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来源：中信建投证券研究
原标题：医药 | 2019年秋季投资策略：坚守优势赛道及龙头公司，等待估值切换
2019年初至今，医药板块合计上涨29.26%，跑赢大盘5.64个百分点。在28个行业分类中排第8位。
2019年上半年，医药行业细分板块中医药零售、药用辅料及包材、医疗器械、CRO/CMO等细分行业涨幅较好，分别上涨49.23%、47.44%、34.65%和30.00%。中药行业和医药分销行业涨幅相对滞后。
7-8月，医药细分板块中CRO/CMO、医药零售、原料药涨幅领先，分别上涨24.42%、15.87%和13.90%。
2019年H1，公募基金的整体医药持仓比例在11.22%，剔除医药基金后持股比例约为8.17%，相较2018年年底分别增长0.94和1.10个百分点。基金持仓比例为2015年以来的平均水平，但是低于2013-2014年的中枢水平。
一
资本市场：强者恒强，极致演绎
2019年年初至今，医药板块上演了强者恒强的极致行情。优势赛道（医药外包、零售、IVD等）及核心资产（恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药等）两条主线持续保持强势，主流机构的持仓亦不断向这两个方向靠拢。
二
背后的政策逻辑：规范及精细化管理是大势所趋
以规范和精细化管理为导向的产业政策是导致这种行情的主要原因。在制造环节，国家继续推进药品一致性评价，同时出台了严格的疫苗管理法和新的药品管理法，器械领域推出了医用耗材管理办法等；在采购环节，药品4+7集采落地实施并开始扩面，器械推出治理高值耗材改革方案；在终端及支付环节，零售药店整顿执业药师挂证及认定、有条件放开网售处方药，医保开始推行DRGS试点及医保标准化工作，医疗领域继续推进分级诊疗制度、医联体建设试点，各地医疗服务价格开始规范和调整。
三
产业逻辑：优势赛道+龙头公司
国内创新转型及海外产业转移带来的机会还将长期存在；虽然一体化模式的格局已经确立，但临床CRO及大分子CMO业务还有大机会；
创新药领域，龙头公司转型力度及速度更快，将会进一步拉开差距；
仿制药行业的模式决定了未来必定是寡头垄断的格局；
器械领域我们长期看好迈瑞医疗为代表的平台型公司，但器械领域细分赛道众多，国产替代的机会仍然很大；
连锁药店四大上市公司远未实现全国深度布局，发展空间可期。
四
四季度策略：政策冲击有限，坚守强者，等待切换
继续聚焦优势赛道，精选长线好公司。
①处方药：创新药龙头恒瑞医药以及政策免疫的生长激素领域龙头；
②医药外包，核心标的：泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英；
③伴随诊断，核心标的：艾德生物；
④继续看好器械龙头迈瑞医疗、连锁药房及医疗服务的龙头公司益丰药房、老百姓、爱尔眼科、通策医疗等；
⑦医药分销：否极泰来，看好品种壁垒高的国药股份。
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责任编辑：陶然
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