高盛放弃过去的策略 不再押注资产负债表强劲的公司

David Kostin

　　新浪美股讯 美联储更加宽松的货币政策以及未来经济稳定增长的前景，促使高盛放弃了过去两年一直坚持的投资理念。

　　自2016年末以来，债务水平低于资本水平的企业一直表现突出，而当时美联储正进入加息周期。高盛在周末的一份报告中告诉客户，它们在这段时间的表现比资产负债表较差的公司高出25%。

　　但随着美联储政策收紧接近尾声，高盛认为，资产负债表强劲的企业的强劲势头目前已经结束，资产负债表良好的公司不再比资产状况较差的公司有优势，投资者是时候改变策略了。

　　高盛首席美国股市策略师David Kostin写道，“过去两年我们一直主张买入资产负债表强劲的股票，但风险回报最近变得不那么有利了。美联储的鸽派立场以及相对估值，预示着短期预期回报将下降。”

　　美联储在2018年四次上调基准利率，自2015年末政策开始正常化以来总共上调了九次。但在美联储主席鲍威尔暗示，美联储距离中性利率还有“很长的路要走”之后，市场在2018年第四季度出现回落。由于担心经济增长可能放缓，美联储的立场最近发生了变化。现在看来，至少在今年上半年，美联储似乎都将按兵不动。

　　当利率上升、经济增长时，资产负债表良好的股票通常表现良好，因为债务水平较高的股票融资成本较高。在经济复苏期间，企业债务一直在稳步增长，目前已超过9万亿美元。

　　与此同时，高盛的市场团队认为，美国经济的强劲程度超出了美联储的预期。该行的经济学家认为，经济衰退的可能性只有10%，美联储至少有一次加息的可能。

　　除了金融环境变化，Kostin还表示，对资产负债表强劲企业的估值过高。以一篮子股票衡量，该集团的预期市盈率为24倍，而资产负债表疲弱的企业仅为14倍。这种估值上一次出现是在世纪之交的科技泡沫时期。

　　高盛并不建议投资者完全放弃对低杠杆公司的投资——Kostin表示，在盈利增长放缓、公司继续提供持续增长（尽管增速放缓）的情况下，这些公司作为“尾部风险”对冲，仍值得配置一些资金。

　　资产负债表疲弱的企业包括哥伦比亚广播公司（CBS）、通用汽车（General Motors）和艾尔建（Allergan）。

　　“美联储政策前景、经济和收益增长长步伐，以及相对估值是我们改变的主要推动因素，” Kostin说。“这些变量的变化可能导致我们重新关注资产负债表强劲的公司。”

　　根据美银美林的数据，1月份是股市表现强劲的一个月，49%的大盘股活跃经理业绩超过了基准，这一比例超过了2018年43%。

责任编辑：张宁