精锻科技：出口业务增长较好 增持评级

原标题：精锻科技：出口业务增长较好 增持评级 来源：上海证券

[摘要]

公司动态事项公司发布2019年半年报，上半年实现营业总收入6.08亿元，同比下降5.64%，实现归母净利润1.26亿元，同比下降20.47%。

事项点评国内业务承压，出口业务收入仍有较好增长上半年公司国内市场收入承压，出口业务维持较快增长：国内市场产品销售收入为4.21亿元，同比下降13.46%，出口市场产品销售收入为1.70亿元，同比增长20.89%。从产品来看，结合齿类销售收入增长较好，锥齿轮类、VVT等收入均出现一定程度的下滑：上半年锥齿轮类实现营业收入3.59亿元，同比下降17.03%；结合齿类实现营业收入1.14亿元，同比增长8.86%；宁波电控实现营业收入1477.76亿元，同比下降21.90%。

毛利率水平下降，期间费用率总体平稳公司上半年销售毛利率为36.47%，较去年同期下降4.45%，其中锥齿轮类和结合齿类产品毛利率分别为35.55%和30.69%，同比下降2.91pct和10.29pct。公司费用管控良好，上半年期间费用率为12.92%，较去年同期下降0.54pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率小幅变动-0.81pct、0.47pct、-0.13pct、-0.07pct。

新能源汽车差速器总成高增长，产品获得沃尔沃认可公司持续开拓新能源汽车市场，目前公司新能源汽车相关产品包括差速器总成、电机轴、差速器齿轮、轴等，客户覆盖大众、舍弗勒、麦格纳、博格华纳、精进电动等。上半年公司为新能源车配套的差速器总成销售收入约2760万元，同比增长251.50%。同时公司获得沃尔沃新能源电动车差速器总成项目和行星架项目，以及多项外资及自主品牌的新能源车差速器总成项目，新能源汽车相关业务有望快速增长。

投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为2.61亿元、3.23亿元、3.93亿元，对应的EPS为0.64元、0.80元、0.97元，对应的PE为18倍、14倍、12倍，维持“增持”评级。

风险提示新增产能进展不及预期的风险；新能源汽车对燃油车形成替代的风险；原材料价格上涨的风险；汇率变动的风险等。