改革持续推进，券商弹性仍在 ——非银行金融行业周报20191208

来源：湘怀看非银

改革持续推进，券商弹性仍在

本周行情回顾

       本周上证综指上涨1.4%，深证成指上涨3.1%，非银行金融指数上涨2.3%。其中保险指数上涨1.4%，券商指数上涨3.3%，多元金融指数上涨1.5%。2019年初至今，上证综指累计上涨17%，深证成指累计上涨36%，非银行金融指数累计上涨35%，领先上证指数18ppts，与深证成指基本持平。

       本周板块涨幅排名前十个股：第一创业（12%）、仁东控股（8%）、华林证券（6%）、中国银河（6%）、华泰证券（5%）、宝德股份（5%）、国泰君安（5%）、光大证券（5、太平洋（5%）、中信证券（5%）。

重点关注公司

保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险；

券商：推荐中信证券，国泰君安，广发证券，关注中金公司；

核心观点

      本周日均股基交易额为3920亿元，环比下跌8%，两融交易额占A股成交额比例9.3%，环比上周上升0.9ppts。

券商公布11月业绩，环比有所波动。近日券商11月业绩公布显示在27家券商中，17家营收环比上升，9家环比涨幅超过30%，10家券商环比下降，平均降幅为22%；从净利来看，13家净利环比上升，8家涨幅超过50%，较10月业绩有明显改善；净利润环比下降的券商有12家，平均降幅为44%。11月股基交易额环比微降（环比-5%），上证综指微跌（环比-1.5%），11月股市行情低迷，投行业务受益于科创板走强（IPO+80%），自营与信用业务导致券商11月业绩分化，从整体来看全年券商业绩相较去年走强已定。从行业竞争格局来看，大型券商在传统业务竞争中具备优势，享受市场集中的红利，随着证监会“打造航母级券商”落地，政策将支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资券商，推动券商做大做强。我们认为未来大型券商在金融科技投入、净资本补充、发债方面更具优势，行业资源向头部集中趋势有望加速。同时在资本市场改革开放政策的有力支撑下，近期深交所扩容期权，完善对冲工具等系列改革措施将有利于证券行业持续健康发展。

保险对外开放政策激发险企活力。12月6日银保监会发布《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》，从放宽人身险公司外资股比、准入条件、监管制度等多方面加快保险行业对外开放。我们认为此次对外开放细则加大了对内资险企的竞争，有助于激发险企活力，提高产品创新和质量，短期看对国内上市险企的产品销售会产生一定冲击，长期看能够形成市场良性竞争，加快险企创新，优胜劣汰完善保险市场。

央行官宣落实《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》。央行于12月5日官宣，金融科技创新进入新阶段，"监管沙盒"率先在京试点，支持在北京市率先开展金融科技创新监管试点，探索构建符合我国国情、与国际接轨的金融科技创新监管工具，落实《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》。《规划》确定了六方面重点任务，包括加强金融科技战略部署、强化金融科技合理应用、赋能金融服务提质增效、增强金融风险技防能力、加大金融审慎监管力度、夯实金融科技基础支撑。央行对外宣布北京在全国率先试点金融科技“监管沙盒”，也表明我国在构建金融科技监管基本规则体系迈出实质性一步。我们认为未来政策层面将推动运用大数据、布局云计算、人工智能、分布式数据库领域，强化金融科技合理应用。央行建立金融科技监管基本规则体系，建立创新管理机制将有助于形成金融业数据融合应用新格局。规划顶层设计会将增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展，推动金融科技场景落地，增强金融风险防控能力，助力金融供给侧改革深入推进。

保险

本周保险板块指数上涨1.4%，其中中国人寿（+0.70%）/中国人保（+1.66%）/中国平安（+1.34%）/新华保险（+3.68%）/中国人保（+3.03%）。

