【策略】【策略研究】司库策略谈第115期：季末银行资产配置策略

来源：兴业研究

郭益忻    兴业研究分析师

乔永远    兴业银行首席策略师

近期负债端的变化：

资金面有波动，短端利率不低；降准但不降MLF，负债成本下行空间打开，但节奏缓慢；大、中小行仍有差异，相比于大行，中小行需要将更多精力放在负债可得性和改善流动性指标上。

近期资本端的变化：

资本债发行持续高热度，大行抢抓机遇，中小行逐步解冻。密集补充之后，大行在规模方面几乎没有掣肘；但中小行由于补充存在难度，风险资产管控可能还存在一定的压力。

季末配置要点：

信贷：按揭利率不降反升，关注基建配套贷款，季末票据有交易机会；

利率债：降准资金不会闲置，信贷放不足就买债，首选低风险品种，国债、地方债收益率反弹是机会；

NCD和资本工具：中小行的债务和资本工具目前是高收益资产，但风险仍需高度警惕，优先股出现警示审慎排查重要性；

信用债：高等级、中久期是目前可以兼顾的选择；

货基、债基：收益对比、大额风险暴露、相对排位决定货基规模控制；债基有空间可考虑加仓；

下周流动性提示

下周公开市场有3900亿到期，政府债整体净发行1800亿，较前几周明显放大。下周银行金融债、资本债迎来季末发行高潮，当周缴款逼近1300亿。本周资金面缘何趋紧尚无定论，但流动性水位明显降低是不争的事实。下周无论是政府债还是资本债发行量都较大，单纯依赖财政投放可能过于乐观，公开市场需要及时足量补水。

短端：资金水位恢复到上周的水平可能还需要2天左右的时间，季内到期资金运作有空间。

资金趋紧，但NCD续作已完成接近9成，剩余时间续作压力有限，长端放量吸收的时间点仍没有到来。

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