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来源:中泰证券研究所
投资要点
2019年中报收官,医药板块持续分化;新版医保目录发布,医保实现“腾笼换鸟”,医药行业产业结构调整持续深化,积极把握结构性机会。2019H1医药上市公司收入增速16.10%,利润总额增长8.19%,扣非净利润增长0.68%。H1医药板块整体收入利润增速与Q1基本保持相近,由于2018年同期医疗服务、生物制品、原料药等板块高景气,基数较高,加之4+7集采后药品面临较大降价压力,2019H1收入利润增速略低于去年同期。尽管板块整体增速略有放缓,各个子版块分化明显,生物制品、医疗器械、医疗服等版块均有不错表现,结构性机会凸显。医药板块II级子行业来看,2019H1扣非净利润增速排序为生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、化学制药、中药、化学原料药,排序与Q1保持一致。其中医疗服务细分下的CRO和医药商业下的药店子版块表现十分亮眼,各自行业的高景气度有望持续,建议重点关注。
2019版医保目录发布,此次目录以“调整”为中心思想,区别以往的“扩容”,并将产品“治疗价值”和“实际临床需求”是作为主要调整依据,“临床价值”导向明显,真正实现医保结构调整优化。同时此次发布了128个拟谈判药品目录,对创新药的支持力度显著大于以往。通过调整,医保药品目录实现了药品“有进有出”,基金支出“腾笼换鸟”,持续看好医药产业结构调整下的创新药发展。
中泰医药重点推荐8月平均涨跌幅14.68%,跑赢医药行业8.03%,其中恒瑞医药19.58%、药明康德33.41%、爱尔眼科10.79%、复星医药6.45%、泰格医药21.88%、健友股份21.93%、迪安诊断9.38%、九强生物-5.96%。
9月重点推荐:恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份。
展望未来三年,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。
行业热点聚焦:(1)2019版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》发布。(2)新版《中华人民共和国药品管理法》修订案通过。
市场动态:对2019年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率29.3%,同期沪深300绝对收益率26.2%,医药板块跑赢沪深300约3.1%。2019年8月医药生物行业上涨6.65%,除中药以外,其余子板块均上涨;其中医疗服务子板块涨幅度最大,为16.63%,生物制品子板块涨幅度最小,为4.99%;中药子板块幅度为-0.41%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值29.05倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率约为16.40倍,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为77.12%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值33倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为65%。
风险提示:政策扰动风险,药品质量风险。
摘要选自中泰证券研究所研究报告:《医药板块2019H1分析暨9月月报:产业结构调整,子板块分化明显,把握结构性机会》
发布时间:2019年9月1日
江 琦 医药行业首席分析师
执业证书编号:S0740517010002
池陈森 分析师
执业证书编号:S0740517020003
谢木青 分析师
执业证书编号:S0740518010004
赵 磊 分析师
执业证书编号:S0740518070007
王 超 分析师
执业证书编号:S0740519060001
祝嘉琦 分析师
执业证书编号:S0740519040001
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