美联储这一次变脸似曾相识 股市或重复90年代末走势

　　上周美联储决定向市场释放暂停加息周期，采取观望策略的信号，让投资者大吃一惊。毕竟距离2018年第4次加息也就仅仅过去了6周时间。一位分析师认为，这一举动与上世纪90年代末的情况有些类似。彼时，格林斯潘领导下的美联储力排众议，重回宽松政策，硬是在2000年科技泡沫破灭之前将股市推出最后一波涨势。

　　美联储立场转变助长了股市新年以来的反弹行情，在美联储会议之后标普500连续5天走高，直到上周三、周四因市场对全球经济增长担忧持续，涨幅有所收窄。

　　部分专家认为，美联储立场转变很可能标志着紧缩周期的结束，他们为人，随着经济走向衰退，美联储下一步料将降息。股市多头将这种立场转变看成是加息暂停，最终随着经济扩张重获动力，美联储将恢復加息。

　　而TS Lombard全球宏观策略主管Dario Perkins的观点是居于中间位置。他认为，随着出口走软，经济开始感受到之前紧缩政策的影响，美联储料将在2019年下半年开始降息。但是他认为，美国经济不会陷入衰退，这意味着进入2020年，随着全球经济走强，美联储可能会重启加息。

　　他承认，没人喜欢这种先下后上的“肘部预测”，但是歷史表明，这种情况也有先例可循。

　　实际上，美联储在上世纪90年代有过2次这种做法，Perkins指出。

　　第一次是在1995年，也就是在美联储一轮勐烈的加息导致债市一片血雨腥风的一年之后。那一年，美联储紧缩政策的影响在国内全面体现。美联储决策者们被迫掉头。，在1995年7月到1996年1月短短的几个月之内降息3次，让利率回归中性水平。1997年3月，美联储又重回紧缩模式，加息了25个基点。

　　Perkins承认，现在状况有所不同。1995年那次美联储故意将联邦过分紧缩将联邦基金利率调高至中性水平之上，然后再下调。但是现在美联储决策者们并不认为，联邦利率已经过高，他们甚至不确定利率中性水平到底是多少。经济极速放缓可能会轻易改变他们的观点。

　　第2次是1998年的货币政策急转弯，更具恐慌性质，但是与当前情况更为相似。

　　Perkins在报告中写道，1998年的世界跟当今世界很相似，很多地方陷入严重困境。当时，日本信贷泡沫已经破灭，欧洲正在挣扎，一众新兴市场陷入困境。俄罗斯在当年8月份债务违约之后，美国对沖基金LTCM被拉下水。美国股市暴跌，信贷状况迅速收紧，投资级别价差飙升，信贷市场冻结。格林斯潘马上得出结论认为，一直困扰着世界其他地方的危机正在影响着美国。美联储在几周之内就由紧缩转向紧急降息，并最终降息三次，共75个基点。

　　由于格林斯潘的大幅宽松政策，1998年的危机对美国经济并没有多大影响。但是他的过分宽松政策导致股市连续2年大涨，科技股泡沫破灭以及2000年整体股市暴跌。

　　Perkins认为，鲍威尔对去年12月股市大跌的反应跟1998年格林斯潘的做法有相似之处。

　　实际上，他坚信股市会再出现一波大跌，导致美联储在美国经济并未感受到影响之前就降息。

　　从上周市场对美联储态度逆转的反应可以看出，投资者们已经意识到鲍威尔重回宽松的重要性。

　　“美联储态度的转变甚至提高了股市重復90年代末泡沫破灭前大涨的可能性。唯一的问题是美联储是否需要再来一波12月的大跌行情才会降息，直到市场出现泡沫，或者目前美联储的政策转变已经足够了？”Perkins表示。(中文投资网)

责任编辑：郭明煜