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来源：建投策略研究
【建投策略】MSCI今日调整生效，警惕尾盘配置异动——流动性观察（2019年8月第5周）
融资融券余额：融资融券余额上周为8945.68亿元，资金流入19.89亿元，流入环比增加149.46亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.10%。1
核心结论
（1）MSCI今日调整生效，警惕尾盘配置异动
MSCI扩大纳入调整今天（周二收盘）生效。前两次扩大纳入对市场冲击有限，而第三次扩大纳入生效前夕，外资流入偏弱市场交投低迷，尾盘被动资金流入的冲击效应非常明显，且金融消费涨幅居前。复盘以往MSCI纳入表现，2018年6月和2018年9月两次扩大纳入后，外资持续大量流入，但在调整生效日市场运行平稳。而2019年5月第三次宣布扩大后，受人民币汇率走弱影响，外资大幅流出。2019年5月28日，扩大纳入调整生效当天，外资结束此前连续8额交易日的净流出态势。当天北向资金合计净流入55.7亿，14时59分，北向资金一度净流入高达到117亿元。受尾盘北向资金大幅流入带动，上证综指收盘前扭头向上，三大指数齐齐收涨。5月28日当天，与MSCI成分最为相近的沪深300涨幅高达1%，明显跑赢上证综指（0.6%）、创业板指（0.9%）和中小板指（0.6%）等主流指数。从行业走势看，MSCI中占比较高的消费金融涨幅居前。我们认为8月27日调整生效日当天有可能会发生尾盘冲击异动，上周金融消费龙头涨幅居前，部分主动资金已提前配置。建议投资者提前考虑把握本次交易性机会，在生效日前提前布局，通过交易降低持仓成本增厚投资收益。
（2）近期央行小额净投放，周一MLF报价持平
央行已连续十个工作日开展逆回购，最近两周投放量略高于到期量。本周（8月19日-8月25日）共开展逆回购2700亿元，公开市场有3000亿元央行逆回购到期，净回笼300亿元。另外，本周六（24日）还有1490亿MLF到期，按惯例顺延至周一。从全口径测算，本周央行合计回笼资金1790亿元。央行公告指出，逆回购投放主要是为对冲政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期和央行逆回购到期等因素的影响。自上周一（8月12日）央行时隔14个工作日重启逆回购以来，央行已连续10个工作日开展逆回购。过去两周逆回购与MLF投放总额为9，700亿，略大于这两周逆回购与MLF到期额8，320亿。周一央行在实行新LPR报价制度后，首次开展MLF操作。操作为一年期，利率为3.3%，与此前持平。
（3）国债信用债收益率反弹
本周货币市场保持充裕，但国债收益率与企业债收益率有所反弹。本周五DR007收报2.64%，环比下降3个BP；隔夜SHIBOR收报2.59%，环比下降8个BP。债券市场方面，10年期国债收报3.06%，环比上升4个BP；7年期中债企业债收益率收报7.0509%，环比上行5个BP。最近两周，在前期央行流动性持续投放下，银行间流动性仍然维持宽松，但国债收益率与企业债收益率略有反弹。
（4）市场交投活跃，情绪有所好转
上周两市交投活跃度明显上升，市场情绪有所好转。沪深两市共有344家上市公司涨停，环比上升158家。两市日均成交额为4，912亿元，环比上升1，111亿元。融资融券余额收报9164.99亿元，环比增加212.38亿元；融资买入额为1822.91亿元，环比上升378.74亿元。
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流动性观察
央行净回笼300亿元：本周央行公开市场操作，逆回购投放2700亿元，逆回购到期3000亿元；无MLF公开操作。央行已连续十个工作日开展逆回购，最近两周投放量略高于到期量。央行公告指出，逆回购投放主要是为对冲政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期和央行逆回购到期等因素的影响。
（1）货币市场
本周货币市场保持充裕，但国债收益率与企业债收益率有所反弹：本周DR007周五收报2.72%，比上周五下降8个BP；隔夜SHIBOR收报2.59%，环比下降6个BP；中债国债1年、5年、10年期国债收益率分别报2.62%、2.96%、3.06%，较上周五分别上升2BP、3BP、4BP；7年期AA-中债企业债收益率周五收报7.05%，比上周五上升5BP。
LPR形成机制改革：8月17日，央行改革完善LPR形成机制，LPR将成为商业银行新发放贷款的定价参照利率。1年期报价为4.25%，低于原来1年期贷款基准利率4.35%，且低于原贷款基础利率4.31%；5年期LPR报价为4.85%，高于5年期贷款基准利率4.75%，但低于5年期以上基准利率4.9%。短期来看，新的LPR形成机制将会导致银行利差收窄。
（2）债券市场
当前货币市场宽松，各层次利率均有所上行：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.62%、2.96%、3.06%，1年、5年、10年期收益率均小幅上升。上周末10年期国开债到期收益率收于3.43%，环比上行2个BP。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.38%/3.70%/3.97%，7年、5年、3年期收益率均环比同步上行2个、3个、5个BP。
（1）涨停情况
上周沪深两市共有344家上市公司涨停，环比上升158家：其中沪市82家，环比增加6家；深市262家，环比增加152家。此外，中小企业板共有109家企业涨停，环比增加65家。
（2）资金流出
IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文1个，核发募集资金数量为6.06亿元，环比增加0.62亿元。上周新股实际募集资金为141.57亿元，环比增加84.60亿元。上周增发金额为53.93亿元，环比增加34.62亿元。
重要股东增减持：上周重要股东减持44.05亿元，环比减少60.41亿元。
（3）两融
融资融券余额：融资融券余额上周为9164.99亿元，资金流入225.79亿元，流入环比增加212.38亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.09%。
融资买入额：融资买入额上周为1822.91亿元，环比上升378.74亿元；上周融资买入额占A股成交额9.12%，环比上升1.63%。
（4）资金流入
北上资金流出：本周陆股通资金流入112.49亿元，环比增加103.42亿元，占A股成交额0.56%。
新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为87.11亿元，环比增加68.72亿元。
美元兑人民币：人民币对美元略贬值。截至8月23日，美元兑人民币汇率中间价报7.0572，环比上升205BP。截至7月31日，实际人民币有效汇率指数121.18。
全球债券市场：美国10年期美债收益率为1.52%，1年期美债收益率为1.73%，利差为-0.21%；德国10年期债券利率为-0.67%，1年期债券利率为-0.83%，利差为0.16%，日本10年期债券利率为-0.24%，1年期债券利率为-0.27%，利差为-0.029%。本周美国短端收益率小幅上行，长端收益率下行，期限利差趋于放宽；德国短端、长端收益率均小幅下行，期限利差有所放宽；日本短端、长端利率均小幅下行，利差整体趋于放宽。
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分析师介绍：
张玉龙：北京大学光华管理学院金融学博士，北京大学一等博士学业奖学金获得者，2016年新财富上榜团队核心成员，2017年带来团队活动金融界行业配置第四名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券，全面负责中信建投策略研究工作，涵盖大势判断、行业配置、风格分析。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历，致力于经济与金融前沿理论创新和应用，先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，并代表北京大学在中国金融学年会、中国金融学国际年会上发表演讲。
电话：010-65608189
执业证书编号：S1440518070002
研究助理：
罗永峰 luoyongfeng@csc.com.cn
证券研究报告名称：《MSCI今日调整生效，警惕尾盘配置异动——流动性观察（2019年8月第5周）》
对外发布时间：2019年8月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
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责任编辑：陈悠然
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