【东吴固收李勇·可转债周报】股票市场波动性强，可关注可转债投资（2019年第23期）|转债_新浪财经

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来源：李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有3支可转债发行，总发行量5.97亿元，较上周减少24.91亿元；有1支可转债偿还，总偿还量0.12亿元，较上周增加0.12亿元，净融资额5.85亿元，较上周减少25.03亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

本周共有21家公司可转债有新进展，其中7家公司通过了董事会预案，1家公司通过了股东大会；1家通过了发审委，为辉隆股份；12家公司通过了证监会核准，为日月股份、淮北矿业、正裕工业、柳药股份、国轩高科、至纯科技、木林森、赛腾股份、新莱应材、重庆建工、鸿达兴业和先导智能。

从股票指数走势来看，本周股票市场行情较好，所有指数均呈上升趋势，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指分分别上升1.39%、1.93%、3.72%和3.17%；本周可转债指数也均呈上升趋势，债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别上升1.51%、0.61%、1.18%和0.78%。

从申万行业指数的角度来看，本周各行业均呈上涨趋势，涨幅最大的五个行业分别为电子、家用电器、传媒、计算机和休闲服务，上涨幅度分别为6.31 %、4.66 %、3.52 %、3.41 %和3.31 %。

可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达162,676.41亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为建筑装饰、非银金融、综合和交通运输。从申万行业指数可知，本周银行、建筑装饰、非银金融、综合和交通运输均表现较好，总体来看可转债本周表现较好。

从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，建筑装饰行业本周表现较好。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的五支可转债分别为浦发转债、海尔转债、凯龙转债、光大转债和苏银转债。

股票价格已经超过转换平价的转债共计18只，分别为中装转债、长信转债、特发转债、盛路转债、圣达转债、利欧转债、蓝思转债、克来转债、晶瑞转债、劲刚定转、华森转债、和而转债、海尔转债、福特转债、东音转债、常汽转债、百合转债和安图转债。较上周大幅增加。

截至2019年12月6日，可转债的纯债溢价率中位数为21.79%，转股溢价率的中位数为18.07%，可转债整体股性较强。

本周可转债共转股22,374.42万股，其中19蓝思EB本周转股数为14,734.77万股，占全部转股数的65.9%。从累计转股比例来看，截至2019年12月6日，利欧转债、中装转债和特发转债累计转股比例分别达92.42%、83.73%和82.41%。

风险提示：关注短期股票市场波动，留意低评级可转债下跌风险。

正文

1. 可转债一级市场

1.1. 可转债发行

具体来看，本周发行可转债为华锋转债、劲刚定转和克来转债。华锋转债发行主体是广东华锋新能源科技股份有限公司，属于有色金属行业，股票代码为002806.SZ，主体评级和债项评级均为A+，发行规模3.52亿元，初始转股价格为13.17元，公告日2019-12-02，公告日股票价格12.57元；票面利率为第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.4%、第四年1.9%、第五年2.3%、第六年2.8%。

劲刚定转发行主体是广东新劲刚新材料科技股份有限公司，属于机械设备行业，股票代码为300629.SZ，主体评级为BBB-，发行规模0.65亿元，初始转股价格为15.29元，公告日2019-12-04，公告日股票价格15.59元；票面利率为本次定向发行的可转债票面利率为：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。

克来转债发行主体是上海克来机电自动化工程股份有限公司，属于机械设备行业，股票代码为603960.SH，主体评级和债项评级均为A+，发行规模1.80亿元，初始转股价格为27.86元，公告日2019-11-28，公告日股票价格29.55元；票面利率为第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.20%、第四年1.80%、第五年2.20%、第六年2.50%。

本周偿还可转债为必然转债(退市)。必然转债(退市)发行主体是重庆熊猫传媒股份有限公司，偿还规模0.12亿元，偿还类型为赎回。截至偿还日2019年12月3日，必然转债(退市)剩余期限为1.74年。

1.2. 可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

本周共有21家公司可转债有新进展，其中7家公司通过了董事会预案，1家公司通过了股东大会；1家通过了发审委，为辉隆股份，行业属于化学制品，涉及发行规模为0.4亿元；12家公司通过了证监会核准，为日月股份、淮北矿业、正裕工业、柳药股份、国轩高科、至纯科技、木林森、赛腾股份、新莱应材、重庆建工、鸿达兴业和先导智能，行业分别属于电源设备、煤炭开采Ⅱ、汽车零部件Ⅱ、医药商业Ⅱ、电源设备、专用设备、光学光电子、专用设备、通用机械、房屋建设Ⅱ、化学原料和专用设备，涉及发行规模分别为12.00亿元、27.57亿元、2.90亿元、8.02亿元、18.50亿元、3.56亿元、26.60亿元、1.26亿元、2.80亿元、16.60亿元、24.27亿元和10.00亿元。

2. 可转债二级市场

2.1. 市场总览

从股票指数走势来看，本周股票市场行情较好，所有指数均呈上升趋势，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指分别上升1.39%、1.93%、3.72%和3.17%；本周可转债指数也均呈上升趋势，债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别上升1.51%、0.61%、1.18%和0.78%。

2.2. 行业维度

截至2019年12月6日，存量可转债共计48,720支，存量余额共计959117.72亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达162,676.41亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为建筑装饰、非银金融、综合和交通运输。从申万行业指数可知，本周银行、建筑装饰、非银金融、综合和交通运输均表现较好，总体来看可转债本周表现较好。

2.3. 个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为凯龙转债，本周涨幅达17.04%，本周成交额共计82511.08万元，债券级别为AA，化工行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为圣达转债、百合转债、中装转债和科森转债，债项评级分别为A+、AA-、AA和AA，行业分别为医药生物、轻工制造、建筑装饰和机械设备；跌幅最大的前5支可转债分别为东音转债、天康转债、湖广转债、尚荣转债和海澜转债，债项评级分别为AA-、AA、AA+、AA和AA+，行业分别为机械设备、农林牧渔、传媒、医药生物和纺织服装。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，建筑装饰行业本周表现较好。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为华森转债、威帝转债、凯龙转债、水晶转债和精测转债，正股涨幅分别为23.96%、23.86%、19.58%、18.54%和16.05%；正股跌幅最大的5支可转债为东音转债、鼎胜转债、中来转债、永东转债和骆驼转债，跌幅分别为9.41%、4.48%、3.21%、2.99%和2.77%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为浦发转债、海尔转债、凯龙转债、光大转债和苏银转债，周成交额分别达到211732.48万元、95748.73万元、82511.08万元、76729.89万元和60221.8万元，行业分别为银行、家用电器、化工、银行和银行，从债项级别上看，分别为AAA、AAA、AA、AAA和AAA，本周银行业转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2019年12月6日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计18只，分别为中装转债、长信转债、特发转债、盛路转债、圣达转债、利欧转债、蓝思转债、克来转债、晶瑞转债、劲刚定转、华森转债、和而转债、海尔转债、福特转债、东音转债、常汽转债、百合转债和安图转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2019年12月6日，可转债的纯债溢价率中位数为21.79%，转股溢价率的中位数为18.07%，可转债整体股性较强。