圣邦股份(300661)2019年业绩预告符合预期，收购钰泰增厚受益

原标题：圣邦股份(300661)2019年业绩预告符合预期，收购钰泰增厚受益 来源：中金公司

预测盈利同比增长55-75%

圣邦股份 1月22日披露业绩预告，预计2019年归母净利润达到1.6-1.8亿元，同比增长55-75%，符合我们预期。4Q19归母净利润达到4,081-6,155万元，同比增长30-96%(3Q19净利润同比增长91%)。我们认为，得益于公司积极开拓业务，产品销量增加，销售收入和利润均有望实现高增长。我们看好公司2020年持续受益于进口替代逻辑，在大客户中份额进一步提升，但目前股价已充分反应利好，维持中性评级及目标价217.00元。

关注要点

2Q19起得益于进口替代趋势，净利润开始实现高速增长：中国市场是消耗模拟芯片的第一大市场，占比达到60%，但目前主要供应商仍为TI、ADI等美国厂商及瑞萨等日企。矽力杰、圣邦等中国企业占比仅有1.5%/0.4%，进口替代空间广阔。公司已有超过1,200种产品在售，我们认为公司能够通过研发人员数量的稳步增长来支撑新产品的推出，并保持每年200款左右的新产品推出节奏，从而实现每年30%以上的收入增长。

收购钰泰剩余股份，通过外延式发展增厚公司业绩：公司在2019年12月发布公告称，将通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰剩余71.3%的股份。钰泰是国内电源管理芯片供应商，通过收购后，公司将有效扩充其电源管理类产品线，同时也能在供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系。我们通过分析海外主要模拟厂商的发展路径，厂商收入成长极大依靠外延式的发展，因此我们认为公司将持续通过收购国内外优质资产来拓宽自身的产品线。

估值与建议

我们维持公司2019/20年盈预测不变，将在年报正式披露后再评估。公司当前股价对应107.6倍2020年市盈率，考虑到公司当前股价已充分反应基本面利好，我们维持中性评级及目标价217.00元，对应25%的下行空间，对应2019-2021年1.5倍PEG。

圣邦股份(300661)2019年业绩预告符合预期，收购钰泰增厚受益