新浪美股 北京时间1月7日讯，随着股市暴跌，投资者对第四季度的灾难性走势感到震惊，超过90%的基于美元的资产类别在2018年的回报率为负，与华尔街的所有预测相反。贸易摩擦、英国退欧、增长放缓、全球房地产价格暴跌、政治不确定性、收益率曲线倒挂、赤字激增、技术故障等宏观怪物无处不在，让投资者蒙上眼睛，同时试图在高度动荡的市场深水中艰难前行，在2019年寻找一个安全的目的地。正如我们在2018年了解到的：极端情况可能会变得更加极端，长期趋势很重要，模式也很重要，分歧很重要，技术脱节也很重要，现在我们正在处理后果及其影响。
我对2019年的主要市场信息是：密切关注并充分了解情况。有许多复杂的技术因素和宏观因素在推动市场和全球经济，使得未来一年的前景非常模糊。
华尔街似乎总是在预测年底目标价格会更高，因此往往会把注意力集中在一个目标上。事实上，正如2018年和2008年一样，华尔街再次预计今年油价将上涨。尽管价格上涨一直是一种可能性，但我在这份报告中关注的是过程，而不是结果，因为我预计2018年（标准普尔500指数2340-2941）的价格区间内将出现剧烈波动，未来的价格区间可能还会低得多。
我在这里的目的是强调一些关键的宏观和技术风险因素，它们对市场既有负面影响，也有积极影响。
让我们从丑陋的开始：
投资者面临的最大风险是：这一次情况有所不同，而且情况不妙。为什么不同？因为我们面临的前景是一个主要的市场顶部已经到位和即将到来的衰退，但这一次，与前几个经济周期的结束相比，央行行长们拥有的弹药要少得多，同时债务比以往任何时候都要高。我们已经进入了经济扩张的10年，全球经济增长一直在急剧放缓，市场压力很大。
欧洲央行仍在实施负利率，日本央行仍在印钞，而美联储没有在经济复苏期间抓住机会，而是开始了历史上最慢的加息周期。在珍妮特•耶伦（Janet Yellen）任职期间，美联储过于谨慎地修补，错失了建立更大缓冲以应对下一次衰退的机会。仅仅3个月前，美联储主席杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）还满怀信心地预测2019年将加息4次，但最近的市场动荡已导致他在上周五做出让步，向市场发出鸽派的敦促信号，其时机正遵循我在丑陋的真相（Ugly Truth）中概述的历史脚本。
在我12月的警告中，我列出了6个需要注意的具体迹象，其中之一就是牛市趋势线。去年12月，这条趋势线与我在破碎的趋势（broken Trends）中强调的其他许多趋势线一起被打破：
在失业率达到历史周期极限的情况下，收益率的逆转和牛市趋势的破裂，明显增加了本轮牛市结束的可能性，并可能重复以往的市场顶部周期。
如果是这样，而且衰退确实会持续到2019/2020年，那么在未来的几个月和几年里，必须考虑的风险范围要小得多：
2000年的高点见证了衰退进入2001年，市场在2002年触底。从1990年经济衰退的低点到2000年的高点的总回调幅度为0.618。现在若出现类似的技术走势，则意味着最终将回到2000年和2007年的高点，0.618 fib位于1535。2008年的金融危机将2002年低点到2007年高点的涨幅逆转了100%以上。因此，如果有人认为这样的举动是不可能的，那么这确实是上两次泡沫的历史逆转记录。
但这一次，央行的弹药要少得多。
需要明确的是，华尔街并没有公开预测这种技术状况。但我也要指出，华尔街也没有预测到2002年和2009年的低点。
如果你从供需的角度来看待这种潜在的情况，那么这里最大的担忧可能是人口统计学方面的问题。婴儿潮一代正进入退休年龄。许多人都在寻求安全感，并经历了金融危机的痛苦，他们很可能不愿押注于再次经历大规模衰退。事实上，在2018年上半年创纪录的被动ETF资金流入之后，我们在12月看到了创纪录的赎回。过去一年，随着市场流动性稳步下降，我们刚刚见证了赎回对价格的残酷影响。2018年12月是近期市场记忆中最糟糕的12月之一，这是一个主要的警告信号。
