新时代证券中小盘增发并购半月谈【定增收益率延续回升，并购市场情绪持续高涨】

来源：金钜策股

新时代证券中小盘：孙金钜、任浪

摘要

前言：市场回暖，定增收益率延续回升：2018年实施定增目前的平均浮动收益已经转正，为2.2%，下半年实施的定增目前的浮动收益了更是达到了32.2%，正在逐步验证我们对于2018年为定增战略性布局年的判断。2019年截止目前一年期定增实施22例，平均收益率达38.2%，涨幅超各大指数。目前我们仍旧建议长线资金重视定增市场战略性的布局机会。本期并购重组市场情绪继续高涨，437家并购重组相关公司平均大涨7.4%，涨幅同样超各大指数。赫美集团在上期发布英雄互娱借壳方案实现五连板之后本期继续大涨超70%，本期长江通信发布收购烽火众智的方案后同样收获了四连板，市场对于并购重组的风险偏好显著提升。2018年商誉减值集中爆发后并购重组的风险将大幅下滑，而2019年并购重组市场我们预计将加速回暖，目前市场对于并购重组风险偏好的提升将可持续，建议大家继续关注并购重组相关个股的投资机会。

本期重大增发并购：（1）长江通信收购烽火众智，切入公安信息化领域；（2）中船科技收购海鹰集团，拓展水声探测装备业务；（3）北新路桥收购北新渝长，延伸高速公路运营业务。

本期股权激励、增持、回购情况：股权激励：本期15家公司推股权激励预案，钢研高纳、金域医学激励力度较大且业绩要求高。增持：*ST椰岛、华铁科技、江苏神通获重要股东5%及以上增持。回购：本期继续有15家公司推出股票回购预案，回购上限金额合计154.2亿元，其中回购金额上限前十分别为中国平安、招商证券、河钢股份、山鹰纸业、冠城大通、福田汽车、平煤股份、格力地产、岳阳林纸、长缆科技。

风险提示：再融资政策变动；并购政策变动

1

重点增发并购案例分析及点评

1.1、长江通信收购烽火众智，切入公安信息化领域

增发方案：长江通信拟以19.53元/股的价格发行股票（发行数量尚不明确），收购烽火众智100%股权（预估值11.2亿元），同时向不超过10名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金不超过8亿元。

增发点评：1）本次收购估值较低，烽火众智2018年净利润对应PE为11.5X。2）烽火众智是国内公安科技信息化、视频侦察、治安防控、交通管控、社会综合治理等领域的整体解决方案和核心产品重要提供商，近年来不断加大研发投入，重点布局计算机视觉、大数据AI和大型行业应用软件平台架构等细分领域技术，具备CMMI4（软件能力成熟度集成模型4级）、涉密信息系统集成甲级（安防监控）、涉密信息系统集成甲级（系统集成）等资质。3）本次收购有利于增强上市公司的技术储备和技术研发水平，同时借助标的公司的优质市场资源，提高公司市场开拓能力，同时上市公司将通过标的公司迅速进入公共安全细分领域，扩展和优化公司的业务布局，公司自身业务与标的公司的业务产生协同，提升公司核心竞争力，实现公司在信息电子行业的战略目标。

1.2、中船科技收购海鹰集团，拓展水声探测装备业务

增发方案：中船科技拟以7.44元/股的价格发行股票（发行数量尚不明确），收购海鹰集团100%股权（对价尚不明确），同时向不超过10名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集资金不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。

增发点评：1）本次收购价格尚不明确，海鹰集团财务数据尚未披露，2019年3月中船集团增资后，海鹰集团注册资本8.6亿元。2）海鹰集团主要业务为水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售，具体产品包括水声探测装备等军品领域产品和海洋监测仪器设备、医疗超声诊疗设备、机电设备等民品领域产品，产品广泛应用于国防、舰船、海事、测量、水利和医疗卫生等多个行业。 3）本次重组完成后，中船科技在保持原有工程设计和承包业务的基础上，将新增水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售业务，扩大主营业务范围，布局高科技及军民融合新型产业，进一步提升盈利能力，增强上市公司核心竞争力。

1.3、北新路桥收购北新渝长，延伸高速公路运营

增发方案：北新路桥拟以5.38元/股的价格发行可转债、股票（发行数量尚不明确），收购北新渝长100%股权（预估值10亿元），同时拟向不超过十名符合条件的特定投资者非公开发行股份（含可转换债券转股）不超过发行前总股本20%的股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次交易中以发行可转换债券及股份方式购买资产的交易价格的100%。

增发点评：1）本次收购作价较为合理，北新渝长对应2018年9月31日的PB为1.3X。2）北新渝长主营业务为高速公路建设。3）本次收购完成后，控股股东将渝长高速复线BOT项目公司注入上市公司，为上市公司向下游高价值产业链延伸、拓展高速公路运营业务提供有力支撑，有利于上市公司进一步提高盈利能力，北新渝长将成为上市公司全资子公司，将有利于进一步减少关联交易发生。

