宁沪高速(600377)19H1扣非利润同比增长9.78%，既有路产车流稳增长

原标题：宁沪高速(600377)19H1扣非利润同比增长9.78%，既有路产车流稳增长 来源：申万宏源

投资要点：

新闻/公告。 宁沪高速 发布2019年中报，公司实现营业收入48.35亿元，同比减少5.96%，实现归母净利润22.82亿元，同比减少8.30%，扣非归母净利润22.66亿元，同比增长9.78%，实现基本每股收益0.45元，加权平均ROE为8.28%，同比减少1.54个百分点。

业绩基本符合预期。

归母净利润减少主要受18Q2非经常性损益影响。2018年二季度宁沪高速收购合营企业瀚威公司30%的股权，同时对瀚威公司净资产重估，原有股权评估增值收益4.3亿元，今年同期无相关非经常性损益，致使归母净利润同比减少。剔除非经常性损益看，19H1扣非归母净利润受路产主业增长带动，同比增加2.02亿元至22.66亿元。

收入下滑来自油品销售及房地产业务。报告期内公司应收同比减少3.07亿元，这主要受油品销售和房地产业务影响。2018年10月10日开始至2019年7月23日公司对沪宁高速12座加油站进行双层罐改造，带来报告期内油品销售量同比下滑18%左右，致使油品销售收入同比减少0.97亿元至4.89亿元。房地产业务交付结转规模下降，上半年确认收入4.12亿元，同比减少3.86亿元。对于下半年，由于加油站双层罐改造从18Q4开始，预计下半年油品销售有望同比回升。

既有路产路费收入稳增长。报告期内，公司既有路产车流稳步增长，从总车流量看，上半年合计日均车流59.34万辆，同比增长7.10%，若剔除去年9月底新开通的镇丹高速影响，可比口径日均车流量同比增长4.38%，维持稳健增长势态。最终上半年实现通行费收入37.80亿元，同比增长5.18%。对于下半年，考虑到公司九五折推广ETC从7月1日开始执行，预计下半年通行费收入或在原增速基础上有所放缓。

维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持此前盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别42.19亿元、45.43亿元、48.54亿元，对应现股价PE分别12倍、11倍、10倍，公司业绩相对稳健具有高分红防守属性，维持“增持”评级。

宁沪高速(600377)19H1扣非利润同比增长9.78%，既有路产车流稳增长