种具有吸引力的防御选项。
Neil Dwane认为，美元可能会在2019年下半年某个时候达到峰值，这可能会对新兴市场的资产起到缓和作用。
两极分化的政治可能意味着更高的市场波动性
世界各地的政治当权者都感到压力，要将关注点从经济不平等和移民等政治中心问题上转移。然而，由于难以预测政策变化，市场对政治的态度总体上比预期的平静。这就是说，一些地缘政治转变对市场有着直接影响——例如，美国对伊朗的压力正在推高油价，这无疑损害消费者的利益。
安联认为，所有投资者，特别是那些专注于新兴市场的投资者，都可以从主动型资产管理方法和周全政治风险分析之中获益。
对投资者来说，以下观点值得参考：
在政治不确定性较高的情况下，投资者可能会考虑转向创收性投资，而避开风险更大、波动更大的资产类别。
政治事件很难预测，但民粹主义正在上升，政治也变得更加两极分化；主动的投资方式可能有助于使投资风险更加明确。
可持续性是长期回报的驱动力
近年来，“可持续性”迅速成为投资者关注的一个关键领域。鉴于主动投资者和普通投资者压力的增大，董事会会议开始越来越多的反映气候变化、更高治理标准和董事会多样性等议题。管理好这些环境、社会和治理因素的公司能够更有效地巩固其竞争地位。Neil Dwane认为，投资者应关注ESG因素，以获得关键的洞察力，继而确定尚未完全反映在价格中的关键风险和机遇。而这将会对风险调整后的收益产生直接的影响。
投资者可以通过多种方式进行可持续投资，不管是将ESG因素纳入所有投资决策，或是考虑特定社会影响的投资。
最后，安联的报告对2019年主要国家/地区的经济发展趋势做出展望：
美国
美联储将密切关注通胀，尤其是在更多的税将可能被加征的情况下。如果通胀率上升，美国央行可能不太倾向于维持低利率，因为这可能会削弱对其高股价的支撑。尽管如此，美国经济仍处于“后周期”阶段，尚未面临衰退，美国总统特朗普更将急于在即将到来的总统选举中宣传本国的经济实力。
欧洲
2019年下半年对欧盟来说至关重要：欧盟将任命新成员加入其领导团队，其中就包括欧洲央行（ECB）的新行长。对主流亲欧政党的支持在最近的议会选举中被搁置，立法机构最终可能会进一步被分散，决策也可能因此而放缓。银行业仍然不稳定，预计欧洲央行将准备进一步增加流动性，这可能会使欧元保持疲软。对全球贸易的担忧可能会抑制欧洲的经济增长，而欧盟和美国在北约、俄罗斯和伊朗问题上的紧张关系也同样可能会抑制欧洲的经济。
英国
英国经济的不稳定性来自于其脱欧延长至10月31日，新首相将以何种方式影响脱欧进程以及政治未来走向，也成为大众关注的焦点。低投资以及低迷的消费者信心增加了英国经济的波动性。在就发展路径尚未达成共识的情况下，“硬脱欧”——一个没有与欧盟达成协议的脱欧——仍旧是一个可能的结果。这个结果可能成为英国巨大的经济痛点，尽管乐观来看仅会在短期内如此。另外，由于许多投资者已经开始减少在英国的头寸，该国及其货币（GBP/USD）可能将变得不再受到欢迎，被减持和低估。
中国
Neil Dwane认为，中国致力于长远，以消费为重心重新平衡经济，减少企业和政府债务，并在整个亚洲建立战略联盟。中国最终希望通过多元化和金融市场的深化来吸引外资。
亚洲
从更广泛的角度来看，如果中东地缘政治紧张导致油价飙升，亚洲消费者的支出可能会放缓。即便如此，亚洲股市的估值仍然具有吸引力，而亚洲债券（尤其是美元债券）向长期投资者提供了具有吸引力的收益率。
从长远来看，亚洲仍将是推动全球增长的引擎。发达经济体正在与老龄化，与高债务水平作斗争，并沉溺于央行的宽松货币。与此同时，新兴亚洲拥有近45亿的年轻人口，其改革意识强烈的政府也希望能够减少对西方的依赖。
（线索Clues / 李涛、实习编辑 鲁晗奕）
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责任编辑：李涛
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