美亚光电:口腔CT占比稳步提升,业绩持续较高增长

原标题：美亚光电:口腔CT占比稳步提升,业绩持续较高增长 来源：华泰证券股份有限公司

上半年营收 5.88亿元/同比+19.57%,归母净利润 2.07亿元/同比+21.84%公司发布半年报:2019上半年公司营收 5.88亿元/同比+19.57%,归母净利润 2.07亿元/同比+21.84%,其中 2019二季度营收 3.77亿元/环比+78.55%,归母净利润 1.46亿元/环比+138.58%。上半年毛利率为 55.37%,净利率为 35.17%。2019上半年营收和归母净利润增长的原因系:

(1)色选机市场平稳增长;

(2)高端医疗影像突破式发展;

(3)推进智能制造优化生产关系。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.80/0.96/1.20元,给予2019年 PE 估值 41~42x,对应目标价 32.80~33.60元,维持“增持”评级。

业务结构持续优化,口腔 CT 业务营收占比稳步提升2019上半年,公司色选机业务实现销售收入 3.63亿元,同比增长 6.38%,占营收比例为 61.83%,较去年同期下降 7.66个百分点,毛利率为 51.14%,主要系色选机业务在市场的普及率逐渐提升,目前实现平稳发展。高端医疗影像设备业务实现销售收入 1.93亿元,同比增长 55.20%,占公司营收比例达 32.92%,较去年同期提升 7.56个百分点,毛利率为 60.82%,主要系公司进行技术创新和大胆战略转型,将光电识别技术应用在高端医疗器械领域,适时推出美亚 AI 正畸分析系统,口腔 CT 实现突破式发展。X 射线工业检测机业务实现销售收入 0.25亿元,同比增长 30.08%。

推进智能制造,变革全产业链体系2019上半年,公司推出全方位研发制造创新平台—MAGA(美亚先进性全球架构),并依托该平台发布了“尊”“臻”“品”三大系列 2019款人工智能色选机,达成了高效研发、智能生产。公司“新产能项目”的建设作为智能制造的重要实现载体亦取得积极进展,目前工厂主体结构已顺利封顶,预计年内完成数条生产线的安装、调试工作,并将尽快投入使用。公司正式上线“美亚电子采购平台”,建立了面向供应商的统一互联网信息发布门户,已吸引近千家供应商入驻。通过变革全产业链体系,为公司提供研发、生产、供应等全生命周期解决方案,实现了管理、市场、技术、产品体系之间高效的互动与发展。

光电识别领域龙头企业,维持“增持”评级2019上半年,色选机受市场需求影响保持平稳增长,公司优化资源配置,开拓高端医疗影像业务,推出美亚 AI 正畸分析系统。预计 2019-2021年归母净利润为 5.38亿元/6.51亿元/8.10亿元,同比增长率为 20.01%、 21.06%、24.51%。对应 EPS 为 0.80/0.96/1.20元。考虑到公司是光电识别领域龙头企业,同时参考可比公司 Wind 一致预测 2019年 PE 估值均值为 28.72,加上公司“新产能项目”等智能建设预计 2019年内完成安装及调试工作,能够尽快投入使用,给予 2019年 PE 估值 41~42x,对应目标价 32.80~33.60元,维持“增持”评级。

风险提示:海外市场压力较大,扩张不及预期,行业需求增速低于预期。