保险对外开放政策激发险企活力。12月6日银保监会发布《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》，从放宽人身险公司外资股比、准入条件、监管制度等多方面加快保险行业对外开放。我们认为此次对外开放细则加大了对内资险企的竞争，有助于激发险企活力，提高产品创新和质量，短期看对国内上市险企的产品销售会产生一定冲击，长期看能够形成市场良性竞争，加快险企创新，优胜劣汰完善保险市场。

券商

本周券商板块指数上涨1.4%，板块涨幅前三的个股为第一创业（11.54%）、中国银河（+5.54%）、华泰证券（+5.48%）。

券商公布11月业绩，环比有所波动。近日券商11月业绩公布显示在27家券商中，17家营收环比上升，9家环比涨幅超过30%，10家券商环比下降，平均降幅为22%；从净利来看，13家净利环比上升，8家涨幅超过50%，较10月业绩有明显改善；净利润环比下降的券商有12家，平均降幅为44%。11月股基交易额环比微降（环比-5%），上证综指微跌（环比-1.5%），11月股市行情低迷，投行业务受益于科创板走强（IPO+80%），自营与信用业务导致券商11月业绩分化，从整体来看全年券商业绩相较去年走强已定。从行业竞争格局来看，大型券商在传统业务竞争中具备优势，享受市场集中的红利，随着证监会“打造航母级券商”落地，政策将支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资券商，推动券商做大做强。我们认为未来大型券商在金融科技投入、净资本补充、发债方面更具优势，行业资源向头部集中趋势有望加速。同时在资本市场改革开放政策的有力支撑下，近期深交所扩容期权，完善对冲工具等系列改革措施将有利于证券行业持续健康发展。

多元金融

本周多元金融板块指数下跌1.09%，板块涨幅前三的个股为：仁东控股（+8.17%）、宝德股份（+4.85%）、绿庭B股（+3.77%）。建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。

央行官宣落实《金融科技(FinTech)发展规划。央行于12月5日官宣，金融科技创新进入新阶段，"监管沙盒"率先在京试点，支持在北京市率先开展金融科技创新监管试点，探索构建符合我国国情、与国际接轨的金融科技创新监管工具，落实《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》。《规划》确定了六方面重点任务，包括加强金融科技战略部署、强化金融科技合理应用、赋能金融服务提质增效、增强金融风险技防能力、加大金融审慎监管力度、夯实金融科技基础支撑。央行对外宣布北京在全国率先试点金融科技“监管沙盒”，也表明我国在构建金融科技监管基本规则体系迈出实质性一步。我们认为未来政策层面将推动运用大数据、布局云计算、人工智能、分布式数据库领域，强化金融科技合理应用。央行建立金融科技监管基本规则体系，建立创新管理机制将有助于形成金融业数据融合应用新格局。规划顶层设计会将增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展，推动金融科技场景落地，增强金融风险防控能力，助力金融供给侧改革深入推进。

沪港深通资金流向

本周，北向资金累计流入205.51亿，年初至今（截至12月6日）累计流入2,003.00亿。本周，南向资金累计流入港币108.9亿，年初至今（截至12月6日）累计流入2,188.77亿。

沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2

行业重要数据

本周日均股基交易额为3920亿元，环比下跌8%。

截至12月6日，融资融券余额9720.5亿元，环比上涨0.62%，占A股流通市值比例为2.14%。两融交易额占A股成交额比例9.3%，环比上周上涨0.9ppts。截至12月6日股票质押参考市值为43711亿元，质押市值占比7.28%，环比下降0.12ppts。

本周券商承销IPO 9单，涉及金额55.32亿；增发10单，涉及金额268.86亿；可转债4单，涉及金额76.21亿；债券281单，涉及金额1102.8亿。

截至本周，市场续存期集合理财产品合计共4699个，资产净值16722亿元。其中广发资管以1333.41亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。截至12月6日，中债10年期国债到期收益率为3.18%，比上周上涨0.01ppts。