现在，在所有人都陷入恐慌并预计前景将立即黯淡之前，请允许我明确地指出：即使我们已经见顶，市场正在变成一个全面的熊市，但要知道，即使是熊市，也有上行行情，也会提供广泛的价格区间机会。因此，我的重点是技术旅程，而不是在这个关键时刻的特定目的地。
完整的事实还没有揭示出来，下面我将谈谈其中的一些。
注意到这次调整不是普通的调整，事实上它是非同寻常的，我将用一张BPSPX的图表来强调这一点，这是标准普尔500指数的看涨百分比指数：
请注意，去年12月，BPSPX美元触及金融危机以来的最高水平，跌幅超过了2011年和2015/2016年的调整幅度。因此，我希望每个人都清楚这一点：这是一个重大的大规模调整，恰好停在了200MA，一个关键的历史转折点。
正如我在圣诞节前所概述的那样，失衡的市场正过度下行，并瞄准关键支撑位，因此1月份出现更大的反弹是意料之中的，实际上，到目前为止，市场的走势一直紧跟2000/2001年的走势。当时的反弹最终以下跌告终。
真正重要的是：在之前3次市场调整到每周200次移动平均线（2008、2011和2016）的过程中，市场处于双底过程，这意味着低点在某个时候会以更低的低点重新测试。在牛市的趋势中，这些重新测试作为主要的低点，然后开始一个旅程，以新的高点。
2008年，重新测试之后的反弹产生了一个较低的高点，最终跌破了每周200MA的关口。
因此，对于2019年来说，这是未来数周乃至数月需要关注的一个至关重要的技术动态。
无论是否重新测试，考虑到巨大的超卖条件，只要市场能够维持每周200MA以上的价格波动，就有理由预计2019年股市将大幅反弹。
让我们看看其中的一些原因。
其中一个关键原因是波动率指数。我强调了年度图表的重要性，并从历史扩展中重新连接技术。美元NDX和美元FAANGS等图表太过向上延伸，需要技术性的重新连接。这些重新连接现在看起来好多了，但还没有完全重新连接，因此，在2019年的某个时候，再次测试12月低点和新的低点的可能性非常大。
但VIX指数尤其预示着反弹即将到来，而至少暂时的平静也将成为2019年市场构成的一部分：
请注意，在每一年，无论是牛市还是熊市，美元波动率指数将在某一时刻不仅与每年的5EMA（指数移动平均线）重新连接，而且它还将低于5EMA，即使在2001/2002年和2008/2009年熊市期间我们也看到了这一点。截至2019年初，波动率指数仍未与5EMA重新挂钩。因此，这里有一个预测：波动率指数将在2019年的某个时点企稳，甚至跌破5EMA。
但要清楚，波动性的前景已经发生了变化：
正如你在图表中看到的，VIX已经突破了多个楔形形态。在2018年1月，它突破了2016/2017年的楔形位，然后在夏季突破了这个楔形位，然后在10月突破了新的楔形位，最后形成了牛旗。今年1月，随着市场朝着MA（移动平均线重连）的方向反弹，我们看到波动率指数回落至其牛市标志模式。因此，需要明确的是：波动性在结构上已经更高地突破，而且很可能在相当长一段时间内保持高位，事实上，只要它仍处于看涨结构中，它就可以在技术上继续走高。
目前，市场正在寻求平衡，希望与关键的移动平均线重新挂钩。截至目前，标准普尔500指数仍低于每周100和50MA，低于每日50和200MA（移动均线）。2019年的某个时候，市场将希望重新与这些移动平均线联系起来，因此它们将是观察的关键。注意所有这些移动平均线，以及上面的开放间隙，都会构成阻力。任何破裂的趋势线都是如此。在上面的图表中，我还指出了一些可能会引起兴趣的逆转谎言。
因此，要意识到，未来将会有很多阻力，不仅是技术上的阻力，还有供应驱动的阻力，因为上面有很多陷入困境的买家寻求收支平衡。这些阻力点将是2019年市场面临的一个关键挑战，如果熊市即将展开，它们可能成为转折点。
只有持续收在200MA日线和50MA周线之上，才能让投资者感到安慰：或许一个主要低点正在发挥作用，市场可以转向更高的领域。
让我以苹果（apple）这只关键股票为例，明确说明2019年市场面临的动态挑战
