山西汾酒(600809)茅台降价消息误读致白酒大跌，汾酒全国化趋势良好

原标题：山西汾酒(600809)茅台降价消息误读致白酒大跌，汾酒全国化趋势良好 来源：天风证券

事件：

1、2019年9月11日，市场传闻茅台一批价大跌，引发白酒股票大跌。

2、山西杏花村汾酒销售有限公司在近日下发了《关于调整玻汾系列产品价格体系的通知》。通知主要内容显示：9月1日和11月1日，分两次对河南省区的53°、42°玻瓶汾酒等不同规格、不同度数、不同包装的9款产品进行价格调整。

点评：

1、白酒板块受茅台的价格信息误读影响跌幅较大，行业观点继续看好核心龙头的高性价比全国化扩张。

白酒核心品种(三大香型的龙头)在食品饮料行业中具有较为持续的成长性，对白酒行业的分析方法需要再优化和提高，完全从价格去判断成长性的方法需要修正。

2、玻汾最近于河南再次涨价，涨价体现需求旺盛

今年已是公司第二次针对河南地区的玻汾产品发出提价通知，本次公司针对53度玻汾产品的供烟酒店指导价、烟酒店建议成交价、最终标牌价分别指定在41、48、60元，较上次分别提升1、3、2元。同时本次还针对42度玻汾也作出了涨价指导，供烟酒店指导价、烟酒店建议成交价、最终标牌价分别指定为在37、44、50元，我们认为两次提价政策均是贯彻整个渠道环节，公司意在梳理价格体系，站稳50-60元价位带。同时公司年内两次提价反映了河南市场对玻汾认可度高、需求高涨。

3、全国化进展顺利，江浙沪市场预计均能突破亿元大关

2018年8月14日汾酒浙江平台公司启动，建立起了新的厂商共建模式，并从众商模式切换至到大平台模式，达到了统一步调和一步到位的效果。根据汾酒销售公司数据，汾酒浙江市场依托汾酒浙江运营平台这一新模式，市场占有率和渠道掌控力得到较大提升，从2017年不到6000万元的销售，2019年将实现1.5亿元的销售突破，创历史新高。上海公司到8月底，新增经销商19家，同比增长158.3%，专卖店新增3家，同比增长50%。合作终端基本实现区域全覆盖，并于8月31日，历史首次跨越亿元大关，达到去年同期的250%。

4、我国金融市场进一步向外资开放，利好高ROE的成长性白酒龙头

此次全面取消QFII和RQFII投资额度限制，体现了我国步入全面开放的新格局，也体现了我国主动在金融领域全面开放的重要部署。从外资的配置策略上来看，资金流入的趋势大概率将持续追逐低估值、高ROE、收入现金比很好以及高分红的公司，因此我们预计外资对于白酒板块的高盈利低估值具有很强的偏好性。龙头白酒的优势大于食品公司也大于大部分其他行业公司。因此白酒估值扩张的倍数可能大于之前。

盈利预测：

考虑到公司全国化进程加速，品牌聚焦，渠道布局改善，我们维持盈利预测，19、20、21年收入维持115、140、161亿，19、20、21年净利润维持19、27、37亿，19、20、21年EPS为2.19、3.10、4.25元，给予公司20年30倍PE，目标价93元。

山西汾酒(600809)茅台降价消息误读致白酒大跌，汾酒全国化趋势良好