本周信托市场周平均发行规模为5693万元，平均预计收益率为7.16%。截至12月7日，信托市场存续规模达到34519亿元，较上周下跌0.04%。

行业动态

◆银保监会：外资人身险公司外方股比放宽至51%

为贯彻党中央、国务院关于保险业进一步扩大开放的决策部署，落实新修改的《中华人民共和国外资保险公司管理条例》，银保监会近日修订发布《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》（下称《实施细则》）。修订后的《实施细则》进一步落实保险业最新开放举措要求，放宽外资人身险公司外方股比限制，将外资人身险公司外方股比放宽至51%，并为2020年适时全面取消外方股比限制预留制度空间。《实施细则》放宽外资保险公司准入条件，不再对“经营年限30年”“代表机构”等相关事项作出规定。

◆中央政治局会议传递2020年经济工作五大信号

6日召开的中央政治局会议作出安排部署，传递重要信号。确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官；化外部压力为改革开放动力；坚决打好打赢三大攻坚战；推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局；改进领导经济工作的方式方法。

◆银保监会：2018年机动车交强险整体投保率为78.0%

2018年投保交强险的机动车（包括汽车、摩托车、拖拉机）共计2.55亿辆，同比增长9.1%；机动车交强险整体投保率为78.0%，较2017年提高2.6个百分点。其中，汽车交强险投保率达到95.0%。。

◆险资年内超150亿元举牌7家上市公司

这已经今年以来险资第9次举牌，此前还先后有中国人寿举牌了申万宏源、中广核电力、中国太保、万达信息；平安人寿举牌了华夏幸福、中国金茂。根据险企披露的数据及二级市场行情数据保守估算，年内险资举牌耗资超过150亿元。

◆券商11月业绩排名出炉

截至12月6日晚间，广发证券当月净利润位居榜首，增幅明显。11月，广发证券实现净利润5.92亿元，环比上涨84.3%。招商证券以5.51亿元的净利润次之，国泰君安排名第三，当月净利润到4.42亿元。值得注意的是，老大哥中信证券11月跌出前三，以4.13亿元的净利润排在第四位，环比下滑84.75%，主要是受上月分红发放增厚业绩影响。

◆“科创板第一股”拟实施重大资产重组

11月29日，上交所正式发布《科创板上市公司重大资产重组审核规则》。仅仅一周后，“科创板第一股”华兴源创就公布重大资产重组预案，为科创板上市公司首单发股并购项目。华兴源创昨日发布公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买苏州欧立通自动化科技有限公司100%股权。交易各方初步商定标的资产的交易金额为11.5亿元，其中以发行股份的方式支付8.05亿元，以现金方式支付3.45亿元。发行价格为26.05元/股，若以12月6日收盘价32.85元计算，相当于八折发行。

◆央行官宣，金融科技创新进入新阶段，"监管沙盒"率先在京试点

12月5日，央行发布消息称，落实《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》（下称《规划》），央行积极构建金融科技监管基本规则体系，探索运用信息公开、产品公示、社会监督等柔性管理方式，努力打造包容审慎的金融科技创新监管工具，着力提升金融监管的专业性、统一性和穿透性。支持在北京市率先开展金融科技创新监管试点，探索构建符合我国国情、与国际接轨的金融科技创新监管工具，引导持牌金融机构在依法合规、保护消费者权益的前提下，运用现代信息技术赋能金融提质增效，营造守正、安全、普惠、开放的金融科技创新发展环境。短短几百字的公告，实则对外宣布北京在全国率先试点金融科技“监管沙盒”，也表明我国在构建金融科技监管基本规则体系迈出实质性一步。

◆信托理财产品预期收益率又降了

受当前适度宽松的货币政策影响，目前市场资金面较为充裕。11月份不光信托理品的收益率在下降。具体而言，房地产领域信托理财产品，1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率环比回落0.10 个百分点至8.10%，2 至 3（不含）年期产品平均最高预期收益率环比回落 0.07 个百分点至8.63%，3 年期及以上产品平均最高预期收益率环比回落 0.52 个百分点至 8.20%。