上周，该股在其每周200MA附近的0.50 fib找到支撑。在最近的牛市中，200MA周线是关键支撑位，同时大幅超卖的RSI周线随后反弹至50MA周线，随后升至新高。目前每周50毫安是187MA。因此，从技术上讲，在未来几个月实现MA重连将构成技术反弹目标。
该公司刚刚发布了一个重要的收入预警，并将与贸易摩擦为其艰难处境的关键原因之一。贸易摩擦在多大程度上加剧了全球经济放缓？我将留给其他人去讨论，但要明确的是：苹果等公司将从这场贸易摩擦的积极解决方案中受益匪浅。而且不仅仅是苹果。正如特朗普经济顾问凯文·哈塞特上周提到的：
哈塞特在接受美国有线电视新闻网（CNN）采访时表示：
“有很多有大量销售的美国公司，在我们达成协议之前，基本上只能眼睁睁地看着自己的收益被下调。”“不仅仅是苹果。”
这是完全正确的，因此，积极的贸易摩擦解决方案可能会引发一个重大反弹，并可能作为触发器，以苹果公司为例，每周50美元。
如果不能得出积极的结论，当然会留下负面的影响，并很有可能触发SPX跌破此前所述的200MA周线。因此，贸易摩擦是2019年值得关注的关键。
但对于贸易摩擦以外的更大问题，苹果的股价也是一个征兆。事实上，该公司主要产品线iPhone的销售增长已经停滞。随着手机变得越来越贵，技术的进步也越来越小，人们升级手机的速度越来越慢，以至于每年都无法提供一个令人信服的理由进行升级。
这说明了一般的技术周期是怎样的？对于苹果公司和其他公司来说，好消息当然是5G即将到来。随着未来几年覆盖范围的扩大，这将成为人们升级的主要原因。但这在2019年还不会发生。
事实上，全球经济增长放缓不仅是由贸易摩擦驱动的，也是结构性驱动的，因此，投资者密切关注更大的宏观驱动因素至关重要。
从某种程度上来说，我们需要关注的一个关键问题是工业生产（IPI）：
尽管图表与以前的市场顶部相似，IPI到目前为止还没有显示出反转，这使得当前的市场细分与以前的市场顶部不一致。撇开收益率曲线不谈，工业生产的逆转可能预示着即将到来的衰退。因此，当12月份的数据出炉时，请密切关注。如果我们看到股市下跌，那可能是个不祥之兆。昙花一现？还是更大事件的开始？我们需要看到并评估证据。只要工业生产等数据点能够显示出积极的轨迹，近期的调整就可能使股价走上上行复苏轨道。
正如我在开始时所说的：密切注意并充分了解情况。这里有许多活动的部分，但它们将为活跃的投资者/交易员提供大量的机会。
2019年1月，我们将看到公司的盈利报告和前景，这些都将受到密切关注。第四季度的市场调整已将部分过剩资金撤出了市场，因为在某些情况下，估值和市值已大幅下降，而关键的市场信号指标仍显示出严重超卖的状况。
回购仍是市场作为流动性来源的一个因素，但它们显然不足以阻止市场崩溃，因为赎回超过了剩余的人为流动性来源。美联储刚刚发出了一个温和的信号，表明他们随时准备做出反应，调整资产负债表缩减计划，市场因此强劲反弹。
综上所述，我对2019年的展望：从技术层面考虑，未来几周和几个月的关键移动均线可能会重连，VIX指数至少会暂时平静下来，但在某个阶段，重新测试12月低点的可能性非常大。如果持续跌破200MA的周线，将使市场走上以往市场高点的历史路径。从某种程度上说，贸易摩擦的解决可以带来乐观情绪的复苏，并推迟全球衰退的到来，市场可能会找到办法突破为2019年设定的关键移动平均线。
对市场参与者而言，一个可怕的结果将是，即便是一项积极的贸易摩擦解决方案，也无法改变结构性商业周期的现实，而全球经济衰退随之而来——生产、收入和利润均在放缓。然后，我们所有人都将面临最可怕的未知怪物：即将到来的经济衰退，各国央行从未实现政策正常化，与以往的经济衰退相比，它们的储备金里的弹药要少得多。
本文作者Sven Henrich，NorthmanTrader.com网站的创始人和首席市场策略师。
责任编辑：张国帅
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