预调酒业绩表现亮眼，净利率创近五年新高

原标题：预调酒业绩表现亮眼，净利率创近五年新高 来源：华鑫证券

公司于7月26日晚间发布2021半年报。2021H1公司实现营业收入12.12亿元，同比增53.72%；实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增73.94%；扣非后净利润3.41亿元，同比增88.35%；每股收益0.49元。其中Q2单季实现营业收入6.95亿元，同比增54.35%；归母净利润2.38亿元，同比增58.25%；每股收益0.32元。

预调酒业绩表现亮眼即饮渠道恢复增长。2021H1公司营业收入/归母净利润双双快速增长。分产品来看，预调酒收入10.56亿元，同比+50.56%，收入占比87.19%，剔除会计准则影响毛利率上升2.61pct至71.97%；食用香精收入1.38亿元，同比+63.92%，剔除会计准则影响毛利率上升0.56pct至67.32%。分地区来看，华东地区占比最大，占营收比重49.42%。各地区营业收入均实现大幅增长，华东/华南/华西/华北地区分别为5.99/2.81/1.79/1.36亿元，同比+62.50%/+36.73%/+48.33/+48.77%。分渠道来看，公司线下零售渠道营业收入8.46亿元，同比+44.15%；数字零售渠道逐渐变成公司营销主阵地，实现营业收入2.97亿元，同比+59.49%；即饮渠道营业收入0.51亿元，同比+306.90%，主要是即饮渠道2020年上半年受新冠疫情影响收入较低，2021年业务逐渐恢复所致。2021H1末公司经销商数量1755家，较年初增加177家，公司稳步扩大经销网络并开拓下沉市场。

期间费用率控制良好，净利率创近五年新高。2021H1期间费用率27.55%，同比下降3.18pct。其中销售费用率19.50%，同比下降5.48pct；管理费用率6.91%，同比下降2.33pct；财务费用率-1.21%，同比下降0.8pct；研发费用率2.35%，同比下降1.45pct。剔除会计准则变动影响，21H1公司毛利率同比增2.35pct至71.43%，毛利率提升及费用优化推动公司净利率上升3.5pct至30.39%，创近五年新高。

盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现收入分别为26.51、35.00和44.82亿元，EPS分别为1.57、2.06和2.63元，当前股价对应PE分别为46.2、35.2和27.6倍，考虑到公司的高成长性，给予“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；预调鸡尾酒行业竞争加剧的风险；食品安全风险等。

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