◆大股东贷款违约，华宝信托或处置*ST升达（维权）股权索债

*ST升达12月6日晚间公告称，2016年11月30日，升达集团与华宝信托签订《信托贷款合同》一份，约定华宝信托向升达集团发放金额不超过14.1亿元的信托贷款。同日，为担保《信托贷款合同》的履行，华宝信托与升达集团、江昌政分别签订了《股票质押合同》，升达集团将其持有的1.84亿股升达林业股票、江昌政将其持有的2，867.66万股升达林业股票质押给华宝信托。因升达集团未能按约清偿信托贷款本息，华宝信托向上海市高级人民法院提起诉讼。

公司公告

（1）渤海租赁（ 000415 ）：2019年公司对全资子公司天津渤海租赁有限公司及其全资或控股SPV担保额度总计不超过100亿元人民币或等值外币,授权期限至公司2019年年度股东大会召开之日止。

（2）中国人保（601319）：本公司子公司中国人民财产保险股份有限公司于2019年1月1日至2019年12月6日期间的原保险保费收入突破人民币4,000亿元。

（3）西水股份（600291）：公司股东绵世方达共计持有本公司股份 117,550,574股，占本公司总股份的10.75%，其中已质押股份117,550,500股，占绵世方达持有本公司股份总数的100%，占本公司总股份的 10.75%。获悉绵世方达与中泰证券股份有限公司（以下简称：中泰证券”）办理了股票质押延期购回业务。

（4）中国平安（601318）：本公司拟使用不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元（均包含本数）的自有资金回购本公司A股股份，本次回购股份将全部用于本公司员工持股计划，包括但不限于本公司股东大会已审议通过的长期服务计划。

（5）国盛金控（002670）：2019年11月净利润523.30万元，2019年1-11月净利润14,841.75万元。

（6）方正证券（601901）： 2019年12月6日，中国证券登记结算有限公司上海分公司根据甘肃省兰州市中级人民法院（2019）甘01财保182号民事裁定书，对北大方正集团有限公司所持方正证券848,640,994 股（无限售流通股）及孽息（指派发的送股、转增股、现金红利）进行了冻结，冻结起始日为2019年12月6日，冻结期限为三年；对方正集团所持公司 260,968,858 股（无限售流通股）及孽息（指派发的送股、转增股、现金红利）进行了轮候冻结，冻结期限为三年，自转为正式冻结之日起计算。

（7）长江证券（000783）：长江证券股份有限公司及子公司2019年1月1日至今已获得与收益相关的政府补助4,247.13万元。

（8）广发证券（000776）：每股派发现金红利（含税）：每股人民币0.2元，每10股人民币2.0元；股权登记日：2019年12月12日（周四）；除息日及现金红利发放日：2019年12月13日（周五）；H股股东的现金红利发放不适用本公告。

（9）越秀金控（000987）：营业收入2,908.76万元，净利润-1,336.79万元。

（10）光大证券（601788）：2019年11月（母公司）营收482,909,981.42元，净利43,394,957.21元。光证资管营收60,045,028.19元，净利24,640,593.44元。

（11）渤海租赁（000415）：根据审议授权事项，2019年公司对全资子公司天津渤海租赁有限公司（以下简称“天津渤海”）及其全资或控股SPV担保额度总计不超过100亿元人民币或等值外币,授权期限至公司2019年年度股东大会召开之日止。

（12）易见股份（600093）：公司股东九天控股与上海港通签署了《股份转让协议》，拟将其持有的公司 56,122,375 股无限售流通股份（占公司总股本的 5.00%）转让给上海港通。

（13）新力金融（维权）（600318）：经深圳德润查询，经合肥市中级人民法院诉讼执行，近日，深圳德润收到与香港亿阳实业有限公司（以下简称“香港亿阳”）、亿阳集团股份有限公司（以下简称“亿阳集团”）融资租赁合同纠纷案件执行款3,673,400元，截至目前，深圳德润已累计收到上述诉讼案件执行款合计20,481,732.76元（已扣除执行费）。

风险提示

宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险。

深度报告链接

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