【华泰证券研究所】每日晨会启明星20190919_新浪财经

原标题：【华泰证券研究所】每日晨会启明星20190919 来源：华泰证券研究所

晨会分享内容目录买方反馈（公募机构）【固收 | 张继强、程晨】固定收益研究:关注电力主体资质下沉机会【固收 | 张继强】固定收益研究:桃李转债：“醇熟”，食尽人间烟火【固收 | 张继强、芦哲】固定收益研究:“美元荒”下联储降息概率看哪个？【有色 | 李斌、邱乐园】有色金属:否极泰来，有色投资机遇临近【房地产 | 陈慎、刘璐、韩笑】房地产:陌上花开，运营为王买方反馈（公募机构）大盘观点：大多数客户认为短期延续震荡结构性行情，中期上涨趋势不变。短期需要注意节前获利盘提前兑现收益的风险，总的来说市场下跌空间有限，但大幅上涨难度也较大。短期看三季报行情，中期看估值切换的机会。行业方向上比较多的机构看好下半年科技股机会，大类资产配置方面也有客户继续看好黄金。行业观点：看好的行业集中在tmt、白酒、医药、黄金等。重点推荐【固收 | 张继强、程晨】固定收益研究:关注电力主体资质下沉机会电力行业发债主体以央企、地方国企主导，行业内竞争地位基本由股权背景、规模和区域地位决定，整体格局较为稳定。建议关注发债主体股东背景、规模和区域地位、电力业务盈利模式的长期可持续性等指标，尤其对债务负担尤其较重的边缘国企信用风险仍需保持一定警惕。债券投资方面，对电力国企债券一级市场机会可考虑资质下沉，中低评级主体中短久期债券仍有一定利差空间，对永续债、非公开市场债等机会也可适当关注，目前仍存在部分流动性溢价空间。风险提示:需求下行风险；煤电去产能风险；补贴退坡风险。发布时间：20190918报告评级: 无分析师SAC：张继强 S0570518110002/程晨 S0570519080002————————————【固收 | 张继强】固定收益研究:桃李转债：“醇熟”，食尽人间烟火桃李面包（603866.SH）是国内短保食品生产商。转债方面，发行规模适中（10亿），债项评级为AA级，条款与债底保护尚可，平价高，有一定的申购安全垫。定价方面，桃李正股当前价格46.99元，对应的转债平价为98.84元，参考久立转2、尚荣等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计桃李转债上市首日平价溢价率在10%左右，对应价格在109元附近。综上，我们建议一级市场积极申购。风险提示:食品安全风险；原材料涨价风险；投产项目利润不达预期。发布时间：20190918报告评级: 无分析师SAC：张继强 S0570518110002————————————【固收 | 张继强、芦哲】固定收益研究:“美元荒”下联储降息概率看哪个？近期美国资金市场出现“美元荒”，美联储于9月17日向一级经纪商开展正回购，释放流动性。我们简析了“美元荒”的成因、资金市场利率极端变化带来的“降息概率”失真，对今晚的FOMC进行了展望。“美元荒”主要源于一级经纪商流动性紧张下，国债拍卖缴款+企业缴税的共同作用。芝商所与彭博计算“降息概率”的方法各有优劣，近期彭博方法受市场波动影响较大，但无论从哪个方法来看，目前降息预期仍然高涨，美联储若不降息，向市场释放偏鹰派的“政策惊喜”可能会造成更大波动，这并非其所乐见。我们仍然维持美联储今晚可能降息25 BP的观点。风险提示:美联储货币政策大幅调整、地缘政治、贸易等不确定性事件出现。发布时间：20190918报告评级: 无分析师SAC：张继强 S0570518110002/芦哲 S0570518120004————————————【有色 | 李斌、邱乐园】有色金属:否极泰来，有色投资机遇临近否极泰来，有色投资机遇临近。有色诸多子行业在跌破部分矿企成本的局势下，价格止跌的同时行业也主动减产以应对错综复杂的经济衰退局面，铜、钨、锗、锡和钴等行业供需格局预期改善；再叠加全球流动性宽松和机构低持仓，有色板块正在形成交易机遇。建议关注金银、铜、钨、锗和钴。风险提示:供应端收缩低于预期或产能释放超预期；下游需求大幅不及预期；货币政策因为通胀恢复等原因由宽松转为收紧。发布时间：20190918报告评级：基本金属及冶炼Ⅱ/有色金属增持/增持分析师SAC：李斌 S0570517050001/邱乐园S0570517100003————————————【房地产 | 陈慎、刘璐、韩笑】房地产:陌上花开，运营为王商业地产过去的问题主要体现在消费降速、供给过剩及线上冲击三个层面，但目前行业面临如下改善：促消费政策红利、线上饱和、供需改善、管理溢价提升等四因素提升营运收益，资本化率下行带来重估机遇，资产证券化打开管理半径。未来将走向互联化、精细化，市场存在结构性机会，标杆企业相对优势愈发显著，A股企业具备估值优势，我们建议关注大悦城、金融街等企业。风险提示:1）经济下滑超预期导致消费增速下滑；2）供给回升加大市场过剩风险；3）融资过度收紧导致现金流风险；4）金融化进程低预期。发布时间：20190915报告评级：房地产增持分析师SAC：陈慎 S0570519010002/刘璐 S0570519070001/韩笑 S0570518010002————————————