【浙商||银行】社融超预期，宽信用延续

来源：大话金融

作者：梁凤洁 / 邱冠华  

联系人：陈建宇 / 陈斯妤

来源：浙商证券银行研究团队

具体参见2020年7月10日报告《社融超预期，宽信用延续——6月信贷社融数据点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

报告导读

社融增速超预期，信贷结构好于预期。下半年信贷社融增速或趋于平稳。

投资要点

数据概况

6月社融增量为3.43万亿元（同比多增0.8万亿元）,社融存量同比+12.8%（增速环比提升0.3pc）。6月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增1543亿元，人民币贷款余额同比+13.2%（增速环比持平）。M2 增速11.1%，M1增速6.8%，增速均环比持平。

核心结论

6月社融增速继续向上。①社融增长超出预期，表外融资和企业债券拉动；② 信贷结构好于预期，零售贷款继续修复，企业长贷继续多增。预计下半年信贷和社融增速将趋于平稳。 

1、信贷结构好于预期。①总量上：6月信贷新增1.81万亿，同比多增约1500亿。人民币信贷增速维持高位，较5月增速环比持平；②结构上：信贷结构好于预期，企业长贷多增，零售贷款继续修复。企业贷款方面，长贷延续多增态势，同比多增近3600亿，信贷结构持续优化。居民贷款方面，短贷和长贷分别多增733亿和1491亿，显示出消费需求的持续修复。值得注意的是，票据贴现同比少增3065亿，或归因于票据贴现利率上行。国股银票转贴现利率从4月底的0.9%上行至6月底的1.8%，同时，从4月起，票据贴现同比多增量持续下滑而社融中的未贴现银行承兑汇票同比多增量持续上行。展望未来，下半年随着抢投放效应边际消退和经济恢复，增速或趋于平稳。 

2、社融增速超出预期。6月社融新增3.4万亿，同比多增0.8万亿，超出市场预期，社融增速从5月的12.5%上升至12.8%，主要归因于表外融资和企业债券多增。其中：①信贷同比多增2306亿，宽信用态势持续，符合前期预期；② 表外融资同比多增，未贴现银行承兑汇票同比多增3500亿，归因于票据贴现利率上行；③企业债券同比多增1872亿。展望未来，维持短期内宽信用态势不会转变，社融预计维持多增态势的判断。 

3、存款维持高增速。存款增速维持高位。6月M2 增速11.1%，增速连续三个月持平于较高水平，主要得益于信贷维持较高增速。展望未来，下半年在信贷和社融增速维持高位平稳下，M2预计维持较快增长。 

投资建议

当前银行股最悲观预期已经过去。在当下环境中，银行业大浪淘沙，重点推荐禀赋优良、战略得当、战术得法的银行。①优秀组合：兴业、平安、招行、宁波。②进步组合：光大、邮储、南京、长沙。 

风险提示

疫情冲击超预期，不良大幅恶化。

报告正文

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