来源：虎哥的研究
公司前三季度实现营业收入17.89亿元，同比+8.8%，归母净利润2.75亿元，同比+6.9%，扣非净利润2.65亿元，同比+11.5%。
1、中秋节销售情况较为平淡，三季报业绩低于预期：公司Q3实现营业收入9.56亿元，同比+3.8%，归母净利润2.4亿元，同比+3.6%，业绩增速下滑主要因中秋节相较2018年提前十一天，旺季时间短，且行业竞争加剧。单季度毛利率同比基本持平，提价效果并未显现，经营性性净现金流达5.55亿元，同比+31%。Q3预收款达7.87亿元，环比增加1.53亿元，显示公司卡券销售势头良好，Q4公司将补充冬季产品，卡券销售情况有望延续。
2、月饼市场竞争激烈，保价控量策略导致品类增速放缓：月饼作为利润贡献主要品类增速明显下滑（+3.4%）是公司业绩不达预期的主要原因。今年月饼市场竞争激烈，竞争对手促销力度加大，而公司坚持维护高端产品形象，不做大幅度打折促销活动，导致损失部分团购销售额。蛋糕品类逐渐受益二季度提价，效果逐渐显现，Q3收入增速达10.5%，情况好于其他品类。水果品类在中秋节销售品种比较单一，并受节气影响采摘时品相不如往年，单季度增速下滑18.7%。
3、销售网络逐步完善，树立良好品牌形象帮助公司可持续发展：公司19年维持30-50家开店节奏，持续推进渠道下沉，布局空白市场，加快电商渠道发展，并适当提价不做折扣较大的促销活动，维护品牌在消费者心目中的地位。短期较竞争对手失去部分销售额，但长远来看，未来自主产能提升和提价仍有较大空间，致使毛利率水平提升，协同降税等利好逐步释放有望增厚公司业绩。
4、盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为1.13/1.33/1.51元，对应估值分别为 16/14/12 倍，给予“推荐”评级。
5、风险提示：1）食品安全问题；2）开店情况不达预期，单店效能增长不明显；3）竞争加剧，卡券折扣加大导致费用率增加；4）卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈，导致市场预期短时间存在较大波动；5）原材料成本大幅上升。
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公司投资评级的说明：
强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；
推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；
中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；
减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明：
中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；
减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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