【华创交运】航空行业9月数据点评：国内旅客量基本恢复，春秋客座率逼近90%，新航季国内航班时刻放量，持续强推华夏，看好春秋

来源：华创交运与供应链研究

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核心数据：

1、行业数据：9月国内客运量基本恢复。

1）9月客运量4794万人次，同比下降12.5%，日均约160万人，环比8月增长约8.8%。其中国内旅客4775万人，修复至去年同期的98%。

1-9月同比下降43.7%。

2）高频数据：10月1-16日，春秋、吉祥航班量同比分别增长15%及6%，华夏持平，三大航同比下滑3%。

3）后续评估：我们预计Q4航行业客运量下滑幅度进一步收窄至6.3%，其中Q4国内增长4.8%，国际下滑94.6%。全年客运量下降34.5%，其中国内下降29%，国际下降87%。

2、航空公司：9月客座率环比持续提升，三大航国内航线供需均正增长。

春秋（88.9%，同比-1.6%，环比4.8%）>吉祥（83.5%，同比-2.2%，环比4.9%）>南航（77.6%，同比4.1%，环比4.4%）>东航（76.9%，同比-3.0%，环比3.6%）>国航（75.7%，同比-4.6%，环比2.8%）。

1-9月累计客座率表现：春秋保持领先。

春秋（78.4%，-13.4%）>吉祥（72.8%，-13.1%）>南航（70.4%，-12.6%）>东航（70.0%，-12.6%）>国航（69.9%，-11.5%）。

3、民航局发布2020冬春航季国内航线时刻表，测算国内时刻放量，春秋国内时刻增速超50%，海航系仅个位数增长。我们预计因国际线存不确定性，各航司调整时刻在国内市场，若综合国内国际看，预计华夏时刻增长处于领先。

4、投资建议：持续强推华夏航空、看好春秋。

附：今年深度：

2020/10华夏航空：航空业创新者，因地制宜，航空出行综合解决方案服务商雏形初现——成长华夏系列深度（五）

2020/7 华夏航空（系列4）：成长性仍被低估，预期两年或存近翻倍空间—支线航空龙头200亿+市值进阶之路演绎

2020/5 华夏航空（系列3）：支线航空商业模式再探讨——支线运营亦有相对壁垒，模式加成预计公司或率先实现盈利

2020/3 华夏航空（系列2）复盘美国支线航空发展，我国细分市场潜力大，干支结合有望促双赢格局，强调华夏航空“强推”评级

2020/2 华夏航空（系列1）：支线大市场，华夏任遨游，首次覆盖，“强推”评级

1、行业数据：

1）9月客运量4794万人次，同比下降12.5%，日均约160万人，环比8月增长约8.8%。其中国内旅客4775万人，修复至去年同期的98%。Q3客运量同比下滑24%，1-9月同比下降43.7%。

2）高频数据：航班管家数据显示10月1-16日，春秋、吉祥航班量同比分别增长15%及6%，华夏持平，三大航同比下滑3%。

3）后续评估：我们预计Q4航行业客运量下滑幅度进一步收窄至6.3%，其中国内增长4.8%，国际下滑94.6%。全年客运量下降34.5%，其中国内下降29%，国际下降87%。

2、航空公司：9月客座率环比持续提升，三大航国内航线供需均正增长。

1）三大航：9月合计ASK增速同比下降30.1%，环比增长4.6%，RPK下降33.3%，环比增长10%。客座率77.2%，同比下降3.6个百分点，环比提高3.8个百分点。

春秋：ASK下降2.3%，RPK下降4%。

2）客座率绝对值看：春秋升至88.9%。

春秋（88.9%，同比-1.6%，环比4.8%）>吉祥（83.5%，同比-2.2%，环比4.9%）>南航（77.6%，同比4.1%，环比4.4%）>东航（76.9%，同比-3.0%，环比3.6%）>国航（75.7%，同比-4.6%，环比2.8%）。

3）分区域：三大航国内ASK、RPK均转正，春秋同比50%增长。

9月三大航国内ASK、RPK均转正，南航、国航、东航RPK同比增长1.6%、0.1%和3.6%。春秋国内ASK增长51.7%，RPK增长46.7%。

国际线各航司ASK仍下滑90%以上，客座率维持在45-60%左右。

4）1-9月累计客座率：春秋保持领先。

春秋（78.4%，-13.4%）>吉祥（72.8%，-13.1%）>南航（70.4%，-12.6%）>东航（70.0%，-12.6%）>国航（69.9%，-11.5%）。

3、民航局发布2020冬春航季国内航线时刻表，测算：

1）航司：春秋国内时刻增速超50%，海航系仅个位数增长。

国航系、南航系、东航系、海航系、春秋、吉祥、华夏同比增速分别为13.6%、16.6%、14.4%、5.6%、57.4%、20.7%、13.4%。

我们预计因国际线存不确定性，各航司调整时刻在国内市场，若综合国内国际看，预计华夏时刻增长处于领先。

2）机场：国内时刻同比增长15.5%。其中浦东、广州、深圳国内时刻同比增43.6%、22.7%、12.1%，北京两场合计增长20.7%，其中首都降21%，大兴增226%。

