来源：兴业研究
兴业研究固定收益团队出品
梁世超 兴业研究分析师
宋天鸽 兴业研究分析师
侯奉佶 兴业研究分析师
在工具选择上，对比全面降准、定向降准、MLF\TMLF集中工具，需要在资金成本、期限、政策定向、灵活性几方面进行权衡。考虑到目前银行对中长期资金需求有所上升，市场资金面波动有所加大的情况下，TMLF的操作在定向目标、降成本、补充中长期流动性方面相比MLF或全面降准更具备平衡性。因此央行在上周进行不足量MLF续作后，在本周进行TMLF操作。
虽然央行短期内流动性投放趋紧，短端利率波动有所加大。但中期内看，不管是通胀还是“稳杠杆”政策，造成短端利率出现大幅波动并中枢持续抬升的概率并不大。首先是通胀，一季度以来的猪价上涨主要是由于供需缺口扩大所致，货币政策的收紧并不能有效降低猪肉供需缺口，对于货币政策来说最好的选择是不因为猪价的变动而发生调整。其次是房价的上涨，在目前货币政策+宏观审慎的“双支柱”逐步完善背景下，应对资产价格通胀问题需要更多依赖宏观审慎框架下的各项措施来予以抑制。
因此，我们认为市场对流动性和利率的预期摆动造成了目前债券市场的悲观预期，短期内央行的政策边际调整确实带来利率中枢的上移和波动加大，但出现2016年下半年-2017年的情况的概率并不高。
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