中原证券--贵研铂业：贵金属价格向好，公司业绩大增【公司研究】

原标题：中原证券--贵研铂业：贵金属价格向好，公司业绩大增【公司研究】 来源：金融界

贵金属价格上涨，公司利润大增。2020上半年,公司实现营业收入109.95亿元，同比增长5.18%；实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长94.69%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11亿元，同比增长107.94%;实现经营活动现金流净额3.53亿元，基本每股收益0.50元，业绩好于预期。

2020年二季度单季，公司实现营业收入59.29亿元，同比增长7.73%；实现归属母公司股东利润0.82亿元，同比增长3.42%；实现扣除非经常性损益的净利润0.80亿元，同比增长12.68%。利润大幅增长的主要原因是报告期内贵金属二次资源循环利用等主营业务利润同比增加，根本原因则是贵金属价格出现不同程度上涨，2020年上半年伦敦现货黄金、白银、铂金和钯金均价同比分别上涨了25.94%、9.29%、1.78%、50.89%。

公司三大核心业务板块的规模化效应和协同发展效应日益凸显。

公司贵金属新材料制造板块、贵金属资源循环利用板块和贵金属商务贸易板块协同发展，取得明显的经济增量，其中在贵金属二次资源循环利用、贵金属供给服务、半导体材料等领域增量显著。

疫情导致整体需求下滑，但有利于资源向炼化头部企业集中。疫情爆发导致经济短期停滞和放缓，全球汽车、石油化工、光电、半导体等行业的销售都出现不同程度下降，但国内正大力推动国产替代战略，国内半导体、5G、地铁用功能性电接触材料等领域呈现增长态势，进口替代需求的增加拉动了总体需求的增长。贵金属二次资源领域，上游客户开工率和负荷率下降，部分催化剂卸剂检修时间滞后，订单缩减，汽车回收行业环节流转受限，贵金属二次资源回收周期拉长。同时，疫情促进了炼化产能持续优化，有利于社会资源向头部企业集中，行业集中度进一步提高。

汽车尾气催化剂需求有望回升。2020年7月1日全国轻型车实施国六a阶段标准，2021年7月1日全国重型柴油车实施国六a阶段标准，国六标准实施要求汽车后处理系统升级，提升对尾气催化剂的需求。同时，国内7月月份乘用车销售同比增长7.7%，实现了自2018年5月以来的最强正增长，前7个月的销量降幅也大幅收窄。

盈利预测与估值：预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为1.06元、1.28元和1.47元，按8月20日收盘价24.59元计算，对应的PE分别是25.9倍、21.3倍和18.5倍，考虑公司业绩大幅回升，汽车催化剂和氢能源发展或推动铂系金属需求前景向好，继续给予公司“增持”投资评级。

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