大兴转场后，广州机场成为国内航班时刻最多机场。

3）华夏新市场稳步扩张；春秋国内快速增长、核心基地份额大幅提高

a）华夏航空新航季国内时刻同比增长13.4%。

新市场方面，公司20冬春执飞航点共127个，相比19年冬春113个增加14个。

分省看：新增时刻分布上，新疆、内蒙和陕西为增量最大省份，占总增量比重分别为23.1%、9.0%和7.7%。

增速看：陕西、浙江、黑龙江、河南、安徽、青海、福建增幅超过40%，特别的，公司获得上海-重庆时刻（每周三班）

时刻绝对增幅前五大城市分别为陕西延安、重庆、吐鲁番、莎车和衢州。

b）春秋航空国内时刻增长达到57.4%。

观察春秋航空时刻增量分布，在核心基地均有较大增幅：其中浦东增速达到145%，其在浦东的国内时刻占比也由19年冬春航季的5.5%提高到9.5%。

其他基地中兰州同比增长103.6%，宁波同比增长64.2%，沈阳同比增长70.0%，扬州同比增长59.6%，揭阳同比增长64.4%，西安同比增长100%，仅石家庄、深圳和虹桥增速较低，石家庄同比增长16.9%，深圳同比增长25.0%，虹桥无增长。

春秋航空同样新开大量航点。覆盖航点数从19年冬春的67个增加至20冬春的93个。

4、华夏航空三季报预告：

1）前三季度实现利润1.61-1.83亿，同比下降50-56%；其中Q3利润1.53-1.75亿，同比下降22.5%-32.2%，环比Q2利润增长46%-67%。预计公司仍为前三季度唯一盈利航企。

2）我们预计Q4疆内市场会恢复到正常水平，而换季后公司加大航班拓展，预计实际执飞航班量会实现同比增长。

3）根据民航局公示，预计公司2020年或将确认来自民航局支线补贴约3亿，同比增37%，占比20%。

4）公司公告拟与商飞签订《飞机买卖协议》等相关协议，百架国产民机中，50 架确认为 ARJ21 系列飞机（2025年前交付完成），另50架可全部或部分为C919系列飞机。

【华创交运*点评】华夏航空三季报预告：Q3预计净利1.5-1.75亿，持续看好公司精耕航空出行综合解决方案服务商

5、持续强推华夏航空，看好春秋。

1）行业基本面不断修复；上市公司客座率环比不断攀升，供需两端持续修复。

2）公司推荐：持续强推华夏航空，看好公司精耕航空出行综合解决方案服务商，一年期目标市值200亿+；

看好春秋经营灵活性与管理溢价；吉祥与三大航进入战略配置期，看好股价低位修复。

风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑。

附：重点公司9月运营数据

1、南方航空：9月客座率77.6%，同比下降4.1个百分点

9月：

ASK同比下滑23.7%，国内6.6%，国际-89.9%；

RPK同比下滑27.5%，国内1.6%，国际-92.7%；

客座率77.6%，同比下降4.1个百分点，其中国内78.5%，同比下降3.8%，国际58.3%，同比下降22.8%。

1-9月:

ASK同比下滑43.0%，国内-26.8%，国际-77.3%；

RPK同比下滑51.6%，国内-37.4%，国际-82.0%；

客座率70.4%，同比下降12.6个百分点。

2、中国国航：9月客座率75.7%，同比下降4.6个百分点

9月：

ASK同比下滑34.9%，国内5.6%，国际-93.8%；

RPK同比下滑38.6%，国内0.1%，国际-96.6%；

客座率75.7%，同比下降4.6个百分点，其中国内77.2%，同比下降4.2%，国际44.6%，同比下降35.1%。

1-9月:

ASK同比下滑50.1%，国内-28.4%，国际-79.4%；

RPK同比下滑57.1%，国内-38.5%，国际-83.2%；

客座率69.9%，同比下降11.5个百分点。

3、东方航空：9月客座率76.9%，同比下降3.0个百分点

9月：

ASK同比下滑29.5%，国内8.5%，国际-94.9%；

RPK同比下滑32.2%，国内3.6%，国际-96.8%

客座率76.9%，同比下降3.0个百分点，其中国内77.7%，同比下降3.7%，国际48.1%，同比下降29.5%。

1-9月:

ASK同比下滑47.2%，国内-29.5%，国际-77.7%；

RPK同比下滑55.3%，国内-40.3%，国际-81.7%

客座率70.0%，同比下降12.6个百分点.

4、吉祥航空：9月客座率83.5%，同比下降2.2个百分点

9月：

ASK同比下滑5.1%，国内增长15.0%，国际-90.1%；

RPK同比下滑7.5%，国内增长9.9%，国际-92.5%

客座率83.5%，同比下降2.2个百分点，其中国内84.2%，同比下降3.9%，国际57.0%，同比下降19.0%。

1-9月:

ASK同比下滑29.4%，国内-20.0%，国际-71.4%；

RPK同比下滑40.2%，国内-31.8%，国际-79.7%

客座率72.8%，同比下降13.1个百分点。

5、春秋航空：9月客座率88.9%，同比下降1.6个百分点

9月：

ASK同比下滑2.3%，国内增长51.7%，国际-98.6%；

RPK同比下滑4.0%，国内46.7%，国际-99.1%

客座率88.9%，同比下降1.6个百分点，其中国内89.3%，同比下降3.0%，国际56.6%，同比下降31.6%。

1-9月:

ASK同比下滑16.9%，国内增长14.5%，国际-75.6%；

RPK同比下滑29.0%，国内-2.1%，国际-80.5%

客座率78.4%，同比下降13.4个百分点。

具体内容详见华创证券研究所2020年10月18日发布的报告《航空行业9月数据点评：国内旅客量基本恢复，春秋客座率逼近90%，新航季国内航班时刻放量，持续强推华夏，看好春秋》

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