特朗普和拉加德可能都低估了17万亿美元泡沫的冲击

　　特朗普和拉加德曾先后对“负利率”点赞，但是这个玩意儿可能并没有传说中那么好．．．．．．

　　众所周知，当前负利率债券规模已经超过17万亿美元。相信很多人对负利率债券这一概念是很不敏感的，17万亿美元究竟意味着什么？负利率又意味着什么？

　　很多非债券投资者很可能会对此嗤之以鼻，就连前美联储主席格林斯潘也曾经表示，美国国债收益率降至零以下“完全在意料之中”，零没有任何意义，只是一个特定水平。常识上说，负利率债券不就是说购买债券还要倒贴利息嘛。

　　没那么简单。倘若真是如此，就不会前有特朗普后有拉加德对负利率大加褒扬了，这种吃力不讨好的事谁会做呢？

　　我们先来看看特朗普和拉加德的理由。特朗普认为，负利率意味着“借钱还有得赚”，这不仅能改善财政赤字，还能削弱美元，刺激出口；拉加德则认为，负利率将刺激借贷，降低失业率：

“从各方面考虑，如果欧洲央行不采取包括引入负利率在内的非常规货币政策，欧元区民众的境况将十分糟糕。”

　　然而，凡事有利弊，有分析指出，负利率债券带来一个最严重的恶果是：金融体系的崩溃。

　　这可不是耸人听闻之言。我们知道，银行的主营业务之一是放贷。每进入银行系统的一块钱，通常有一小部分必须流入央行作为存款准备金（当前大部分国家的存款准备金率是10%），以防止银行信用过度扩张。剩下的部分要么全部放贷，要么用来购买债券。

　　换句话说，这部分准备金将流入债市。只要利率为正，银行就能产生利润，从而推动庞大的金融机器运转。但是，在负利率的环境里，银行提供信贷时非但不能取得收益，还要回吐利润，这无疑将极大打击整个金融体系，形成恶性循环。

　　全面陷入负利率债券泥沼中的德国就深有体会。近日德国的银行高管Peter Schneider就负利率债券一事表示：

“我们今天已经陷入了毁灭性的负利率环境，这种局面还望不到头。如果欧洲央行加剧这一过程，那将会给整个金融业带来困难。”

　　此外，我们传统的估值模型全部建立在利率为正的假设上，包括荣获诺贝尔奖的资本资产定价模型和Black-Scholes期权定价模型。当前数万亿的证券和衍生品的估值都基于这些模型，假如模型的假设从根本上就不成立，这些估值结果也将通通被推翻。

　　同样，养老金以贴现利率来确定日后的收益。一旦贴现率变成负值，养老金的资产总值将变得非常庞大，养老基金或面临透支的风险。不出十年，整个养老基金系统将会瘫痪。

　　想要知道低利率或负利率环境带来的后果，不妨看看欧元区和日本，这两个国家共承包了全球87%的负利率债券。当前，欧洲基本处于衰退状态，意大利、德国等其他国家的GDP均为负值。由于负利率，其银行系统更是一团糟。如下图所示，欧洲银行股票价格处于30多年来的最低水平。

　　日本也没好到哪里去。经济学家预计，第四季度GDP将出现负增长；而日本的银行系统甚至比欧洲更糟糕，银行股价格达到20世纪80年代初以来的最低水平。如果形势继续恶化，可以预见，日本的今天就是所有“零下俱乐部”成员国的明天。

　　来源：金十数据

责任编辑：郭明煜