赴港IPO主打品牌增速放缓 九毛九区域风险亟待突破

　　赴港IPO主打品牌增速放缓 九毛九区域风险亟待突破

　　继海底捞后，又一内地餐饮企业赴港上市。以山西面食起家的九毛九国际控股有限公司在2016年登陆A股市场折戟后，重启了IPO之路。

　　《企业透明度报告》戴昊彤

　　8月28日，内地餐饮集团九毛九国际控股有限公司（以下简称“九毛九”）

　　向香港交易所递交招股书，拟香港主板IPO上市。近两年来，内地餐饮行业的急速增长，引发了餐饮企业赴港IPO的风潮，继味千中国、呷哺呷哺、海底捞之后，山西面食品牌九毛九也跻身赴港上市队列。

　　值得注意的是，事实上在2016年，九毛九集团曾谋求A股上市，但一直未能成功登陆资本市场。当时有分析认为，九毛九集团以失败告终，一方面是因为当年A股IPO审查力度趋严，另一方面也与其财务状况有一定关系。三年后，九毛九撤回A股上市申请，开始了重启IPO转战香港上市之路。

　　旗下五大品牌 九毛九餐厅与“太二“为创收主力军

　　根据招股书显示，九毛九集团在2019年上半年实现营收12.37亿元，去年同期为8.74亿元，同比增长41.9%。今年上半年的期内利润达1.02亿元，利润率为8.2%，较去年同期的5439万元同比增长了2.0%。

　　回顾过去三年来的业绩， 2016年、2017年、2018年和2019年上半年，公司分别实现收入11.64亿元、14.69亿元、18.93亿元和12.37亿元，对应的净利润分别为：5128.6万元、7164.7万元、 7384.8万元和1.02亿元，营收与净利润均稳定增长。尤其在2018年一年内，九毛九实现营收约19亿元，为往年业绩最佳。

　　根据公开资料显示，目前公司旗下已自营五大不同主打菜系的品牌，分别是：西北菜系“九毛九”、老坛子酸菜鱼“太二”、主打煎饼的“2颗鸡蛋煎饼”、主营四川冷锅串串的“怂“以及精品粤菜品牌”那未大叔是大厨“。目前，各大品牌的门店已覆盖华东、华南、华中、华北等区域。

　　招股书披露，截至目前，九毛九一共运营了269 间餐厅及管理41间加盟餐厅。其中147间“九毛九”餐厅、98间“太二”餐厅、22间“2颗鸡蛋煎饼”餐厅、1间“怂”餐厅、1间“那未大叔是大厨”餐厅和加盟模式下管理的41间“2颗鸡蛋煎饼”餐厅。

　　值得一提的是，在这五大旗下品牌中，“九毛九餐厅“与”太二“是为公司创造营收的主力军。

　　但这两者近两年的发展节奏却有所不同。据招股书数据显示，2016年，九毛九餐厅实现收入10.92亿元，占比93.81%；经营利润为1.77亿元，占比90.31%。但在随后两年时间内，增速开始出现下滑。2017年、2018年及2019年6月，九毛九餐厅分别实现收入12.03亿元、13.34亿元和6.83亿元，在公司总收入中的占比分别为81.9%、70.5%和55.2%；其中，2017年、2018年其收入增速分别为10.16%、10.88%。

　　区别于以西北面食为主的九毛九餐厅，酸菜鱼品牌“太二“则以其独特的市场定位在近两年内便获得较快、稳定的增速。“太二”以年轻消费者为目标群体，门店装潢调性也凸显年轻个性，令门店回头率大增。

　　据《企业透明度报告》观察，“太二”在各大购物商场内的门店，工作日下午三点左右仍出现排队用餐的现象。截至今年上半年，“太二”的翻座率已达4.9次/天，略高于海底捞同期的4.8次/天。

　　根据招股书显示，2016年、2017年、2018年，“太二”分别实现收入6781万元、2.44亿元、5.40亿元，在总收入中的占比分别为5.8%、16.6%、28.5%；2019年上半年，“太二”收入达5.38亿元，占比已达43.5%。不过，“太二”的经营利润率近两年却出现较大幅度的放缓。数据显示，2016年，“太二”的经营利润率曾达30.1%，到了2018年，其利润率下降至18.0%，2019年上半年小幅回升至23.3%。

　　从公司各个品牌的业绩与总收入占比来看，有业内人士表示，目前九毛九集团显得过于依赖“太二“与九毛九餐厅这两大品牌，其他三个品牌在知名度与贡献营收上都稍显弱势。加之，”太二“品牌的经营利润率已小幅下滑，若这个趋势依然持续，将很大程度影响到公司的整体营收及长期发展。

　　70%收入来自广东 市场集中度过高成为前进阻碍

　　尽管门店近几年一直进行大量及快速扩张，“太二“与九毛九餐厅两大品牌知名度及市场占有率获得稳定提升，根据市场调查咨询公司弗若斯特沙利文报告，按2018年的收入计算，九毛九集团在中国的所有中式快时尚餐饮中排名第三，在华南所有中式快时尚餐饮排名第一。

　　然而，公司招股书还透露出一个重要的信息。九毛九集团的70%收入均来自广东市场。根据数据显示，2016年、2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年，九毛九集团分别自中国广东餐厅取得其收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%，及68.0%。明显，缓解市场集中度、全国化运营及扩张成为九毛九集团的一大突破点。

　　针对这一现象，中国食品产业分析师朱丹蓬对《企业透明度报告》表示，从餐饮行业盈利的角度来看，九毛九集团先前的战略是清晰准确的。但其重心大部分放在广东市场，如果没有进行全国性拓展及均衡市场发展，这会加大公司以后的经营风险，对其IPO上市造成较大影响。因此，对于九毛九集团而言，未来如何去进行全国化运营以及提升品牌多元化，仍然是公司未来重要的发力点。

　　如今重启IPO赴港上市的九毛九集团的核心竞争力主要在于，它是一个为数不多的走出西北市场的西北特色菜系品牌。但从目前业绩来看，高度依赖广东市场，全国性运营缺乏均衡性以及各子品牌之间发展差距较大，成为九毛九集团转战香港资本市场重启IPO的几大挑战。（企业透明度报告出品）■

责任编辑：张国帅