2

定增动态：定增收益率大幅提升

再融资政策获放松：2018年11月9日证监会修订发布的《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，表示确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，资金可全部用于补流和偿债；通过其他方式募集资金的，用于补流和偿债的比例不得超过募集资金总额的30%（轻资产、高研发投入特点的企业超过上述比例的，应充分论证其合理性）。此外，对再融资时间间隔的限制做出调整：允许前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的上市公司，不受18个月融资间隔限制，但原则上不得少于6个月。同时证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司实施股份回购的意见》，明确上市公司实施股份回购后申请再融资，融资规模不超过最近12个月股份回购总金额10倍的，再融资不受融资间隔期的限制，审核中给予优先支持。再融资间隔放宽，据我们此前对再融资新政的测算，对再融资规模的影响在10%左右，叠加再融资资金用途的放松，再融资市场有望提前回暖。

2.1、新增预案：本期预案公告数量小幅下降、金额大幅下降

本期增发预案公告12例，金额23亿，数量小幅下降、金额大幅下降。（1）发行方式看，定价发行7例，竞价发行5例；（2）认购方式看，现金认购6例，资产认购6例；（3）募集资金23亿，其中现金认购17亿，资产认购6亿。募资用途看，主要用途分别是融资收购其他资产（6例）、配套融资（5例）、项目融资（1例）；（4）行业看，本期增发预案集中在医药、化工等行业，2018年以来增发主要集中于机械设备、化工、电子等领域。

2.2、发行实施：定增折价率、收益率双回升

本期A股新增公告成功发行案例 7 例，共募资37亿，数量上升、金额大幅下降。本期公告一年期现金参与定增实施3 例，平均折价率17.7%，收益率36.3%，平均折价率大幅回升、收益率延续回升。2019年至今一年期现金参与定增22例，平均折价率为 9.1%，收益率为38.2%。

2.3、即将发行：本期过会12 家、批文6家，过会速度继续回升

本期有12 家公司获得发审委或并购重组委员会通过、6家公司拿到批文，过会批文速度继续回升。截止到2019年3月22日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为70家，全部都为发行期首日定价。

3

并购市场热度延续回升，新兴行业均表现活跃

3.1、本期并购热点为计算机、传媒等行业

本期并购市场热度小幅回升，并购标的主要集中在计算机、传媒等行业。从并购案例看，本期共发生并购360例，较上期略有上升；从交易金额看，本期并购交易金额合计为389亿，比上期大幅下降。2019年至今累计并购2478例，同比上升113%，交易金额合计5948亿，同比下降13%。从并购标的行业分布看，计算机、传媒等新兴领域并购仍然十分活跃。

3.2、情绪依旧高涨，并购重组市场表现延续强势

并购相关股票表现延续强势，涨幅大超指数：（1）整体看，2017年以来涉及发行股份购买资产的437家A股公司本期股价平均上涨7.4 %，同期上证指数上涨4.5%，沪深300上涨4.8%，创业板上涨2.4%。（2）本期涨幅最佳为赫美集团、东方电子，本期上涨超60%。其中由英雄互娱借壳的赫美集团实现在上期实现五连板之后本期继续上涨超70%，并购重组市场情绪依旧高涨。

4

股权激励继续高潮，股份回购延续回落

4.1、15家公司推股权激励预案，钢研高纳、金域医学激励力度大同时业绩要求高

本期有15家公司推出了限制性股票或股票期权激励，其中钢研高纳、金域医学激励力度大的同时业绩要求高。钢研高纳股权激励为限制性股票激励，限制性股票1346万股，占总股本的3%，行权价格为6.23元/股，业绩考核目标为以2018 年为基础，可解锁日前一个会计年度归母净利润复合增长率不低于20%。金域医学股权激励为657万份股票期权，占总股本的1.43%，行权价格为29.04元/股，业绩考核目标为以2018 年净利润为基础，2019-2022年净利润的增速不低于22%、48.84%、81.59%、121.54%。

4.2、*ST椰岛、华铁科技、江苏神通获重要股东增持5%以上

本期众多公司公告获重要股东增持，增持比例前十的公司分别为*ST椰岛、华铁科技、江苏神通、科蓝软件、腾达建设、川投能源、江苏银行、国投电力、步步高、皇庭国际。*ST椰岛获海南红舵实业有限公司（以下简称“海南红舵”）、海南红棉和王正强通过集中竞价方式增持2441万股，占总股本5.45%，增持均价8.03元/股；华铁科技获杭州市财开投资集团通过集中竞价方式增持2430万股，占总股本5.01%，增持均价5.78元/股；江苏神通获宁波聚源瑞利投资合伙企业（有限合伙）通过集中竞价方式增持2429万股，占总股本5.00%，增持均价7.50元/股；

4.3、15家公司推出股份回购预案

证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金，支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资，实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%，股份回购减少注册资本的，不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制，股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑，在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。

本期15家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额154.2亿元，数量、金额较上期大幅上升。回购上限金额排名前十的公司分别为：中国平安、招商证券、河钢股份、山鹰纸业、冠城大通、福田汽车、平煤股份、格力地产、岳阳林纸、长缆科技。

新时代证券中小盘研究团队

孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。

任浪：021-68865595-232；

renlang@xsdzq.cn

黄泽鹏：021-68865595-202；

huangzepeng@xsdzq.cn

黄麟：huanglin@xsdzq.cn

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。