海通石化：推广甲醇汽车，关注相关标的

来源：海通石油化工

每周观点

8部委联合下发《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》。2019年3月19日，工信部、国家发改委等8部委联合下发了《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》（下称《意见》），提出要为加快推动甲醇汽车应用，实现车用燃料多元化，保障能源安全；鼓励资源综合利用生产甲醇，充分利用低质煤、煤层气、焦炉煤气等制备甲醇；重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快M100甲醇汽车的应用。

推广甲醇汽车，实现能源多元化。根据Wind数据，2018年我国进口原油4.62亿吨，对外依存度进一步上升为71.2%；天然气进口量1240亿立方米，对外依存度上升至44%。与推广乙醇汽油不同，我国生物燃料乙醇产能较少，大范围推广乙醇汽油可能同样需要进口乙醇。而根据工信部节能与综合利用司对《意见》的解读，我国煤炭资源中40%以上是高硫煤，这些高硫劣质煤不适宜直接作为发电或工业燃料，但可用于生产甲醇，目前我国煤基甲醇占比约为75%，其他利用焦炉气、煤层气等原料也可生产甲醇。根据卓创资讯数据，2018年我国甲醇产能8452万吨，产量5576万吨，开工率66%，属于产能过剩行业。因此我们认为，推广甲醇汽车，比推广乙醇汽油更基于我国资源禀赋和特点，可进一步实现能源供给的多元化。

甲醇是优质的车用替代燃料，我国已具备了甲醇汽车自主开发能力。根据工信部节能与综合利用司对《意见》的解读，甲醇作为车用替代燃料使用，具有低碳、氧含量高、辛烷值高的特性，有利于充分燃烧，可有效提升发动机功率。我国开展甲醇汽车研发和应用始于上世纪70年代末，经过40余年不断探索实践，吉利汽车、宇通汽车等一批汽车和发动机制造企业，已拥有甲醇汽车专有技术，解决了甲醇燃料存在的腐蚀性、冷启动、溶胀性等关键技术问题，具备了甲醇汽车自主开发能力。

甲醇燃料消耗约0.13kg/公里，现有产能可较好应对需求增长。根据工信部节能与综合利用司对《意见》的解读，2012年以来我国已经先后在山西、陕西等5省市的10个城市进行了甲醇汽车试点工作。试点共投入运营甲醇汽车1024辆，车辆总运行里程超过1.84亿公里，单车最高行驶超过35万公里，累计消耗甲醇燃料超过2.4万吨。我们根据以上数据进行估算，使用甲醇汽车，对于甲醇燃料的消耗约0.13kg/公里（=2.4万吨/1.84亿公里）。以一辆出租车一年15万公里行驶里程计算，每1万辆出租车采用甲醇汽车，每年对甲醇的需求拉动约为20万吨，以我国当前甲醇产能产量，可以较好地应对这部分短期需求增长。

甲醇汽车将执行国6标准。《意见》提出，甲醇汽车要执行国6标准，在相关排放标准出台前，轻型甲醇汽车甲醇、甲醛排放限值暂分别按不大于2.5mg/km控制，重型甲醇汽车甲醇、甲醛排放限值暂分别按不大于20mg/kW•h控制。自2019年7月1日起，所有生产、销售、进口的轻型甲醇汽车均应符合国六排放标准。重型甲醇汽车与其他重型汽车统一按照有关规定实施国六排放标准。

投资建议。我们认为，本次《意见》提出重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快M100甲醇汽车的应用，且鼓励资源综合利用生产甲醇，充分利用低质煤、煤层气、焦炉煤气等制备甲醇，有利于以上地区的煤层气生产企业以及甲醇生产企业，推荐关注蓝焰控股（山西，煤层气生产企业）、兴化股份（陕西，30万吨甲醇产能），以及拥有较大甲醇产能的新奥股份、华鲁恒升、广汇能源等。

风险提示：甲醇价格大幅提高，甲醇汽车推广不及预期等。

建议关注

中国石化:（1）估值低，截止3月22日，2018年PE 12倍、PB 1.0倍，低于国际同行业PE 14倍、PB 1.3倍的估值水平。（2）一季度原油价格整体呈现上行趋势，有助于一季度业绩环比改善。（3）分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，有助于推动公司资产重估。

风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。

新奥股份：（1）收购东芝公司在美国的LNG资产，进一步拓展天然气业务。（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。

风险提示：产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。

中油工程：（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2017年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为27%、28%、39%。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年三季度末，公司货币现金为290.6亿元，占总资产的比重为30.2%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。

风险提示：油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。

恒力股份: （1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目已进入试车阶段，我们预计2019年有望实现投入生产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。

卫星石化：（1）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目顺利投产，将成为公司2019年业绩增长点。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。（3）今年以来丙烯酸及酯价格、价差有所上涨，我们预计1Q19盈利有望实现较大幅度增长。

风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。

桐昆股份:（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2019年逐步建成投产，有望为公司带来可观的投资收益。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。

一周跟踪

新奥股份：（1）2019年增量包括60万吨甲醇项目去年下半年投产、澳洲桑托斯油气田油气产量增加；（2）继续拓展上游天然气业务，国内煤制气、澳洲桑托斯油气田、美国LNG项目稳步推进。

风险提示：产品价格大幅波动；煤制气、美国LNG项目进度不及预期。

桐昆股份：（1）涤纶长丝产能稳步扩张，预计2019-2020年底公司长丝产能分别达到660万吨、740万吨；（2）江苏如东洋山港项目力争2019年完成审批手续；（3）公司认为2019年PTA会呈现不错的行情。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。

法律声明

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。